[Skriv firmaets navn]
SRO - 2016
Studie retningsopgave
HHX 2. år
Klasse: 2.x
Skole: Niels Brock Jtp
Fag: Afsætning og virksomhedsøkonomi
Lærere:
SRO - TDC
1
Indholdsfortegnelse
Abstract ............................................................................................................................................ 1
Problemstilling ................................................................................................................................. 2
Problemformulering ......................................................................................................................... 2
Indledning ......................................................................................................................................... 2
Metodeovervejelse............................................................................................................................ 2
Virksomhedsbeskrivelse ................................................................................................................... 2
Regnskabsanalyse ............................................................................................................................. 3
Konkurrencestrategi ......................................................................................................................... 6
Vækststrategier ................................................................................................................................. 6
Konklusion ....................................................................................................................................... 7
Litteraturliste .................................................................................................................................... 8
Abstract
TDC A/S is a Danish stock market listed trading company that operates on the telecommunication
market including both B2B and B2C. TDC is Denmark’s largest telecommunication company with
a market share of 60% within broadband, telephony and TV. This study tests TDC’s operations on
the Danish market for telecommunication complemented by their internal situation in the previous
three years and TDC’s existing and future growth potential. The analytic models profitability
analysis, competitive strategies and growth opportunities will constitute a complete analysis of the
company’s financial situation, strategies and growth potential. The results show that TDC’s
financial situation is worsen based on the key figures development. A comment to this is, that TDC
has bought the Norwegian telecommunication company for 12,5 billion DKK, which is estimated as
a future profitable investment. Furthermore, the study shows that TDC uses differentiation strategy
combined with palisade strategy. Concluding, TDC makes use of horizontal integration growth
strategy due to their purchasing of other companies to conquer market shares. In the future, they
will deploy market penetration to improve their current products.
SRO - TDC
2
Problemstilling
1. Giv en analyse af en børsnoteret virksomhed inden for
a. Industri
b. Handel
c. Transport
d. Service.
I besvarelsen skal inddrages en regnskabsanalyse, Porters generiske konkurrencestrategier samt
relevante vækststrategier.
Problemformulering
1. En redegørelse for TDC
2. En analyse af TDC indeholdende konkurrencestrategi, vækststrategi og regnskabsanalyse.
3. En vurdering af TDC’s fremtidige vækstmuligheder
Indledning
I opgaven beskrives, hvordan den børsnoterede virksomhed, TDC, agerer på markedet for
telekommunikation samt, hvordan deres tre forrige år er forløbet i virksomheden og deres
foreløbige samt fremtidige vækstmuligheder er. Der bliver til dette anvendt forskellige analyse
modeller, som er med til at belyse samt udlede konklusioner indenfor problemstillingen. Blandt
andet bliver der udført en regnskabsanalyse indeholdende en rentabilitetsanalyse, som belyser,
hvordan TDC de sidste tre år har klaret sig i forhold til nøgletal. Dernæst vil der blive kigget på
konkurrencemæssige strategier, for at fastlægge den strategi, som TDC anvender for at erobre
markedet for telekommunikation. Til sidst vil TDC’s vækstmuligheder blive analyseret.
Metodeovervejelse
For at analysere virksomheden TDC, er der som ovenfor beskrevet blandt andet blevet udarbejdet
en regnskabsanalyse, for at se, hvordan TDC har udviklet sig økonomisk de seneste år. Derudover
belyser en regnskabsanalyse også, hvordan TDC har investeret sine penge. Dette giver derfor et
godt indblik i, hvordan virksomheden fungerer. Dernæst er der blevet analyseret ved hjælp af
Porters generiske strategier, for at finde frem til, hvilke strategier virksomheden anvender for at
indtage det effektive marked. Til sidst er virksomhedens vækstmuligheder blevet analyseret ved at
kigge på måden TDC førhen har ageret på markedet for telekommunikation, og hvordan de
fremadrettet skal gøre det. Analysen af generiske og vækststrategier giver en større forståelse for,
hvorfor TDC’s økonomiske situation har udviklet sig som den har.
