SOP om værdiansættelse af Novo Nordisk | Virksomhedsøkonomi A og Finansiering B

[navn fjernet] 3.b

Novo Nordisk A/S

Fundamental analyse og aktievurdering

Finansiering og Virksomhedsøkonomi

Vejleder: Jan Dupont

Lavet af [navn fjernet]

[navn fjernet] 3.b

Abstract:

This paper examines the future possibilities for the medicinal giant Novo Nordisk and tells if

the company stock would be worth buying, selling or keeping. Through the executed analysis

it has been concluded that the stock would be worth buying and it has been valued as a

promising stock. The study shows that the company will face a promising future that includes

an even greater market leading position. The reason is primarily because of the big

investments in research and development, which has given the company a strong pipeline and

therefore has positioned Novo Nordisk favourable, compared to the closest competitors. The

long-acting insulin, Tresiba, has already shown excellent results and is expected to gain

greater revenue and market shares when it is being launch on the American market. The

market is known for it’s intense competition, which is being even more intensified by

American insurance companies and European governments, who, because of savings in health

costs, are pushing down the prices. There is a big potential in the American market, which

Novo Nordisk will take full advantages of the following year. The expectations to the Chinese

market are being reduced as to increasing focus on a homemade production and intensified

competition. This will not affect Novo Nordisk in a noticeable way, because the Chinese

competitors will get their market shares from the low profitable human insulin while the

Chinese consumers are tending to buy the more profitable modern insulin. Lately the

European market has flattened out and it is not expected to bring any kind of growth worth

mentioning. The future does also bring new product launches from competitors, which are

expected to increase the competition in 2016. Novo Nordisk will therefore face a future were

increased growth and profit will be the two primary factors.

[navn fjernet] 3.b

Indholdsfortegnelse

INDLEDNING ...................................................................................................................................................................................... 2

METODE AFSNIT .................................................................................................................................................................................................... 2

AFGRÆNSNING ....................................................................................................................................................................................................... 2

VIRKSOMHEDSPORTRÆT ............................................................................................................................................................ 3

REDEGØRELSE FOR PRICE-EARNING (P/E)............................................................................................................................ 4

FUNDAMENTAL ANALYSE EKSTERNE ANALYSER: PESTEL .............................................................................................. 6

Politiske og lovgivningsmæssige forhold: ...........................................................................................................................................6

Økonomiske forhold: ...................................................................................................................................................................................7

Sociale og kulturelle forhold ....................................................................................................................................................................9

DELKONKLUSION ................................................................................................................................................................................................. 10

PORTERS FIVE FORCES ............................................................................................................................................................... 10

LEVERANDØRER: ................................................................................................................................................................................................. 10

KUNDER: ............................................................................................................................................................................................................... 11

KONKURRENCESITUATIONEN I BRANCHEN: .................................................................................................................................................... 11

DELKONKLUSION: ................................................................................................................................................................................................ 13

INTERNE ANALYSER VÆRDIKÆDE: ....................................................................................................................................... 13

PRIMÆRE AKTIVITETER ..................................................................................................................................................................................... 13

STØTTEAKTIVITETER .......................................................................................................................................................................................... 15

BOSTEN-MATRICEN ..................................................................................................................................................................... 16

REGNSKABSANALYSE .................................................................................................................................................................. 18

FORRENTNING AF DEN SAMLEDE INVESTEREDE KAPITAL: ........................................................................................................................... 18

Afkastningsgraden (AG) ......................................................................................................................................................................... 18

Overskudsgrad (OG) ................................................................................................................................................................................. 19

Aktivernes omsætningshastighed (AOH) ......................................................................................................................................... 20

KONKLUSION: FORRENTNINGEN AF DEN SAMLEDE INVESTEREDE KAPITAL.............................................................................................. 21

FORRENTNING AF EJERNES INVESTEREDE KAPITAL ....................................................................................................................................... 21

Egenkapitalens forrentning (EKR) .................................................................................................................................................... 21

KONKLUSION AF RENTABILITETSANALYSEN ................................................................................................................................................... 21

SWOT-OPSAMLING ....................................................................................................................................................................... 23

VURDERING AF FREMTIDSUDSIGTER ................................................................................................................................... 24

VURDERING AF NOVO NORDISK AKTIEN ............................................................................................................................. 26

BØRSNØGLETALSANALYSE ................................................................................................................................................................................. 26

KONKLUSION ................................................................................................................................................................................. 28

LITTERATURLISTE ....................................................................................................................................................................... 29

BILAG: ............................................................................................................................................................................................... 34

BILAG 1: PEST, TEKNOLOGISKE FORHOLD .................................................................................................................................................... 34

BILAG 2: NOVO NORDISKS PIPELINE OVER DIABETES OG FEDME PRODUKTER ......................................................................................... 34

BILAG 3: P5F, POTENTIELLE INDTRÆNGERE OG SUBSTITUERENDE PRODUKTER ................................................................................... 35

BILAG 4: BOSTON-MATRICEN BOSTEN-MATRICEN ....................................................................................................................................... 36

BILAG 5: ANALYSE AF INDTJENINGSEVNEN .................................................................................................................................................... 38

BILAG 6: ANALYSE AF SOLIDITET OG LIKVIDITET I NOVO NORDISK A/S .................................................................................................. 39

[navn fjernet] 3.b

Indledning

Følgende opgave vil benytte fagene virksomhedsøkonomi A og finansiering B til at vurdere

fremtidsudsigterne hos den globalt medicinale virksomhed Novo Nordisk, samt om køb, salg

eller hold af aktien vil være den fornuftige løsning. Opgaven indeholder en redegørelse af

børsnøgletallet P/E, der relateres til Novo Nordisk, samt en fundamental analyse, der

behandler de interne og eksterne forhold for virksomheden og branchen. Efterfølgende

vurderes fremtidsudsigterne for Novo Nordisk, hvor der vil blive sat fokus på attraktiviteten

for aktien gennem de væsentligste børstal.

Metode afsnit

I fundamentalanalysen vil en PEST-analyse blive inddraget til at belyse de samfundsmæssige

forhold, der tager part i virksomhedens udvikling. Til at beskrive konkurrencesituationen i

branchen vil Porters Five Forces blive benyttet. Herved vil det blive vurderet, hvorvidt det i

fremtiden vil være en attraktiv branche for Novo Nordisk og hvordan de har positioneret sig i

forhold til de nærmeste konkurrenter. En analyse af Novo Nordisk værdikæde vil belyse deres

kernekompetence og en analyse af virksomhedens produktportefølje, vha. Boston-matricen,

vil bevise hvor vigtig en rolle produkterne har i denne branche.

Vha. en nøgletalsanalyse vil der blive kommenteret på virksomhedens finansielle situation. De

væsentligste dele af analyserne vil blive delt op i en kritisk SWOT, hvilket vil danne grundlag

for virksomhedens fremtidsudsigter. Til slut laves der en vurdering af Novo Nordisks aktie

gennem en analyse af de væsentligste børsnøgletal, hvor evt. køb, salg eller hold af aktien vil

blive diskuteret.

Afgrænsning

I denne opgave er fokus hovedsageligt afgrænset til Novo Nordisks insulinpræparater. Denne

afgrænsning finder jeg relevant, set i forhold til et stadig stærkt voksende marked, globalt set,

hvilket forøger virksomhedens vækstmuligheder. Derudover står insulinpræparaterne også

for 79% af virksomhedens omsætning, hvilket derfor også understøtter mit valg af

afgrænsning. Derudover afgrænses der også til B2B, da virksomheden primært afsætter sine

produkter til forsikringsordninger og offentlige

sundhedssystemer.

Regnskabsanalysen vil dog tage udgangspunkt i hele virksomheden, da

Novo Nordisk årsrapport 2014, s. 22

[navn fjernet] 3.b

det ikke er muligt at finde konkurrenttal nok inden for insulinområdet, til at kunne fuldføre

analysen.

Virksomhedsportræt

Novo Nordisk er en dansk medicinalvirksomhed, der beskæftiger sig indenfor områderne

diabetes, fedme, hæmofili og vækstforstyrrelser. De har 90 års innovativ erfaring, hvilket har

gjort Novo Nordisk til den førende spiller på det globale insulinmarked, med en markedsandel

på 47%. Største delen af Novo Nordisks omsætning, ca. 79%, kommer fra salget af

insulinpræparater. Gennem de seneste år har de oplevet en stor vækst, og i dag er de en af

Danmarks største virksomheder, målt på omsætning, men den største mål på markedsværdi.

Novo Nordisk brugte i året 2014 omkring 14 mia. kr. på forsknings- og udviklingsaktiviteter,

hvilket udgjorde 15% af virksomhedens omsætning. Novo Nordisk har en fokuseret strategi,

samt kontinuerlige investeringer i forskning, hvilket har medført virksomhedens

konkurrencedygtige pipeline af nyudviklede innovative produkter og en dominerende

markedsposition på et attraktivt marked.

http://www.blsinvest.dk/company/novo-nordisk/

[navn fjernet] 3.b

Redegørelse for Price-Earning (P/E)

Price-Earning er et børsnøgletal, der beretter om hvor meget investorer skal investere for, for

at få en indtjening på én krone. Nøgletallet bliver brugt i forbindelse med aktier og beskriver

den aktuelle aktiekurs i forhold til ESP (indtjeningen pr. aktie).

Nøgletallet bliver beregnet på følgende måde:

𝑷/𝑬 =

𝐌𝐚𝐫𝐤𝐞𝐝𝐬𝐯æ𝐫𝐝𝐢 (𝐚𝐤𝐭𝐢𝐞𝐤𝐮𝐫𝐬)

𝐈𝐧𝐝𝐭𝐣𝐞𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐩𝐫. 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐞

Generelt set indikerer en høj P/E, at investorerne har en forventning til højere vækst, set i

forhold til virksomheder med en lav P/E. Princippet er, at jo højere P/E-værdien er, desto

dyre er aktien. Det kan dog være svært for investorerne blot at foretage investeringer med

baggrund i en given virksomheds P/E, da nøgletallet kan svinge meget i de forskellige

brancher. Det vil derfor være mere retvisende, at sammenligne virksomheder inden for

samme branche og derved sætte P/E-værdierne op mod hinanden. Man kan derudover også

vælge at sammenligne med virksomhedens fortidige P/E, da det viser markedets reaktioner

og forventninger til virksomheden over en periode. Det ville eksempelvis ikke give et

retvisende billede for investoren, hvis en teknologivirksomheden, som Vestas, med en høj

P/E, blev sammenlignet med en forsyningsvirksomhed, som William Demant Holding, med en

lav P/E, da industrierne har forskellige muligheder for vækst.

Vestas agerer på et marked,

der forventes at have en årlig vækst 10-20%, hvorimod William Demant Holdning, der

producere høreapparater, operer på et marked der har en årlig forventet vækst på 2-4%.