Virksomhedsbeskrivelse
TDC A/S er en dansk børsnoteret handelsvirksomhed, som befinder sig på
telekommunikationsmarkedet både indenfor B2B og B2C. TDC er i dag Danmarks største
teleselskab med cirka 8,9 millioner kunder indenfor bredbånd, telefoni og tv. De er markedsledere
når det kommer til fastnettelefoni, internet og hjemmeunderholdning og har en markedsandel på 60
SRO - TDC
3
%
1
sammen med Yousee. De opererer primært på det danske marked, men fungerer også som
markedsudfordrer i Sverige, Norge og Finland. For uden førnævnte tjenester, sælger TDC også
hardware i form af mobiltelefoner, computere, ipads etc.
Indtil 1997 var TDC (dengang Tele Danmark) statsejet, men solgte 42 % af aktierne til det
amerikanske teleselskab Ameritech. I 2008 solgte staten resten af aktierne og TDC var hermed en
del af privatiseringen. I 2005 slog fem kapitalfonde sig sammen (Blackstone, Apax, Permira, KKR
og Providence) sig sammen og dannede Nordic Telephone Company (NTC), for at opkøbe
minimum 90 % af TDC’s aktier, så de ikke længere ville være noteret i Københavns børsfond.
2
TDC ville dog kun gå med til at sælge 87,9 % af aktierne, og derfor kan man stadig finde TDC på
børsen. NTC valgte i 2010 at sælge ud af deres ejerandel af TDC. I 2013 solgte KKR sin aktiepost
og i dag TDC A/S findes der cirka 45.000 aktionærer.
3
TDC group indeholder, udover TDC også Yousee, Fullrate, Telmore, Blockbuster, Dansk kabel TV,
TDC hosting, NetDesign, ComX og UnoTel.
TDC havde i 2014 et overskud på 3.228.000 millioner kroner, hvor de i 2015 havde et underskud på
2.384.000 millioner kroner.
4
Regnskabsanalyse
2013
2014
2015
Nettoomsætning
23.986
23.344
24.366
- Vareomkostninger
6.555
6.252
6.882
Bruttoresultat
17.431
17.092
17.484
- Eksterne omkostninger
3.386
3.376
3.625
- Personale omkostninger
4.127
3.993
4.195
Resultat af primær drift
9.918
9.723
9.664
+ Finansielle indtægter
569
690
638
- Finansielle omkostninger
1.602
1.576
1.517
Resultat før skat
8.885
8.837
8.785
Aktiver
60.410
74.361
64.596
- Gennemsnitlige aktiver
61.963
67.386
69.479
Gæld
40.026
55.714
44.242
- Gennemsnitlig gæld
41.015
47.870
49.978
1
Strategi – 2014 udførelsen - http://files.shareholder.com/downloads/ABEA-5BE87H/0x0x810697/79F52F11-63E2-
4E49-80DB-DE658718EC00/TDC_rsrapport_2014.pdf
2
Kandidat afhandling værdiansættelse af TDC -
http://studenttheses.cbs.dk/bitstream/handle/10417/3738/michael_chen.pdf?sequence=1
3
TDC - https://da.wikipedia.org/wiki/TDC
4
Annual report 2015 - file:///C:/Users/HG-001/Downloads/offentliggorelse%20(1).pdf
SRO - TDC
4
Egenkapital
20.384
18.647
20.364
- Gennemsnitlig egenkapital
10.605
19.516
19.506
Rentabilitet
2013
2014
2015
Afkastningsgrad
16,9 %
15,4 %
14,8 %
Overskudsgrad
43,7 %
44,6 %
42,2 %
Aktivernes omsætningshastighed
0,38g
0,34g
0,35g
Egenkapitalens forrentning
83,8 %
45,3 %
45 %
Gældsrente
3,91 %
3,29 %
3,04 %
Gearing
3,87g
2,45g
2,56g
Soliditetsgrad
33,74 %
26,24 %
31,53 %
Likividitetsgrad
56,16 %
31,57 %
45,04 %
Afkastningsgrad
Rentabiliteten for TDC A/S er forværret en del af analyseperioden eftersom afkastningsgraden er
faldet fra 16,9 % i 2013, til 14,8 % i 2015. Det vil sige, et fald på 2,1 procentpoint. (12,4 %). I 2013
gav hver investeret krone en forrentning på 16,9 øre. I 2012 var forrentningen faldet til 14,8 øre pr.
investeret krone. Afkastningsgraden ligger på et tilfredsstillende niveau i de tre analyse år, når man
sammenligner med markedsrenten på 3-4 % plus et risikotillæg.
Overskudsgrad
Virksomhedens indtjeningsevne er forværret i analyseperioden, på baggrund af, at overskudsgraden
er faldet fra 43,7 % i 2013 til 42,3 % i 2015. Det vil sige, et fald på 1,4 procent point (3,2 %). Dette
har påvirket afkastningsgraden negativt. Forværringen er især sket fra 2014 til 2015, hvor
overskudgraden faldt fra 44,6 % i 2014 til 42,3 % 2015 (2,3 procentpoint).
Aktivernes omsætningshastighed
TDC’s kapitaltilpasningsevne er forværret i perioden, idet aktivernes omsætningshastighed er faldet
fra 0,38 gange i 2013 til 0,35 gange i 2015. Det vil sige en fald på 0,3 gange (78,9 %). Dette har
påvirket afkastningsgraden negativt. Dette skyldes, aktiverne er steget mere end omsætningen i
analyseperioden. Forværringen er især sket fra 2013 til 2014. TDC er altså blevet ringere til at
tilpasse aktiverne til omsætningen.
Egenkapitalens forretning
SRO - TDC
5
Egenkapitalens forrentning er forværret en del i analyseperioden fra 83,79 % i 2013 til 45,04 % i
2015. Det vil sige et fald på 38,75 procentpoint (46,25 %). Egenkapitalens forrentning ligger i alle
årerne på et tilfredsstillende niveau, sammenlignet med markedsrenten på 3-4 % plus et risikotillæg.
Egenkapitalens forrentning har igennem 2013, 2014 og 2015 været langt højere end
afkastningsgraden, hvilket betyder TDC har tjent på at arbejde med gæld.
Gældsrente
Gældsrenten er i analyseperioden faldet fra 3,9 % i 2013 til 3,03 % i 2015. Det vil sige et fald på
0,87 procentpoint (22,3 %). I 2015 var gældsrenten på 3,03 %, hvilket er lavere end de andre år.
Gældsrenten er lav sammenlignet med afkastningsgraden, og faldet i gældsrenten er også mindre
end faldet i afkastningsgraden, hvilket er positivt. I forhold til de danske pengeinstitutters
udlånsrente til erhverv, er gældsrenten lav, denne ligger på 4,5 %.
Gearing
Gearingen i analyseperioden er faldet fra 3,8 gange i 2013 til 2,56 gange i 2015. Det vil sige et fald
på 1,3 gange (34,2 %). Gearingen var i 2014, 2,4 gange, altså lavere end de andre år. I 2014
udnytter TDC, altså ikke at en ligeså stor gæld, ville have skabt en større fortjeneste. Det ville på
den anden side have været en fordel for TDC i 2014, hvis gearingen havde været lavere, da dette
ville have begrænset tabet på kapitalen.
Soliditetsgrad
Soliditetsgraden var i 2013 33,74 %, dvs. at de 33,74 % af de samlede investeringer (aktiver) I TDC
var finansieret med egenkapital. I 2014 faldt soliditetsgraden til 26,24 %, hvilket er under de
anbefalede 30 %. Dette betød, at TDC i 2014 ikke var særlig godt rustet til at modstå tab. I 2015
steg soliditetsgraden til 31,53 % og var dermed over de 30 % igen. Dette betyder at virksomheden
kan tåle at tabe 31,53 % af aktivernes værdi, før långiverne lider tab.
Likviditetsgrad
Likviditetsgraden ligger langt under de anbefalede 150 %, hvilket må siges at være yderst
utilfredsstillende.