Dette giver derfor Vestas bedre muligheder for at vækste, hvilket vil kunne afspejles i deres

P/E-værdi. P/E-værdien vil generelt være på et lavt niveau, i perioder hvor der er

lavkonjunktur, og omvendt vil den være høj i tider med højkonjunktur.

En Virksomhed med

en lav P/E, set i forhold til markedet, vil blive anset som en billig virksomhed, da investoren

skal betale mindre for at få den samme mængde indtjening, hvilket derfor er potentiel god

investering. Det er dog ikke altid, at en virksomhed med en lav P/E er en god investering, da

årsagen til det lave niveau kan skyldes problemer internt i virksomheden. Derfor kan det også

være svært og risikabelt kun, at vurdere virksomheder på deres P/E-værdier.

Novo Nordisk

https://da.wikipedia.org/wiki/P/E#Betydning_og_brug_i_investering

http://www.invested.dk/encyclopedia/price-earnings-ratio/

http://www.aktieinfo.net/aktieskole6/

https://www.youtube.com/watch?v=LDNU5MKxki8

[navn fjernet] 3.b

agerer på et marked, der er kendetegnet ved høj vækst. Dette er tilfældet, da der i fremtiden,

globalt set, vil være et stærkt stigende antal af diabetikere, her specielt i Kina og

Nordamerika.

Derudover er det også en branche, hvor teknologiudvikling er særlig vigtigt,

hvilket også er med til at øge de fremtidige forventning til virksomhederne i branchen. Ifølge

det amerikanske børsmarked, NASDAQ, havde virksomheden i året 2014 en P/E-værdi på

36.91. Dette er en høj P/E, sammenlignet med både deres fortidige P/E og Novo Nordisks

nærmeste konkurrenter, Eli Lilly og Sanofi, som i 2014 havde en P/E på hhv. 30.17 og 14.62.

Hos Novo Nordisk har P/E-værdien ligget på et forholdsvis konstant niveau i hele perioden.

Det skyldes, at udviklingen i aktiekursen nogenlunde har fulgt udviklingen i indtjeningen pr.

aktie. Ud fra Novo Nordisks P/E tyder det på, at investorerne ser fremtidig vækst i

virksomheden, hvilket denne opgave vil komme ind på under vurderingen af Novo Nordisk-

aktien.

http://www.business.dk/medico/novo-faar-150-millioner-grunde-til-at-omfavne-kina

http://www.nasdaq.com/symbol/nvo/pe-ratio

[navn fjernet] 3.b

Fundamental analyse

Eksterne analyser:

PESTEL

PESTEL-analysen har til formål at analysere de eksterne forhold, der har mulighed for at

påvirke virksomhedens fremtidsudsigter. Der tages udgangspunkt i medicinalbranchen som

helhed, men med fokus på Novo Nordisk.

Politiske og lovgivningsmæssige forhold:

Patenter i medicinalbranchen

En af de vigtigste lovgivningsmæssige forhold for Novo Nordisk, og branchen generelt, er

patentlovgivningen. Dette er specielt vigtigt, da der konkurreres på banebrydende teknologi,

hvilket giver den teknologiudvindende virksomhed en konkurrencemæssig fordel. For at sikre

sig, at man forbliver i besiddelse af denne fordel, får man patenteret sine produkter.

Patenterne motiverer medicinalvirksomhederne til at være innovative, da et patenteret

produkt giver monopol i den patenterede periode. Patenterne giver derved virksomhederne

mulighed for yderligere vækst uden direkte konkurrence, da konkurrenterne ikke har

mulighed for at tilbyde samme produkt. Dette bliver understøttet af en amerikansk

undersøgelse, der viser at mere end 60% af innovativ medicin ikke var fremstillet uden

muligheden for at få patentbeskyttelse. I USA ligger den gennemsnitlige patenttid på 12 år, og

for at få patenteret sit produkt skal man allerede ved produktets første fase, offentliggøre

oplysninger omkring produktet. Dette begrænser virksomhedernes muligheder for at udnytte

den patenteret periode, da det kan tage op til 10 år før at produktet har gennemgået alle dens

4 faser, og har fået godkendelse i det pågældende land.

Godkendelsesproces

Det er en yderst omkostningsrig proces, at skulle udvikle et nyt produkt i branchen. Som

tidligere nævnt er processen langtrukken og kan tage helt op til 10 år. Udviklingsprocessen

indeholder en hel del ikke-kliniske og kliniske studier samt en omfattende

myndighedsgodkendelse, hvilket også omfatter en godkendelse af produktionsanlæggene. I

Novo Nordisk Årsrapport 2014 s. 43

http://pure.au.dk/portal-asb-student/files/10514/patenterimedicinalindustrien.pdf, s. 41

[navn fjernet] 3.b

løbet af processen, kan der forekomme forhindringer, som kan have en forsinkende effekt på

udviklingen af det potentielle produkt, hvilket kan føre til større uforudsete

ekstraomkostninger. I somme tilfælde kan større forhindringer ende ud i, at virksomheden

bliver nødt til at opgive produktet. Novo Nordisk har erfaret sig, at der er mindre end 35%

chance for, at et diabetesprodukt i første fase af udviklingen formår at få

markedsføringstilladelse, hvorefter chancen bliver større jo længere den kommer i faserne.

Selvom virksomheden gennemgår alle faserne, er der stadig ikke nogen garanteret sikkerhed

for godkendelse af produktet, hvilket kan ende med at virksomheden ikke kan afsætte

produktet og derfor ikke får generet nogen yderligere omsætning.

Affortable Care Act (Obamacare)

Finansielt udfordrede myndigheder har forsøgt at danne et pres på priserne til medicin, for at

begrænse omkostningerne til sundhed. Lars Rebien Sørensen nævner selv, at dette er med til

at gøre presset på priserne til den største trussel for Novo Nordisk.

Specielt i USA har der

været fokus på at få reduceret priserne til sundhed. Dette har fået myndighederne i USA til at

indføre Affortable Care Act også kaldt Obamacare. Da store dele af USA er præget af fattigdom,

har myndighederne taget hensyn til dette og indført rabatter til de fattige.

Et stigende antal

mennesker har taget imod netop dette tilbud, hvilket har medført, at

medicinalvirksomhederne skal tilbyde endnu flere rabatter. Disse rabatter er højere end på

det private marked, hvilket betyder at Novo Nordisk forventer at prissituationen i USA bliver

mere udfordrende.

Derudover er Hilary Clinton også stillet op som præsidentkandidat i USA,

og en af hendes mærkesager, er netop at få reduceret priserne på medicinalprodukterne. Hvis

hun bliver valgt til præsident, kan det få en endnu større betydning for markedet.

Økonomiske forhold:

De økonomiske forhold er delt op i Europa, Nordamerika og Kina, da markederne er for

forskellige at analysere samlet set.

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 42

Mikael Lindholm og Frank Stokholm, Novo Nordisk; Gyldendal, s. 103

http://obamacarefacts.com/obamacare-explained/

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 23

http://www.business.dk/medico/novo-boss-tresiba-goer-ondt-paa-fransk-konkurrent

[navn fjernet] 3.b

Europa:

Da Novo Nordisk afsætter store dele af sine produkter i lande uden for EU, er det vigtigt at

tage hensyn til valutakurserne i de pågældende lande. Da Danmark har indgået en fastkurs

aftale med EU, har euroen ikke den store effekt på Novo Nordisks forretning, da kronekursen

ligger i et spænd på ± 2,25% i forhold til euroen.

Finanskrisen mærkes dog stadig på det europæiske marked, hvilket har fået staterne til at

reducere sundhedsudgifterne, som nu har medført et yderligere pres på priserne på

markederne. Dette har man set for nyligt, hvor Novo Nordisk har været nødsaget til at trække

deres langtidsvirkende insulin, Tresiba, ud fra det tyske marked, grundet uenighed om

prisen.

Der er ikke nogen tegn på at væksten vil vende tilbage, da regeringernes besparelser

forventes at fortsætte.

Nordamerika:

Ændringer i dollaren vil have den største indflydelse på Novo Nordisk, da USA er en af deres

største vækstmarkeder og det største marked. I figur 1 kan man se, at deres driftsindtjening

bliver påvirket med 1600 mio. kr. hver gang dollarkursen har et udsving på 5%. Dollarkursen

har været stærk stigende de seneste år, hvilket har haft en positiv indflydelse på Novo

Nordisks indtjening. Dollaren steg fra 5.38 kr. til 7.04 kr. på blot ét år, hvilket er en stigning på

31%.

Nedenstående tabel viser de forskellige valutakursers påvirkninger på Novo Nordisks

indtjening.

Figur 1: Valutakursernes påvirkning

Kilde: Novo Nordisk Årsrapport, s. 8

Kina:

Kina er Novo Nordisks største vækstmarked og er i økonomisk fremgang, dog mindre end

førhen,

hvilket har betydet at Kinas BNP er faldet fra 14.3% i 2007 til 7.4% i 2014. Det

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 43

http://jyllands-posten.dk/ECE7842129/Novo+Nordisk+trækker+sit+insulinhåb+fra+Tyskland/

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 24

http://www.business.dk/oekonomi/novo-nordisk-loefter-bundlinjen-med-dollar-i-fremmarch

http://www.information.dk/540830

[navn fjernet] 3.b

forventes at Kina vil have en BNP på 7.1% i 2015 og 6.8% i 2016.

På trods af dette, er der en

stadig stigende middelklasse, der gør at diabetikerne i Kina er blevet rigere. Det har fået

mange af de kinesiske forbrugere til at skifte over til de moderne insuliner, der er mere

profitable. Figur 1 viser, at kursudsving i Kina er den næststørste finansielle risiko for Novo

Nordisk. Samlet set er valutarisici derfor virksomhedens største finansielle risiko, og den er

steget i takt med at størrelsen på Novo Nordisks internationale markeder og andelen af salg i

forskellige valutaer er øget.

Sociale og kulturelle forhold

Et vigtigt fremtidigt element er de sociale og kulturelle forhold, der i stigende grad vil have en

stor indflydelse på branchen. I udviklingslandene har man ofte hørt om fedmeepidemien, hvor

USA hovedsageligt har været omtalt. American Diabetes Association oplyser at omkring 30

mio. personer i USA har diabetes. I dag lider 382 mio. mennesker af diabetes, og det forventes

i år 2040, at antallet vil stige til 650 mio. Ifølge IDF er der en procentvis nedgang, set i forhold

til deres forventninger fra 2013. Det er dog stadig klart, at diabetes vil være en fortsat udbredt

sygdom, der vil sprede sig i en voldsom hast på vækstmarkederne. Som nævnt i det tidligere

afsnit, forventes væksten i Europa ikke at være lige om hjørnet. Dette skyldes, udover

regeringens besparelser diabetesmarkedet er veludviklet, den høje diagnoserate, det lave

fødselstal og at Novo Nordisk allerede har en markedsandel på 48%.