Konklusion
Analysen viser en negativ udvikling i TDC’s rentabilitet, som samlet vurderes til at være
utilfredsstillende. Virksomheden er blevet langt værre til at udnytte den investerede kapital, som til
dels er med til at påvirke den negative udvikling. På trods af, at TDC’s likviditetsgrad er langt
lavere end, hvad det anbefalede er, så viser afkastningsgraden samt egenkapitalens forrentning at
TDC tjener penge på at handle med gæld, hvilket er positivt.
SRO - TDC
6
Konkurrencestrategi
For at finde frem til, hvilken konkurrencestrategi TDC anvender, vil man kunne anvende Porters
generiske strategier for at fastlægge dette.
Da TDC forhen var statsejet, og dermed er den virksomhed, som dækker den største del af landet
(99,5 %), på grund af strenge krav fra staten, og derudover har den største kundegruppe, vurderes
det, at TDC, som befinder sig på et heterogent marked, benytter sig af en differentieringsstrategi.
5
Dernæst er TDC markedsledere med en markedsandel på 60 %. Netop, fordi TDC førhen var
statsejet, befinder de sig derfor i mange forbrugeres bevidsthed, som værende troværdige og af høj
kvalitet.
TDC er derudover opbygget på baggrund af en palisade strategi, idet de forsøger at dække hele
markedet for telekommunikation. De tilbyder derfor forskellige kundegrupper, forskellige
produkter. Dette ses specielt på deres forskellige pakke løsninger, hvor de både har noget til den
unge forbruger men også familierne. Ulempen ved, at bruge en palisade strategi er, at de kan
risikere kannibalisme. Altså at et af deres egne produkter (eksempelvis en af deres pakkeløsninger)
tager salget fra et af deres nuværende produkter (eksempelvis et enkelt abonnement).
TDC adskiller sig fra sine konkurrenter ved at dække yderområderne i landet, have specielle pakker
(home trio) og fysiske butikker.
De benytter sig af dermed af differentieringsstrategi, men holder stadig højt fokus på deres
omkostninger.
Vækststrategier
TDC har gennem sin tid, opkøbt mange firmaer inden for telekommunikation, bredbånd og
underholdning. Alle disse opkøb hjælper ikke kun TDC til at vokse sig større, men også at slå
konkurrenter af banen ved selv at eje dem, og dermed få udbyttet. Under ses en tabel, som viser
deres opkøb af firmaer siden 2003:
Den 9. december 2003
Telmore for 400 mio. kroner
Den 27. oktober 2004
Song Networks AA/S for 4,56 mia. kroner.
Den 1. december 2004
NetDesign for 350 mio. kroner
Den 29. juni 2007
Opkøber 20 % af UnoTel, pris ukendt
Den 13. marts 2009
Fullrate for 400 mio. kroner
Den 17. november 2009
Dong’s fiber for 325 mio. kroner
Den 11. december 2009
Køber de sidste 80 % af UnoTel
Den 16. december 2009
Datter selskab Telmore, køber M1
2010
Datter selskab Yousee køber Nordit
Den 11. maj 2011
Onfone for 300 mio. kroner
5
Afsætning 1 - https://afs1.systime.dk/index.php?id=140
SRO - TDC
7
Den 15. marts 2014
Norske teleselskab Get for 12,5 mia. kroner
Den 13. marts 2016
Køber It- og teleselskabet Cirque
6
Som ovenstående tabel viser, så er der sket en del opkøb gennem tiden af TDC. Dette placerer TDC
hos horisontal integration, idet virksomheden søger vækst ved at opkøbe en konkurrent eller
fusionere med en konkurrent. Foruden de 12 større opkøb gennem tiden, har TDC gennemgået fire
fusioner.
Når en virksomhed benytter sig af en horisontal integration betyder det, at virksomheden søger
vækst gennem opkøb af andre virksomheder. TDC forsøger derfor at vokse ved at benytte sig af de
bedste aktiviteter i værdikæden i de opkøbte virksomheder. De laver ikke om på deres nuværende
aktiviteter, men bibeholder virksomhederne som de er, dog med få ændringer. På denne måde opnår
TDC synergieffekter.