Alt dette er med til, at

reducere Novo Nordisks muligheder for vækst på det europæiske marked. I de senere år har

Kina været essentiel for Novo Nordisks vækst, hvilket har betydet en årlig salgsvækst på 16%

siden år 2010. Denne vækst forventes at forsætte, bl.a. på grund af det stigende antal

diabetiker i Kina.

Ifølge International Diabetes Federation skønnes det, at 96 mio. personer i

Kina har diabetes.

Globalt set har 382 mio. mennesker diabetes og 1 ud af 4 er kinesere.

Den stigende middelklasse i Kina øger også landets urbaniseringsgrad, hvilket også er med til

at øge antallet af diabetiker, da den generelle livsstil i byerne er forholdsvis mere inaktive.

Man ser lignende tendenser i andre lande, men da Kina har en population på 1,3 mia.

http://raeson.dk/2015/kinas-ny-normal-derfor-aftager-vaeksten/

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 24

http://www.idf.org/membership/wp/china

http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/dk/Documents/audit/healthcare-and-life-sciences-

predictions-2020.pdf, s. 2

[navn fjernet] 3.b

mennesker, er dette væsentligt i en langt større grad. Det forventes, at der i år 2040 vil være

150 mio. diabetikere i Kina.

Delkonklusion

PEST-analysen belyser, at Novo Nordisk står over for en række samfundsmæssige

udfordringer i deres omverden. Der er et stadigt og stigende pres på priserne fra de

amerikanske forsikringsordninger og de europæiske regeringer. Godkendelsesprocessen på

produkterne, er med til at vanskeliggøre medicinalvirksomhedernes produktudvikling og

derfor også deres muligheder for at skabe indtjening. Novo Nordisk er også ekstremt

følsomme over for udsving i dollarkursen, hvilket på det seneste har vist sig at være yderst

positivt. Det kan dog også gå hen at være en trussel for virksomheden, hvis kursen begynder

at vende. Det har også vist sig, at antallet af diabetikere vil stige drastisk, og der forventes i

2040 at være 650 mio. hvor 150 mio. vil være kinesere. Teknologien er en vigtig faktor i

branchen, da det kan være alt afgørende for virksomhederne at få konkurrencemæssige

fordele ved at patentere nyudviklede produkter. Nye studier har muligvis fundet en måde at

reducere risikoen for diabetes type-1, hvilket på sigt vil kunne reducere markedet størrelse.

Der er stadigvæk et stigende fokus på at være miljøkorrekt, men eksperter mener at branchen

stadig er et stykke vej fra at være miljøkorrekt. Det er dog intet problem for Novo Nordisk, da

de i forvejen har stort fokus på at være miljøvenlig.

Porters Five Forces

Leverandører:

Tager man udgangspunkt i leverandørernes forhandlingsstyrke og Novo Nordisk som

koncern, er Novo Nordisk så store, at leverandørerne, individuelt, ikke har nogen speciel

mulighed for at få indflydelse. Novo Nordisk har tusindevis af leverandører, og låser sig derfor

ikke fast på enkelte leverandører. Dette er med til at formindske leverandørernes

forhandlingsstyrke, da det ville være forholdsvis uproblematisk for Novo Nordisk, at skifte

leverandør. Grundet mængden af de indkøb Novo Nordisk foretager sig må det forventes, at

leverandørerne heller ikke har mulighed for eller råd til at afslå Novo Nordisk. For at sikre

kvaliteten i hos leverandørerne, gennemfører Novo Nordisk auditeringer for at sikre, at

http://www.business.dk/medico/novo-faar-150-millioner-grunde-til-at-omfavne-kina

[navn fjernet] 3.b

leverandørerne lever op til den forventede kvalitet.

Leverandørerne har derfor en lav

forhandlingsstyrke, da de er afhængige af sine kunder og der bliver stillet mange krav.

Kunder:

I branchen bliver der handlet B2B, hvor aftagerne af produkterne er forsikringsordninger og

regeringer. En generel trykket økonomi, har fået regeringerne til at reducere udgifterne til

sundhed, hvilket har resulteret i en prisnedsættelse af medicinprodukterne.

Dette sker

gennem støtte til de billigere kopiprodukter, hvilket medfører at producenterne af

originalprodukterne er nødsaget til at reducere priserne. Dette foregår i høj grad i Europa og

gør, at regeringerne har en høj forhandlingsstyrke, og at medicinproducenterne har en

begrænset avance på varerne. I USA er der ingen prisreguleringer, hvilket gør at det er op til

producenterne selv, at fastsætte priserne. En analyse viser, at gennemsnitsprisen på medicin

ligger 50% over priserne i Europa

Dette giver medicinalvirksomhederne større

forhandlingsstyrke i USA. Der er dog over de seneste år kommet øget fokus på prisforskellen,

hvilket kan ses gennem tidligere nævnte Obamacare. Kunderne har en stor

forhandlingsstyrke, da de består af regeringer og sygekasser.

De kan ligge pres på priserne

både pga. deres størrelser, men også da de kan vælge at købe produktet hos en af Novo

Nordisks konkurrenter, som sælger stort set identiske produkter, med mindre produktet er

patenteret. Det ses gennem seneste pres på priserne, hvilket fik Novo Nordisk til at trække

produktet Tresiba ud fra det tyske marked.

Konkurrencesituationen i branchen:

Generelt set er branchen meget attraktiv, set i forhold til fremtidige vækstmuligheder. Ser

man på det kinesiske marked, som er verdens næststørste medicinmarked, er

fremtidsmulighederne gode og interessante, grundet det stigende antal diabetikere og det

stigende salg af moderne insulin. De kinesiske medicinalvirksomheder har også vist interesse

i, at overtage markedsandele fra Novo Nordisk. Novo Nordisk havde i 2009 en markedsandel

på 63% af det kinesiske marked, hvilket er faldet siden.

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 12

http://www.nytimes.com/2015/10/20/upshot/to-reduce-the-cost-of-drugs-look-to-europe.html?_r=0

http://www.ibtimes.com/how-us-subsidizes-cheap-drugs-europe-2112662

http://medwatch.dk/Medicinal___Biotek/article7156914.ece

Se under Bosten-matricen for yderligere information

http://www.fyens.dk/erhverv/Made-in-China-medicin-presser-Novo-Nordisk-i-Kina/artikel/2899984

[navn fjernet] 3.b

Figur 2: Markedsandele på det kinesiske marker

Kilde: Novo Nordisk rapport af de første 3 måneder, slide 53

Som det illustreres i ovenstående har de i dag en markedsandel på 58%

, hvilket skyldes bl.a.

en stigning i den kinesiske medicinal virksomhed Tonghua Dongbao.

I Kina er der stort

fokus på, at opbygge en hjemlig produktion, hvilket gør det svære for Novo Nordisk, at bevare

sine markedsandele. Som nævnt tidligere i opgaven, er det en langvarig proces at udvikle

medicin, hvilket også formindsker forventningerne om en kinesisk revolution inden for de

næste par år. Dog viser analyser, at de kinesiske medicinselskaber gennemsnitlig øger deres

salg med 12% om året, hvilket er langt bedre end de fleste multinationale selskaber.

På det

amerikanske marked, har der i længere tid været konkurrencemæssig pres, hvilket bl.a. ses

gennem rabatordningerne. Det er dog ikke noget nyt, at der bliver lavet disse ordninger med

amerikanske indkøbsorganisationer, men ordningerne bliver for hvert år barskere og

strammere, hvilket er med til at sænke den generelle rentabilitet i branchen. Der er en intens

konkurrence mellem Novo Nordisk og de nærmeste konkurrenter Eli Lilly og Sanofi. Der er

også andre udbydere på markedet, men deres påvirkning på branchen er stort set uden nogen

betydning. Dette betyder også at konkurrencen er meget intern mellem førnævnte

virksomheder, hvilket også har resulteret i sagsøgninger og intens konkurrence.

Figur 3: Globale markedsandele af moderne insulin

Kilde: Novo Nordisk rapport af de første 3 måneder, slide 44

Det globale marked for produkter til behandling af diabetes, beløber sig på 283 mia. kr. På

markedet for moderne insulin har Novo Nordisk en markedsandel på 45%, sammenlignet

med Sanofis markedsandel på 35% og Eli Lillys markedsandel på 19%. Novo Nordisk havde i

2014 en stigning i salget på 9%, set i forhold til Sanofi der har en stigning på 12,1%

og Eli

Lilly med en stigning på 15%

. Alt i alt ser fremtiden lys ud for Novo Nordisk, og hvad der gør

situationen endnu mere gunstig, er lanceringen af Tresiba på det amerikanske marked i

https://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/investors/irmaterial/investor_presentations/20

15/_Q115_Roadshow%20presentation.pdf

http://seekingalpha.com/article/2717455-diabetes-the-global-epidemic-pushing-novo-nordisk-higher

http://borsen.dk/nyheder/generelt/artikel/1/315572/novo_presset_paa_det_kinesiske_marked.html

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 23

http://en.sanofi.com/Images/38294__Results_en.pdf

https://investor.lilly.com/releasedetail.cfm?releaseid=893788

[navn fjernet] 3.b

begyndelsen af næste år, hvilket også er året for udløbet af patentet på Sanofis Lantus. Lantus

har i forvejen en markedsandel på 75%, hvor Novo Nordisks nuværende produkt, Levemir,

har en markedsandel på 25%.

Dette har både fået Sanofi til at skrue ned for forventningerne

de næste par år, og fået Novo Nordisk til at skrue op for forventningerne.

Delkonklusion:

Medicinalbranchen har høje ind- og udgangsbarrierer, hvilket er med til at reducere risikoen

fra potentielle indtrængere.

Da der ikke er nogen produkter, der direkte kan substituere

insulin, er der stort set ingen trusler fra substituerende produkter. Forskere har dog fundet en

mulig måde, at reducere antallet af fremtidige type-1 diabetikere.

Det store antal af

leverandører gør, at de ikke vil have nogen speciel indflydelse på branchen. Dog har kunderne

en stor forhandlingsstyrke, grundet størrelsen, hvilket er med til at reducere den samlede

profit i branchen. Novo Nordisk har positioneret sig godt set i forhold til de nærmeste

konkurrenter, hvilket bl.a. skyldes den massive investering i forskning og udvikling, der har

givet gunstige resultater i form af markedsførende produkter. Tresiba vil i 2016 blive lanceret

på det nord amerikanske marked, hvilket kombineret med udløbet af patentet på Sanofis

langtidsvirkende insulin, Lantus, er med til at gøre markedet attraktivt for Novo Nordisk.

Interne analyser

Værdikæde:

Analysen vil analysere Novo Nordisks værdikæde, hvor der analyseres frem til hvori

værdikædevirksomheden danner sine konkurrencemæssige fordele og hvordan de formår at

opnå dem.

Primære aktiviteter

Vedrørende indgående logistik har Novo Nordisk tusindevis af leverandører. Et skred i

kvaliteten kan have fatale konsekvenser for virksomheden. Der bliver derfor, som nævnt i

P5F, gennemført auditeringer hos leverandørerne for at opretholde den nødvendige kvalitet.

Dette skaber selvfølgelig værdi, som bliver understøttet af virksomhedens evne til at holde

http://www.blsinvest.dk/company/novo-nordisk/

http://www.business.dk/medico/novo-boss-tresiba-goer-ondt-paa-fransk-konkurrent

Se bilag 2

[navn fjernet] 3.b

indkøbspriserne nede, hvilket er et resultat af stordriftsfordelene. Man har sikret

produktionen ved at lave reserveanlæg og man har fordelt produktionen geografisk, i

Danmark, Frankrig, USA, Kina og Brasilien, for at sprede risikoen og reducere omkostningerne

i forbindelse med at eksport af varer.

Alle produktionsanlæggene er styret under et globalt

kvalitets system med fælles standarder for alle ansatte. Dette er med til at sikre produkternes

kvalitet, hvilket tager part i den samlede værdi.

Den øgede kvalitet har resulteret i at antallet

af tilbagekaldelser af produkter, er reduceret fra 6 i 2013 til 2 i 2014.

For at kunne nå sine

langsigtede mål har Novo Nordisk konsekvent haft fokus på, at reducere driftsudgifterne.

Novo Nordisk har stort fokus på miljø, hvilket kommer til udtryk gennem deres fokus på at

reducere CO

udslip, både under produktion

og distribution.

Virksomheden har formået at

reducere sit vareforbrug under produktionen fra 20% i 2010 til 15% i 2014, set i forhold til et

stigende salg. Ligeså er anlægsinvesteringerne også faldet fra 6% i 2010 til 4% 2014, også set

i forhold til salget.

Det stigende fokus på forskning og udvikling af medicinalprodukter, har

medført stigende omkostninger til netop dette. Oveni købet har omkostningerne i forbindelse

med til godkendelse af produkterne også steget, hvilket har gjort at produkterne skal lanceres

globalt for at gøre investering rentabel. Disse lanceringer skal også ske over kort tid for, at

produkterne kan nå and indbringe indtjening inden patenterne på produkterne udløber. Novo

Nordisk har mange års erfaring, hvilket har øget deres evne til at træde ind på de mest

gunstige markeder. Novo Nordisk har været gode til at komme tidligt ind på vækstmarkeder

ved at danne partnerskaber, hvor de lader selskabet følge markedsudviklingen og vækste

organisk. Dette har været med til at styrke virksomhedens marketing og salgsafdelinger,

langsigtede forhold og en blivende tilstedeværelse. Dette er nogle af de mest essentielle

grunde til virksomhedens succes på vækstmarkeder.

Gennem markedsføring forbereder

Novo Nordisk markederne på produktlanceringer, og laver individuelle

http://marketrealist.com/2015/10/novo-nordisk-core-capabilities-differentiate-competition/ , Novo Nordisk:

Core Capabilities Differentiate It from Competition

http://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/Commons/documents/Novo-Nordisk-Annual-

Report-2014.pdf, s.191

http://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/Commons/documents/Novo-Nordisk-Annual-

Report-2014.pdf , s. 97

Novo Nordisk årsrapport 2014, s. 13

http://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/Commons/documents/Novo-Nordisk-Annual-

Report-2014.pdf s. 104

http://marketrealist.com/2015/10/novo-nordisk-performance-vs-long-term-targets/, Novo Nordisk:

Performance vs. Long-term Targets

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 19

[navn fjernet] 3.b

markedsføringsstrategier på de lokale markeder. Lanceringerne af produkterne er meget

omkostningsrige, da det bl.a. kræver en stor mængde kapital til markedsføring af

produkterne, da målgruppen for insulin er globalt fordelt. Derfor er det specielt vigtigt at de

ansatte i marketing er erfarne og kompetente, hvilket gennem succes skaber værdi for

kunderne og aktionærerne. Marketingsafdelingen er derudover også meget engageret og har

en vision om at gøre Novo Nordisk til den bedst markedsførende virksomhed i

medicinalindustrien, og derved være med til at bidrage til værdiskabelsen i Novo Nordisk.

Støtteaktiviteter

Novo Nordisk er bygget op omkring et værdibaseret ledelsessystem, der hedder for Novo

Nordisk Way. Et af de mest væsentligste elementer i Novo Nordisk Way er princippet om den

tredobbelte bundlinje, som virksomheden indførte på generalforsamlingen i 2004. Det

betyder, at Novo Nordisk vil have stort fokus på at gennemføre sine aktiviteter på en

økonomisk, miljømæssigt og socialt ansvarlig måde.

Novo Nordisk har en todelt

ledelsesstruktur, som består af en erfaren bestyrelse og direktionen. Virksomheden har haft

en stabil ledelse, hvor Lars Rebien Sørensen siden 2000 har været siddet i spidsen.

Ledelsen

har med stor succes formået at forbedre selskabets globale markedsposition og skabe værdi

for aktionærerne, selvom der i starten af ledelsesperioden var større økonomiske og

forskningsmæssige problemer. Lars Rebien Sørensens ansættelseskontrakt udløber til

udgangen af 2019, hvilket gør at virksomheden kan fortsætte det langsigtede fokus på

værdiskabelse.

I Novo Nordisk, og medicinalbranchen generelt, er de vigtigste

støtteaktiviteter de menneskelige resurser. I virksomheden ligger størstedelen af fokus på, at

være innovative og udvikle nye produkter. Dette kræver at man har de menneskelige resurser

til netop, at være de bedste og de største spiller på markedet. For at opnå og bevare denne

ekspertise, har Novo Nordisk indført det globale graduateprogram, der er et globalt anerkendt

ansættelsesprogram. Dette er med til at finde de bedste og mest talentfulde ansatte.

Virksomheden brugte i 2014 næsten 14 mia. kr. på forsknings- og udviklingsaktiviteterne,

http://www.novonordisk.com/careers/graduates-students-and-trainees/graduates/graduate-programmes-

overview-uk/global-marketing-uk.html

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 19

Novo Nordisk Årsrapport 2014, s. 54

http://www.blsinvest.dk/company/novo-nordisk/

Novo Nordisk Årsrapport, s. 40-41

[navn fjernet] 3.b

hvilket svarer sig til 15% af selskabets omsætning.

I dag har Novo Nordisk 7.000 ansatte til,

at beskæftige sig med at forske og udvikle nye produkter.

Et stort antal af forskerne

arbejder sammen med eksterne forskere i biotekvirksomheder og universitetsverdenen. For

at virksomheden kan udvide sig som markedsførende på diabetesmarkedet har Novo Nordisk

mange innovative udviklingsprogrammer undervejs.

Delkonklusion:

Værdikædeanalysen indikerer, at Novo Nordisk er en virksomhed der kan sikre produkter af

god kvalitet, hvilket sikres gennem auditering og inspektioner hos både leverandørerne og på

produktionsanlæggene. Virksomheden har også, vha. en geografisk spredning af

produktionen og effektiviseringer, været i stand til at reducere sine omkostninger gennem

stordriftsfordele. Dette har givet Novo Nordisk muligheden for at kunne give de rabatter, som

de tilbyder de mest fattige lande i International Operations, hvilket bl.a. er grund til

virksomhedens dominerende markedsandel globalt set. Den øgede konkurrence og de

stigende omkostninger i forbindelse med lancering af produkterne, har gjort det svære for

Novo Nordisk, og branchen generelt, at få et lige så stigende afkast som før i tiden.

Kombinationen af Novo Nordisks evne til at træde tidligt ind på udviklingsmarkeder, og

virksomhedens evne til at markedsføre sig, har været essentiel for virksomhedens succes.

Dette skyldes virksomhedens dygtige og erfarne direktions- og bestyrelsesmedlemmer. Som

det vigtigste har virksomheden satset stort på forskning, både i form af forskningsanlæg og

ansættelse af de mest talentfulde forskere. Dette foregår gennem deres anerkendte og

attraktive graduateprogram. Den kvalificerede arbejdskraft har resulteret i en yderst

konkurrencedygtig produktportefølje. Alt dette giver Novo Nordisk nogle

konkurrencemæssige fordele, hvilket positionerer dem fordelagtigt set i forhold til

konkurrenterne.

Bosten-matricen

Denne analyse er med til at give et bedre overblik over Novo Nordisks produktportefølje, og

til at finde ud af om porteføljen er hensigtsmæssigt sammensat. Analysen deler produkterne

http://www.blsinvest.dk/company/novo-nordisk/

http://marketrealist.com/2015/10/novo-nordisk-core-capabilities-differentiate-competition/, Novo Nordisk:

Core Capabilities Differentiate It from Competition

Bilag 1

[navn fjernet] 3.b

op i introduktionsfasen – produkter der er under udvikling (spørgsmålstegn), vækstfasen -

produkter med stor markedsandel på et marked høj vækst (stjerner), modningsfasen -

produkter med stor markedsandel på et marked med lav vækst (malkekøer) og

nedgangsfasen - produkter med lav markedsandel på et marked med lav vækst (døende

hunde).

Delkonklusion

Novo Nordisk har største delen af sine produkter på et vækstende marked, hvilket sikre

virksomhedens fremtidig muligheder og formindsker risikoen for at produkterne ender i

nedgangsfasen.

Novo Nordisks primære insulinindtægtskilde er de moderne

insulinpræparater, der befinder sig i vækstfasen og udgør 59% af omsætningen. Dog har

virksomhedens største indtægtskilde, NovoRapid, sit patentudløb i 2017. Dette vil ikke være

et problem, hvis virksomheden får lanceret deres et nye hurtigvirkende insulin, der er i 3.

Fase af godkendelsesprocessen. Konkurrencen fra Sanofi har ikke vist sig at påvirke Novo

Nordisks moderne insulin præparater, som forventes at imødegå en fremtid med stigende

vækst. Novo Nordisks langtidsvirkende insulin Tresiba forventes også, efter lanceringen på

det amerikanske marked i 2016, at have en markant stigende vækst. Dog vil noget af væksten

komme fra en kannibalisering af Levemir’s salg. GLP-1 produktet, Victoza, har siden 2014 haft

en faldende vækst, hvilket skyldes Eli Lillys lancering af et biosimilært produkt. Victoza er i

vækstfasen, og der er dog stadig høje forventninger til et fortsat stigende salg. Human insulin

er ved at nærme sig nedgangsfasen, da de er blevet erstattet af ny teknologi. Dette betyder, at

virksomheden er ved at miste sin cash-cow. Dog bliver dette ikke tilset som et problem, da

virksomheden generer en markant omsætning, gennem produkterne i vækstfasen. Der er

derfor stadig sikret kapital til udvikling af nye produkter. Alt i alt har Novo Nordisk formået at

sammensætte sin produktportefølje hensigtsmæssigt.