I TDC’s årsrapport fra 2015, beskriver de, hvordan deres fremtidige vækststrategi vil se ud. Her
beskriver de, at de vil forbedre deres nuværende netværk blandt andet ved hjælp af udskiftning af de
gamle kobber ledninger. Derudover vil de forbedre deres kundeservice så kunderne fremover vil få
en meget bedre oplevelse når de er kunder hos TDC. Dette er alt sammen en del af en
markedspenetrering, da de søger vækst på nuværende markeder med nuværende produkter, bare
med forbedringer så kunderne får en meget bedre oplevelse. På denne måde opnår TDC en
forøgelse af det effektive marked og ved at øge markedsandelen.
Konkludende kan man redegøre for, at det vil være fordelagtigt for TDC at lave en kombination af
horisontal integration og markedspenetrering. På denne måde opnår de en større markedsandel både
i Danmark, men også i resten af norden. Udover den større markedsandel vil en forbedring af deres
nuværende produkter, medhjælpe, at kunderne får større interesse for TDC.
Konklusion
Konkluderende er TDCs økonomiske situation blevet forværret på baggrund af nøgletallenes
udvikling. Dog kan man vurdere, at TDC på trods af negativ udvikling i regnskabet, har en
tilfredsstillende fremgang på baggrund af deres opkøb af blandt andet det norske teleselskab GET
for 12,5 milliarder kroner. Dette anses for at være en fornuftig investering, idet de sidder på en stor
del af det norske telemarked. TDC anvender en differentieringsstrategi og palisadestrategi for at
differentiere sig på markedet for telekommunikation og samtidig prøve at afdække så stor en
markedsandel som muligt. Dette konkluderes blandt andet på baggrund af, at virksomheden er
markedsledere og udbyder 99,5 % af bredbånd i Danmark. TDC anvender en horisontal integrations
vækststrategi, idet de opkøber andre selskaber indenfor telekommunikation og underholdning.
Fremover vil de ved hjælp af markedspenetrering forbedre deres nuværende produkter.
6
Wikipedia den frie encyklopædi, TDC - https://da.wikipedia.org/wiki/TDC
SRO - TDC
8
Litteraturliste
Internetkilder:
Kandidat afhandling værdiansættelse af TDC
http://studenttheses.cbs.dk/bitstream/handle/10417/3738/michael_chen.pdf?sequence=1 , siden sidst
besøgt den
Børsen – C20 cap
http://borsen.dk/kurser/danske_aktier/c20_cap.html , siden sidst besøgt den
Wikipedia, den frie encyklopædi – TDC
https://da.wikipedia.org/wiki/TDC , siden sidst besøgt den
Rapporter:
Årsrapport 2014
http://files.shareholder.com/downloads/ABEA-5BE87H/0x0x810697/79F52F11-63E2-4E49-80DB-
DE658718EC00/TDC_rsrapport_2014.pdf ,
Årsrapport 2012
http://aarsrapport2012.tdc.dk/materiale/2012-pdf/tdc-koncernarsrapport-2012.pdf
Årsrapport 2015
file:///C:/Users/HG-001/Downloads/offentliggorelse%20(1).pdf
Artikler:
Bredbåndsmatch - Ny undersøgelse: TDC har nu bedste dækning
http://www.bredbaandsmatch.dk/2015/04/10/ny-undersogelse-tdc-har-nu-bedste-daekning/, siden
sidst besøgt den
TDC skifter navn til Yousee
http://www.computerworld.dk/art/236142/tdc-skifter-navn-til-yousee , siden sidst besøgt den 31-05-
2016
Ny undersøgelse: TDC har nu bedste dækning
http://www.bredbaandsmatch.dk/2015/04/10/ny-undersogelse-tdc-har-nu-bedste-daekning/ , 31-05-
2016
Investor Briefing – børsnoterede virksomheder i Danmark
http://www.investorbriefing.dk/default.asp?Content=Virkproflist&Menu=3 , siden sidst besøgt den