For at se hele analysen kig i bilag 2

[navn fjernet] 3.b

Regnskabsanalyse

Figur 4: Rentabilitets analyse af Novo Nordisk A/S

Kilde: Eget tilvirke

Indledende kommentarer:

Regnskabsanalysen vil tage udgangspunkt i konkurrenterne Sanofi og Eli Lilly. Dog er det

vanskeligt, at finde tal for diabetes isoleret, hvilket også er grunden til at analysen tager

udgangspunkt i omsætningen af hele produktporteføljen for alle tre virksomheder.

Diabetesprodukterne udgør 70%

af Novo Nordisks omsætning, hvor de i Eli Lilly udgør lidt

over 35% af virksomhedens omsætning

, og i Sanofis omsætning udgør produkterne 26%.

Dette vil have en indflydelse på analysen, da tallene vil være mindre sammenlignelige.

Forrentning af den samlede investerede kapital:

Afkastningsgraden (AG)

Novo Nordisks (NVO) evne til at forrente den investerede kapital er blevet forbedret i

analyseperioden, idet AG er steget fra 23.5% til 26.6%

, svarende til en stigning på 11.8%.

Den positive udvikling i rentabiliteten har primært været i perioden AG har i hele

analyseperioden ligget på et tilfredsstillende niveau sammenlignet med en markedsrente på 2

%. Der har således været plads til et mindre risikotillæg. AG har også været tilfredsstillende,

sammenlignet med NVO’s største konkurrenter.

Novo Nordisk årsrapport 2014, s. 5

Eli Lilly årsrapport 2014, s. 1

Sanofi årsrapport 2014, s.104

AG er udregnet som følgende: (Res. Primær drift + finansielle indtægter)*100/ gennemsnitlige aktiver

[navn fjernet] 3.b

Figur 5: Afkastningsgrad sammenlignet 2 største konkurrenter

Kilde: Eget tilvirke

NVO har været specielt gode til at få forrentet den investerede kapital, sammenlignet med

SNY (SNY) og Eli Lilly (LLY), som begge havde en AG på 6.8% i 2014. SNY har i løbet af

analyseperioden haft en forholdsvis let faldende AG, hvor LLY har haft en halvering af AG.

Taget hensyn til SNY og LLY, har NVO haft en mere end tilfredsstillende AG i analyseperioden.

Overskudsgrad (OG)

Den positive udvikling i rentabiliteten kan først og fremmest tilskrives en forbedring, af NVO’s

evne til at optjene overskud på aktiviteten. OG er således steget fra 32.6% til 36.5% i

analyseperioden, svarende til en stigning på 10.8%.

For yderligere uddybning af årsagen til

den stigende overskudsgrad, se analysen af indtjeningsevnen. Som illustreret i figur 6, har

NVO således haft en tilfredsstillende OG, set i forhold til LLY og SNY. LLY har i perioden haft

en faldende OG på omkring 4%, hvor Sanofi har haft en knap stigning med 0.1% point.

Figur 6: Overskudsgrad sammenlignet med 2 største konkurrenter

Overskudsgraden beregnes som: (Res. Primær drift + finansielle indtægter)*100/Nettoomsætning

[navn fjernet] 3.b

Kilde: Eget tilvirke

Aktivernes omsætningshastighed (AOH)

Den positive udvikling i NVO’s rentabilitet kan også tilskrives en mindre stigning i NVO´s evne

til at tilpasse aktiviteten til den investerede kapital. AOH er således steget fra 0.72 til 0,73 i

analyseperioden, svarende til 1.4%.

Årsagen til stigningen i AOH kan tilskrives en positiv

forskydning mellem den investerede kapital og den på baggrund heraf generede omsætning.

Det er således lykkedes for NVO at generere forholdsvis mere omsætning med baggrund i den

investerede kapital.

Formodning: Årsagen til ovennævnte udvikling kan tilskrives NVO’s store fokus på

driftseffektivitet, hvilket har holdt omkostningerne nede, i en periode med øget salg.

Dette

har gjort, at anlægsinvesteringerne er faldet, set i forhold til et øget salg.

Sammenlignet med SNY har NVO haft en tilfredsstillende AOH, der i hele perioden har ligget et

godt stykke over. Det er dog påfaldende, at LLY’s AOH falder forholdsvis drastisk i perioden

, hvorimod NVO har en forholdsvis markant stigning i AOH.

Figur 7: Aktivernes omsætningshastighed sammenlignet med SNY og LLY

Aktivernes omsætningshastighed beregnes som: Nettoomsætning/gennemsnitlige aktiver

Novo Nordisk årsrapport 2014, Brev fra administrerende direktør

Se værdikæde under primære aktiviteter

[navn fjernet] 3.b

Kilde: Eget tilvirke

Konklusion: Forrentningen af den samlede investerede kapital

Samlet set har rentabiliteten i virksomheden udviklet sig positivt (11.8%). Årsagen til

udviklingen kan tilskrives en forbedret indtjeningsevne (10.8%), og en forbedring af

kapitaltilpasningen (1.4%).

Forrentning af ejernes investerede kapital

Egenkapitalens forrentning (EKR)

EKR er forbedret i analyseperioden, idet den er steget fra 60.3% til 76.1%, svarende til en

stigning på 20.8%.

Egenkapitalens forrentning ligger i hele analyseperioden over AG. NVO

tjener således på at arbejde med fremmedkapital. Den positive udvikling i EKR kan tilskrives

to forhold, en stigende afkastningsgrad og en faldende gældsrente, hvilket har medført en

stigende rentemarginal. NVO har således haft en stigende indtjening på fremmedkapitalen i

analyseperioden. Den stigende gearing er udtryk for en stigende gældsandel i NVO. Gearing

har derfor taget part i den stigende forrentning af egenkapitalen.

Konklusion af rentabilitetsanalysen

Samlet set har rentabiliteten i virksomheden udviklet sig positivt (11.8%). Årsagen til

udviklingen kan tilskrives en forbedret indtjeningsevne (10.8%), og en forbedring af

kapitaltilpasningen(1.4%). EKR er forbedret i analyseperioden, hvilket kan tilskrives en

Egenkapitalens forrentning beregnes som: Resultat før skat*100/gennemsnitlige egenkapital

[navn fjernet] 3.b

forbedret rentemarginal og gearing. Indtjeningsevnen har udviklet sig positivt, hvilket kan

tilskrives en forbedret kapacitetsudnyttelse foranlediget af den stigende aktivitet. Set ud fra

en soliditets og likviditetsmæssig synsvinkel har soliditetsgraden og likviditetsgraden

udviklet sig negativt. Set ud fra en rentabilitetsmæssig synsvinkel har udviklingen været

hensigtsmæssig.

Novo Nordisk har i perioden været bedre end sine konkurrenter til, at

forrente den investerede kapital, hvilket også understøtter deres fordelagtige positionering

set i forhold til konkurrenterne.

Se analyse af Likviditeten og Soliditeten i bilag 6

[navn fjernet] 3.b

SWOT-opsamling

SWOT-opsamlingen indeholder de væsentligste punkter fra analyserne, der har mulighed for

påvirke Novo Nordisks fremtid.

Figur 11: SWOT-Opsamling

Kilde: Eget tilvirke

V= Værdikæde, B=Boston-matricen, P=PESTEL, R=Rentabilitetsanalyse, P5F=Porters Five

Forces

[navn fjernet] 3.b

Vurdering af fremtidsudsigter

Ud fra analyserne og SWOT-opsamlingen, vurderes Novo Nordisk til at gå en fremtid i møde

der byder på vækst og fremgang. Det skyldes således ledelsens evne til at have positioneret

virksomheden fordelagtigt set i forhold til sine nærmeste konkurrenter. Virksomheden står

over for flere større makroøkonomiske udfordringer på nogle af virksomhedens største

afsætnings- og vækstmarkeder. Markedet er de seneste par år blevet præget af en intens

konkurrence, hvilket skyldes et stigende pres på priserne. Presset på priserne kommer

primært fra forsikringsselskaber i USA, og fra landene i Europa, hvor staten betaler for

sundhedsudgifterne. Dette ses som en tendens, hvilket allerede i forvejen påvirker branchen i

en markant negativ grad, men i USA ser man en markant stigning i af folk som gør brug af

forsikringsordningerne. Det kan have få en større fremtidig betydning for Novo Nordisk, da

virksomheden har store forventninger til sine nuværende og kommende produkter på det

amerikanske marked, samt at 50% af det globale insulinsalg kommer fra det amerikanske

marked. Det kan blive til en endnu større udfordring hvis præsidentkandidaten, Hilary

Clinton, bliver valgt til præsident, da hun er fortaler for forbedret sundhedsvilkår for de

fattige mennesker i USA, hvilket betyder en reducering i priserne på medicinalprodukterne er

nødvendigt. Det kan derfor være, at Novo Nordisk bliver nødsaget til at formindske deres

forventninger til øget indtjening på det amerikanske marked de kommende år. Det skal dog

også nævnes, at Novo Nordisk de seneste par år, har kunne nyde godt af deres eksponering

over for den stigende dollarkurs, hvilket har forbedret virksomhedens indtjeningsevne. Novo

Nordisk har høje forventninger til resultaterne af sit langtidsvirkende insulin, Tresiba, som

bliver lanceret i USA i starten af 2016. Tresiba har allerede skabt gode resultater på de

nuværende markeder, og det forventes, sammen med Levemir, at kunne slå Sanofis Lantus af

den markedsledende position på markedet. Der vil dog opstå udfordringer i forbindelse med

lanceringen, da Tresiba er et tilsvarende produkt til Levemir, hvilket gør dem til egentlige

konkurrenter. Virksomheden er bevidste om den fremtidige interne konkurrence vil føre til

kannibalisering af salget af Levemir, men det forventes at over halvdelen af Tresiba's

omsætning, vil bestå af salg fra nye kunder. Novo Nordisks tilbagetrækning af Tresiba på et af

deres største europæiske markeder, Tyskland, grundet uenigheder om prisfastsættelsen, må

forventes at have en negativ påvirkning på den fremtidige vækst på det europæiske marked.

Denne konkurrence vil virksomheden opleve i større grad, da kunderne presser priserne ved

[navn fjernet] 3.b

bl.a. af at have større fokus på at støtte kopipræparater i stedet for originalprodukterne. Disse

vil være en bedre løsning for kunderne, økonomisk set, hvilket vil ligge et endnu hårdere pres

på priserne i branchen. Det europæiske marked er præget af beskeden vækst, hvilket skyldes

diabetesmarkedet allerede er udviklet, den høje diagnoserate, det lave fødselstal og at Novo

Nordisk allerede i forvejen har en markedsandel på 48%. Dette er med til at begrænse

virksomhedens fremtidige vækst på det europæiske marked. Dog forventes Tresiba og Victoza

stadig at trække væksten på det europæiske marked op på et beskedent encifret niveau. Det

frygtes også, at Novo Nordisk vil miste markedsandele når patentet på NovoRapid udløber i

2017. Dog er et forbedret hurtigvirkende insulin langt henne i godkendelsesprocessen, hvilket

formindsker bekymringerne omkring tab af markedsandele på markedet for hurtigvirkende

insulin. I Kina ser man et stigende antal diabetikere, en stærkt fremadgående økonomi og en

øget middelklasse. Man forventer også, at der i 2020 vil være en stigning på 50% i antal af

kinesiske diabetikere. Dette er med til at gøre markedet endnu mere attraktivt for Novo

Nordisk, da den stigende middelklasse også betyder, at der er et flere mennesker som har råd

til bedre insulinbehandlinger, og derfor skifter humaninsulinerne ud med de moderne

insuliner, som er dyre pr. enhed men også mere profitable for Novo Nordisk. Der ses dog en

tendens til, at de kinesiske medicinalproducenter overtager markedsandele fra Novo Nordisk,

hvilket er et resultat af et stigende fokus på at skabe en endnu større hjemlig produktion. Det

kan være med til at reducere det stigende salg af moderne insuliner i Kina, hvilket også har

fået ledelsen til at skrue ned for forventningerne på markedet. Trods de mere udfordrende

markedsbetingelser, har ledelsens store fokus på forskning, produktudvikling og

effektiviseringer, ført virksomheden gennem hård konkurrence med et flot afkast set i forhold

til konkurrenterne. Hvis Novo Nordisk fortsætter sine konkurrencedygtige takter i forskning

og produktudvikling, Tresiba får sit forventede store gennembrud på det amerikanske

marked, samt Tresiba’s vækst på de nuværende markeder fortsætter, dollarkursen forbliver

på sit nuværende niveau, det nye hurtigvirkende insulin bliver lanceret og at der vil være en

fortsat stigende middel klasse, som går fra human insulin til moderne insulin, vil Novo

Nordisk som sagt have en fremtid baseret på øget vækst og forbedret markedsposition.

[navn fjernet] 3.b

Vurdering af Novo Nordisk aktien

Denne analyse udarbejdes for, at se om markedet har reageret på virksomhedens aktuelle og

fremtidige situation. Der vil blive inddraget de væsentligste børsnøgletal, for at kunne finde

markedets reaktion og vurdering af Novo Nordisk. I modsætning til de regnskabsrelaterede

nøgletal, der beskriver virksomhedens fortidige drift, oplyser børsnøgletallene

virksomhedens akutelle aktiekurs, hvor investorernes forventninger til virksomhedens

fremtid er indberegnet.

Børsnøgletalsanalyse

Som det vises i figur 12, kan man se at aktie kursen har været stigende gennem stort set hele

perioden. Aktien faldt fra kurs 214 i begyndelsen af 2013 til 170.70, hvilket er et fald på over

20%. Dette var resultatet af FDA’s afvisning af Tresiba’s lancering på det amerikanske

marked. Dog ser man en stor stigning i kursen i fra begyndelsen af 2015 til marts. Denne

stigning er drevet af godkendelse af Saxenda, fremskridt i udviklingen af produkter og den

primære årsag ligger i aktietilbagekøbsprogrammet.

Figur 12: Novo Nordisks aktiekurs forløb

Kilde: www.sydbank.com

Tilbagekøbsprogrammet, som er opkøb af aktier for 15 mia. kr. fordelt over hele 2015, er med

til at reducere antallet af aktier på markedet, hvilket gør at de enkeltvis bliver mere værd, og

er bl.a. grund til den stigende kurs. Novo Nordisk aktien er defensiv, hvilket betyder at den

ikke bliver synderligt påvirket af udefrakommende faktorer, som konjunktursvingninger,

hvilket skyldes at produktet der afsættes er nødvendigt for slutforbrugerne.

Det sidste

udsving er fra september 2015, hvor Novo Nordisk fik godkendelse af Tresiba, hvor aktien

steg fra 346 til den aktuelle kurs på 390.20. Markedet har derved set Novo Nordisk aktien

som attraktiv, hvilket også beskrives gennem aktien P/E-værdi. Som nævnt i redegørelsen

er Novo Nordisk en meget vel set virksomhed, hvilket bliver beskrevet gennem en P/E-værdi

Systime, finansiering, afsnit 10.10

http://nyhederne.tv2.dk/liste-saa-overlegen-er-danske-novo-nordisk

http://wigmon.com/da/cykliske-eller-defensive-aktier/

Se redegørelse for P/E, s. 3-4

[navn fjernet] 3.b

på 36.91. Novo Nordisks P/E estimeres til at falde de kommende år.

Dette skyldes en mindre

stigende aktiekurs, set i forhold til en mere stigende EPS. Det kan diskuteres, hvorvidt Novo

Nordisk har gjort brug af aktie-pushing til at give kursen en form for kunstig stigning, hvilket i

Novo Nordisks tilfælde formodes at være nødvendigt for tilfredsstille markedets

forventninger til en stigende aktie. Det kan også diskuteres om det er ”som at tisse i bukserne

for at holde varmen på en kold vinterdag”, da kursstigningen egentlig ikke viser tegn på vækst

i virksomheden, men blot en tom stigning i børskursen. Det er dog ikke alle som mener dette,

da det også menes at det er en måde at tilbagebetale aktionærerne.

Generelt set er aktien

prissat for dyrt, hvilket først og fremmest skyldes opkøb af egne aktier. Ud fra vurderingen af

Novo Nordisk fremtid, er der blevet analyseret frem til at Novo Nordisk går en fremtid i møde,

hvor de vil være dominerende og skabe markant vækst. Dog vurderes aktien til at være

forholdsvis dyr, hvilket primært skyldes opkøb af egne aktier, men da det er en defensiv aktie,

som har vist fremragende takter og har positive fremtidsudsigter, er det en sikker investering.

Med baggrund i analyserne anbefales der derfor køb af aktien.

http://www.nasdaq.com/symbol/nvo/pe-ratio

http://play.tv2.dk/programmer/magasiner/serier/millionaerklubben/apple-med-rekordstort-overskud-

94509/

[navn fjernet] 3.b

Konklusion

Opgaven har til formål, at vurdere Novo Nordisk fremtidsudsigter, samt vurdere om det ville

være fordelagtigt at investere i Novo Nordisk-aktien. Med baggrund i de udførte analyser kan

det konkluderes, at køb af aktien ville være fordelagtigt. Dette begrundes med virksomhedens

yderst positive fremtidsudsigter, som vil øge virksomhedens markedsledende position. Dette

skyldes primært virksomhedens fokus på at investere i forskning og produktudvikling, hvilket

har givet dem deres stærke produktportefølje, der har stillet virksomheden i en

konkurrencedygtig position. Tresiba har allerede skabt gode resultater, og forventes at skabe

endnu større omsætning og øget markedsandel, især når det bliver lanceret på det

amerikanske marked. Der er dog et stort pres på priserne i branchen, der primært kommer

fra de amerikanske forsikringsordninger og de europæiske regeringer, da der er øget fokus på

besparelser på sundhedsudgifterne. De høje forhåbninger til et kinesisk mirakel, bliver dog

neddæmpet af øget fokus på kinesiske hjemlig produktion og øget konkurrence. Dette vil dog

ikke påvirke Novo Nordisk, da de kinesiske konkurrenter tager markedsandel på det mindre

profitable humaninsulin marked, og da kineserne i stigende grad skifter til det mere profitable

moderne insulin. Det europæiske marked har de seneste år været stagnerende, og det

forventes ikke at der vil komme nogen fremtidig nævneværdig vækst. Der vil dertil også være

en øget konkurrence i form af nye konkurrentlanceringer, hvilket vil være med til at øget

konkurrencesituationen i 2016. Dog kan Novo Nordisk gå en fremtid i møde, hvor vækst og

øget indtjening vil være de primære faktorer.

[navn fjernet] 3.b

Litteraturliste

Årsrapporter og kvartalsrapporter:

 Novo Nordisk 2013 og 2014 – Engelsk og Dansk

 Novo Nordisk 2015, Q2

 Sanofi-Aventis 2014

 Eli Lilly 2014

I-Bøger:

Bang, Knud Erik m.fl., ”Finansiering”, Systime, 2015

Bang, Knud Erik m.fl., ”Virksomhedsøkonomi”, Systime, 2015

Hjemmesider:

 Landgren, Christian, ”Strategisk analyse og værdiansættelse af Novo Nordisk”

http://studenttheses.cbs.dk/bitstream/handle/10417/2744/christian_landgren.pdf?s

equence=1, Publiceret 2010, Set d. 27.10.15

 Christensen, David Møller, ”Værdiansættelse af Novo Nordisk

A/S”http://pure.au.dk/portal-asb-student/files/10284/Afhandling__endelig_-

_til_upload_.pdf, Publiceret 2011, Set d. 27.10.15

 Ritzau, ”Novo Nordisk får godkendt præparat”, http://nyhederne.tv2.dk/

novo-nordisk-faar-insulinpraeparat-godkendt, Publiceret 25/09/2015, (Set d.

27.10.15)

 Ritzau Finans, ”Novo: Her er børshusenes Kursmål efter Tresibas godkendelse”,

http://borsen.dk/nyheder/virksomheder/artikel/1/311891/novo_her_er_boershusen

es_kursmaal_efter_tresibas_godkendelse.html , Publiceret 29/09/2015, (Set d. 1.11.15)

 Nielsen, Michael Korsgaard, ”Analytikere: Tresiba-godkendelse er ufatteligt væsentlig”

http://www.business.dk/medico/analytikere-tresiba-godkendelse-er-ufattelig-

vaesentlig , Publiceret 28/09/2015, (Set d. 1.11.15)

[navn fjernet] 3.b

 NASDAQ, ”Novo Nordisk

B”,http://www.nasdaqomxnordic.com/aktier/microsite?Instrument=CSE1158&name

=Novo%20Nordisk%20B, (set d. 2.12.15)

 Obamacare facts, http://obamacarefacts.com/obamacare-explained/, Publiceret

24/08/2013, (Set d. )

 Ritzau Finans, http://www.business.dk/oekonomi/novo-nordisk-loefter-bundlinjen-

med-dollar-i-fremmarch , Publiceret 11/04/2015, (Set d. 26.11.15)

 Andersen, Lasse Skou, http://www.information.dk/540830 , Publiceret 1/08/2015,

(Set d. )

 Yo, Wusheng, ”Kinas ’Ny Normal’: Derfor aftager væksten”,

http://raeson.dk/2015/kinas-ny-normal-derfor-aftager-vaeksten/ Publiceret

30/04/2015, (Set d. )

 Mortensen, Thomas Mikkelsen, ”Novo får 150 millioner grunde til at omfavne Kina”,

http://www.business.dk/medico/novo-faar-150-millioner-grunde-til-at-omfavne-kina

Publiceret 12/11/2015, (Set d. )

 International Diabetes Federation, ”China”,

http://www.idf.org/membership/wp/china, (Set d. 20/11/2015)

 Sjøgren, Kristian, ”Probiotika reducerer risiko for type-1 diabetes”,

http://videnskab.dk/krop-sundhed/probiotika-reducerer-risiko-type-1-diabetes

Publiceret 24/11/2015, (Set d. 7.12.2015)

 Jensen, Torben, ”Tendenser i medicinalbranchen”,

http://www.pwc.dk/da/industrier/pharma/industri-tendenser.html (Set

d.)

 Frakt, Austin, ”To reduce the Cost of drugs, Look to Europe”,

http://www.nytimes.com/2015/10/20/upshot/to-reduce-the-cost-of-drugs-look-to-

europe.html?_r=0 Publiceret 19/10/2015, (Set d.2.12.2015)

 Whitman, Elizabeth, ”How the US Subsidizes Cheap Drugs for Europe”,

http://www.ibtimes.com/how-us-subsidizes-cheap-drugs-europe-2112662 Publiceret

24/09/2015, (Set d. 2.12.2015)

[navn fjernet] 3.b

 Ritzau Finans, ”Novo melder om fortsat prispres i USA”,

http://medwatch.dk/Medicinal___Biotek/article7156914.ece Publiceret 30/10/14,

(Set d. 6.12.2015)

 Henriksen, Jan Eriks, “Type 1 diabetes”,

http://www.netdoktor.dk/sygdomme/fakta/type1diabetes.htm Publiceret

2/11/2009, (Set d. 4.12.2015)

 Henriksen, Jan Erik, “Type 2 Diabetes”,

http://www.netdoktor.dk/sygdomme/fakta/diabetestype2.htm

Publiceret 2/11/2009, (Set d. 4.12.2015)

 Ritzau, “”Made in China”-medicin presser Novo Nordisk I Kina”,

http://www.fyens.dk/erhverv/Made-in-China-medicin-presser-Novo-Nordisk-i-

Kina/artikel/2899984 Publiceret 29/11/2015, (Set d. 1.12.2015)

 Benzaquen, Rafi, “Diabetes: The Global Epidemic Pushing Novo Nordisk Higher”,

http://seekingalpha.com/article/2717455-diabetes-the-global-epidemic-pushing-

novo-nordisk-higher, 28/11/2014, (Set. d. 6.12.2015)

 Christensen, Benjamin Werner, “Optræk til nervepirrende Novo Nordisk-opgør I USA”,

http://medwatch.dk/Medicinal___Biotek/article7254215.ece Publiceret 3/12/2014,

(Set d. 6.12.2015)

 Novo Nordisk presentation,

https://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/investors/irmaterial/inv

estor_presentations/2015/_Q115_Roadshow%20presentation.pdf (Set d.

6.12.2015)

 BLS Invest, “Novo Nordisk”, http://www.blsinvest.dk/company/novo-nordisk/,

Publiceret 2015, (Set d. )

 Mortensen, Thomas Mikkel, “Novo-boss: Tresiba gør ondt på fransk konkurrent”,

http://www.business.dk/medico/novo-boss-tresiba-goer-ondt-paa-fransk-

konkurrent, Publiceret 29/10/2015, (Set d. 1.12.2015)

 Sanofi, “Sanofi delivers Business EPS growth of 7-3& at CER in 2014”,

http://en.sanofi.com/Images/38294__Results_en.pdf, Publiceret 5/02/2015,

(Set d. 1.12.2015)

[navn fjernet] 3.b

 Indianapolis, “Lilly Reports Fourth-Quarter and Full-Year 2014 Results, Updates 2015

Guidance”,https://investor.lilly.com/releasedetail.cfm?releaseid=893788, Publiceret

30/01/2015, (Set d.)

 Ritzau, “Novo-Konkurenter forliges I stor insulin-tvist”,

http://borsen.dk/nyheder/virksomheder/artikel/1/311852/novo-

konkurrenter_forliges_i_stor_insulin-tvist.html, Publiceret 28/07/2015, (Set d.

)

 Ritzau, “Novo presset på det kinesiske marked”,

http://borsen.dk/nyheder/generelt/artikel/1/315572/novo_presset_paa_det_kinesis

ke_marked.html , Publiceret 29/11/2015, (Set d. )

 Novo Nordisk, “Join the Global Marketing Programme”,

http://www.novonordisk.com/careers/graduates-students-and-

trainees/graduates/graduate-programmes-overview-uk/global-marketing-uk.html ,

(Set d. )

 Patrick, Margaret, “Novo Nordisk: A Biotech Giant in Insulin

Therapy”http://marketrealist.com/2015/10/novo-nordisk-core-capabilities-

differentiate-competition/, Publiceret 1/10/2015, (Set d. )

 Ritzau, ”Novo Nordisk vil slå Sanofi i USA”,

http://finans.dk/live/erhverv/ECE8235425/Novo-Nordisk-vil-sl%C3%A5-Sanofi-i-

USA/?ctxref=ext, Publiceret 23/11/2015, (Set d. 5.12.2015)

 Wikipedia, ”P/E”,

https://da.wikipedia.org/wiki/P/E#Betydning_og_brug_i_investering, Publiceret

28/05/2015, (Set d. 5.12.2015)

 Eggertsen, Oliver, ”Price-Earnings Ratio”,

http://www.invested.dk/encyclopedia/price-earnings-ratio/, Publiceret 8/03/2014,

(Set d. 5.12.2015)

 MoneyWeekVideoes, ”A beginner’s guide to p/e ratioes”,

https://www.youtube.com/watch?v=LDNU5MKxki8, Publiceret 24/09/2010, (Set d.

5.12.2015)

[navn fjernet] 3.b

 Novo Nordisk, ”Selskabsmeddelelse”,

https://www.novonordisk.com/bin/getPDF.1757898.pdf, Publiceret 30/01/2014,

(Set d. 4.12.2015)

 Nielsen, Michael Korsgaard, ”Novo Nordisk tager et skud dolalr-medicin,

http://www.business.dk/oekonomi/novo-nordisk-tager-et-skud-dollar-medicin, Publiceret

15/10/2014, (Set d. 8.12.15)

 Johansen, Elizabeth Mønsted, ”Novo Nordisk vil tage markedsandele fra Sanofi i USA”,

http://medwatch.dk/Medicinal___Biotek/article8235446.ece Publiceret

23/11/2015, (Set d. 8.12.2015)

 Staton, Tracy, ”Victoza tops Sanofi’s Lyxumia in trial, adding to Novo’s GLP-1

arsenal”http://www.fiercepharma.com/story/victoza-tops-sanofis-lyxumia-trial-

adding-novos-glp-1-arsenal/Publiceret 16/09/2015, (Set d.

)

 Seerup, Thomas Jørgen, ” Liste: Så overlegen er danske Novo Nordisk”

http://nyhederne.tv2.dk/liste-saa-overlegen-er-danske-novo-

nordisk , Publiceret 6/08/2015, (Set d. )

 Wigmon, ”Cykliske eller defensive aktier?”, http://wigmon.com/da/cykliske-eller-

defensive-aktier/, (Set d. )

 Millionærklubben, ”Apple med rekord overskud”,

http://play.tv2.dk/programmer/magasiner/serier/millionaerklubben/apple-

med-rekordstort-overskud-94509/ Publiceret 30/01/2015, (Set d. )

[navn fjernet] 3.b

BILAG:

Bilag 1: PEST, Teknologiske forhold

Teknologiske og miljømæssige forhold:

På et marked, hvor der konkurreres på nyskabende innovation, spiller teknologi en stor rolle.

Teknologien er særdeles vigtig i medicinal branchen, da der skal skabes indtjening via

nyudviklede produkter, hvis patenter skal overtage de patenter der udløber. Virksomhederne

prøver at opdage nye teknologier, der kan udkonkurrere deres konkurrenter. Med disse nye

teknologier prøver virksomhederne derfor, at opnå konkurrencemæssige fordele til at

differentiere sig væk fra sine konkurrenter.

Den nye teknologi ændre måden, hvorpå

sygdomme diagnosticeres og behandles. Nye studier har fundet en mulig løsning til at

reducere risikoen for, at få diabetes type-1. Ved at et barn modtager probiotika, eksempelvis

gennem modermælkserstatninger, bliver risikoen for diabetes type-1 reduceret med 60%.

Studiet viser, at probiotika reducere risikoen for at kroppens immunforsvar udvikler auto-

antistoffer, som angiver kroppens eget væv. Dette kan blive en trussel for de

medicinalvirksomheder, der producerer diabetesbehandlingsprodukter, da markedet står til

at blive formindsket drastisk, hvis probiotika bliver udbredt globalt.

I tider hvor miljøet

bliver vægtet højt, er det også vigtig for virksomhederne at tage hensyn til netop dette. Ifølge

Partner i PA Consulting Group, Søren Knudsen, er der stadig et stykke vej endnu for

medicinalindustrien i forhold til bæredygtighed og miljø. Han mener at de virksomheder i

branchen, ikke har fokuseret nok på det set i forhold til andre brancher, såsom bilindustrien.

Han fortæller at det dog har ændret sig, og tendensen er at virksomhederne blive mere

fokuseret på det miljømæssige og bæredygtighed. Dette er kommet af en stigende miljø- og

bæredygtighedsinteresse fra kunder og investorer, hvilket derfor kan give en

konkurrencemæssig fordel.

Bilag 2: Novo Nordisks pipeline over diabetes og fedme produkter

http://www.pwc.dk/da/industrier/pharma/industri-tendenser.html

http://videnskab.dk/krop-sundhed/probiotika-reducerer-risiko-type-1-diabetes

http://www.csr.dk/globale-medicinalvirksomheder-mangler-grønt-fokus

[navn fjernet] 3.b

Kilde:

https://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/investors/irmaterial/investor_presentations/2015/20

150430_Q115_Roadshow%20presentation.pdf

Bilag 3: P5F, Potentielle indtrængere og substituerende produkter

Potentielle indtrænger:

Generelt set må truslen fra nye producenter i branchen, anses som minimal. Det er særdeles

svært at trænge ind i medicinal branchen, grundet de store adgangsbarrierer. Patenter på

produkterne er en nævneværdig adgangsbarrierer, da de, som tidligere nævnt, giver de

allerede eksisterende virksomheder monopol i en given periode. Derudover kræver det en

stor mængde kapital at etablere sig i branchen, da godkendelsesprocessen er omkostningsrig

og risikofyldt og da det kræver stor startkapital. De potentielle virksomheder må alt andet lige

få en hård, hvis ikke umulig, start, da de nuværende virksomheder allerede er i besiddelse af

et knowhow i industrien og de processer der følger med.

Substituerende produkter:

Der findes ikke et produkt, der kan gå direkte ind og substituere insulin. Man snakker derfor

om, at en ændring i kosten, motion mm., kan gå ind og påvirke hvor vigtigt insulinen er for

diabetikeren. Man skal her opdele diabetikerne i type-1 og type-2, da det for type-1

diabetikerne er livsnødvendigt at modtage insulinen.

Derfor findes der ikke noget produkt,

der kan substituere behovet for type-1 diabetikerne, hvilket betyder at der ikke skal tage

hensyn til substituerende produkter. Som sagt findes der ikke noget direkte substituerende

produkt til insulinen, men for type-2 diabetikerne er det ikke altid nødvendigt at tilføre

insulin ved indsprøjtninger. Det hænder ofte, at behandlingen kan styres gennem motion og

kost.

Det må derfor antages, at produkter der retter imod en ændret livsstil, og derved

forebygger type-2 diabetes, er en mulig trussel for insulinprodukterne. Som nævnt under

PEST-analysen, er der et stigende antal diabetiker, hvilket betyder at truslen er minimal fra

livsstilsændrende produkter. Som nævnt i PEST-analysen, har forskere, vha. probiotika,

fundet en måde at reducere risikoen for at få diabetes type-1. Dette set også som en indirekte

substitutionsmulighed, da det er med til at erobre markedsandele, intensivere konkurrencen

og tage indtjening ud af branchen.

http://www.netdoktor.dk/sygdomme/fakta/type1diabetes.htm

http://www.netdoktor.dk/sygdomme/fakta/diabetestype2.htm

[navn fjernet] 3.b

Bilag 4: Boston-Matricen

Bosten-matricen

Denne analyse er med til at give et bedre overblik over Novo Nordisks produktportefølje, og

til at finde ud af om porteføljen er hensigtsmæssigt sammensat. Analysen deler produkterne

op i introduktionsfasen – produkter der er under udvikling (spørgsmålstegn), vækstfasen -

produkter med stor markedsandel på et marked høj vækst (stjerner), modningsfasen -

produkter med stor markedsandel på et marked med lav vækst (malkekøer) og

nedgangsfasen - produkter med lav markedsandel på et marked med lav vækst (døende

hunde).

Figur 4: Bosten-matricen

Kilde: Eget tilvirke

Overordnet set ser Novo Nordisk nuværende produktportefølje hensigtsmæssig ud. Største

delen af produkterne er i vækstfasen. Dette er et billede på den intense konkurrence på

markedet, der nødvendiggøre virksomhedernes evne til at opdatere og forbedre sine

produkter før de bliver til en ”malkeko” eller en ”døende hund”. Som det illustreres, er human

insulin i den sene ende af modningsfasen og på vej mod nedgangsfasen. Det anses dog ikke

som en trussel, da det er et billede på at der er kommet en ny teknologi, der er bedre og mere

effektiv (Moderne insulin) der går ind, og erstatter den gamle (Human insulin). Største delen

af omsætning for insulinpræparater kommer fra moderne insulin, der udgør 59%. Moderne

insulin er delt op i tre insulinpræparater - Levemir, NovoMix og NovoRapid (NovoLog i USA).

Her udgør NovoRapid 42% af moderne insulin, og er verdens mest anvendte hurtigvirkende

insulin til brug ved måltider, Levermir udgør 34% og er et langtidsvirkende insulin og

[navn fjernet] 3.b

NovoMix udgør de sidste 24% og er et dobbelt virkende insulin, der både dække basale behov

og måltidsbehov.

8182

Figur 5: Markedsandele i USA for Victoza, Novolog og Levemir

Kilde: Novo Nordisk – First three months of 2015

De moderne insulinpræparater befinder sig på et marked, som hvert år ser høje vækst rater,

og er de sidste 5 år steget med ca. 20%

, hvilket også bliver afspejlet i præparaternes

omsætning. NovoRapid og er et hurtigvirkende insulin, og er det foretrukne hurtigvirkende

insulinpræparat på Novo Nordisk vigtigste markeder. NovoRapid har haft en stabil

markedsandel, der de sidste 5 år har ligget på 50%. NovoRapid har sit patent udløb i 2017,

hvilket kan resultere i tabte markedsandele, hvis Novo Nordisk ikke når at få udviklet og

godkendt deres nye hurtigvirkende insulin.

Eli Lilly’s Humalog, er den største konkurrent til

NovoRapid, dog generer NovoRapid globalt set 30% mere omsætning end Humalog. Levemir

har en markedsandel på 25% på det amerikanske marked, hvor Sanofis langtidsvirkende

insulin Lantus har en markedsandel på 75%. Der er gode fremtidsmuligheder for Levemir,

hvilket også kan ses i figur 5, der illustrerer produktets stigende markedsandel på det

amerikanske marked. Novo Nordisk satser på Tresiba, der er et ny-generations insulin, der

bliver lanceret i USA i begyndelsen af 2016, vil gøre dem markedsledende på det amerikanske

marked. Novo Nordisk vil benytte vækststrategien markedsindtrængning, til øge sin

markedsandele.

Tresiba bliver præsenteret som et produkt, der er Lantus overlegent

, dog

er Sanofi kommet med en ny generation insulin, der hedder Toujeo, som er en forbedret og

optimeret version af Lantus.

Dette produkt har dog ikke vist nogen specielt form for vækst.

Tresiba viser lovende takter på nogle af Novo Nordisks største markeder, hvor produktet har

vundet markedsandele. Dog kan Tresiba gå ind og erstatte behovet for patienter, som gør

brug af Levemir. Novo Nordisk forventer dog stadig, dog mindre, vækst i salget af Levemir.

Det regnes med at halvdelen af patienterne er nye, men at Tresiba vil kannibalisere noget af

Novo Nordisk årsrapport 2014, s. 17

https://www.novonordisk.com/bin/getPDF.1962208.pdf, s. 5

https://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/investors/irmaterial/investor_presentations/20

15/_Q115_Roadshow%20presentation.pdf

https://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/investors/irmaterial/investor_presentations/20

15/_Q414_Roadshow%20presentation_LHR.pdf, s. 65

http://medwatch.dk/Medicinal___Biotek/article8235446.ece

http://www.business.dk/medico/amerikansk-boershus-skraeller-11-milliarder-af-novos-fremtid

http://diatribe.org/toujeo-launches-us-next-generation-lantus

[navn fjernet] 3.b

Levemir’s salg. Novo Nordisk valgte i september 2015, at trække Tresiba ud af Tyskland, som

følge af uenigheder i forhandlingerne mellem Novo Nordisk og de tyske

sundhedsmyndigheder. Dette har en stor betydning for Novo Nordisk salg af Tresiba i Europa,

da Tyskland er en virksomhedens største markeder i Europa. Victoza, som er Novo Nordisks

GLP-1 produkt, blev lanceret på markedet i 2009 og havde i årene 2010 til 2012 en merkant

vækst

. I de første 9 måneder af 2015 har salget af produktet steget med 37%, hvorimod

markedsandel er faldet med 3%. Den faldende markedsandel skyldes konkurrence fra Eli

Lilly, der i 2014 lanceret deres GLP-1 produkt, Trulicity.

Som vist i Figur 5, har Novo Nordisk

en markedsandel på det amerikanske marked på 67%. Semaglutid er navnet på Novo

Nordisks forbedret udgave af Victoza. Der er dog ikke blevet meddelt en lancerings dato, da

produktet stadig er under udvikling og befinder sig i 3. fase. Det forventes stadig, at Victoza vil

være en bærende faktor i den samlede omsætning.

Bilag 5: Analyse af indtjeningsevnen

Analyse af Indtjeningsevne i Novo Nordisk A/S (OG)

Kilde: Eget tilvirke

Årsagen til den forbedrede indtjeningsevne skal findes i en forbedring i OG, idet den er steget

fra 32.6% til 36.5% i analyseperioden, svarende til en stigning på 10.8%.

Årsagen til den forbedrede indtjeningsevne skal findes i en forbedring af forholdet mellem

nettoomsætningen og omkostningerne. Forbedringen skyldes en større stigning i omsætning,

i forhold til stigningen i omkostningerne. NVO’s omkostningsfokus kommer til udtryk i en et

positivt fald i forholdet mellem produktionsomkostningerne og nettoomsætningen. Der har

også i perioden 2012 til 2013 været en forholdsvis stor stigning i salgs- og

distributionsomkostninger.

Formodning:

Se Figur 5

http://www.fiercepharma.com/story/victoza-tops-sanofis-lyxumia-trial-adding-novos-glp-1-arsenal/2015-

09-16

https://www.novonordisk.com/bin/getPDF.1962208.pdf., s.12

[navn fjernet] 3.b

Stigningen i salgs- og distributionsomkostningerne skyldes primært øget marketing i Kina,

USA og udvalgte lande i International Operations, samt lanceringen af Tresiba.

Det øgede

salg er primært drevet af produkterne Victoza of Levemir, der oplevede et øget salg.

Da det

stigende salg af moderne insulin har en større avance end det faldende salg af Human insulin,

har Novo Nordisk også øget OG derigennem.

Det er dog vigtigt, at pointere den stigende

dollarkurs i stor grad har påvirket driftsindtjening positivt. I årsrapporten fortæller Novo

Nordisk at et udsving på 5% i dollarkursen svarer til 1800 mio. kr. forskel i indtjening, og da

dollarkursen er steget med 31.7% fra maj 2014 til maj 2015, har det haft en stor betydning for

Novo Nordisk indtjening.

Konklusion: Indtjeningsevne

Indtjeningsevnen har udviklet sig positivt, da virksomhedens nettoomsætning er steget

procentuelt mere end de samlede omkostninger. Årsagen til dette kan tilskrives en forbedret

kapacitetsudnyttelse foranlediget af den stigende aktivitet.

Bilag 6: Analyse af Soliditet og likviditet i Novo Nordisk A/S

Figur 8: Soliditetsgrad og Likviditetsgrad

Kilde: Eget tilvirke

Analyse af udviklingen i NVO´s soliditet

Soliditetsgraden er forværret i analyseperioden, da den er faldet fra 61.9% til 52.3%, hvilket

svarer til et fald på -15,5%.

Set ud fra et soliditetshensyn har udvikling været negativ. NVO´s

finansielle beredskab er således blevet forværret i analyseperioden og men befinder sig dog

på et solidt niveau. Set ud fra en rentabilitets synsvinkel er der derimod sket en forbedring,

idet NVO tjener på at arbejde med fremmedkapital. Den faldende soliditetsgrad skyldes den

stigende gearing. Soliditetsgraden ligger på et tilfredsstillende niveau, sammenlignet med

konkurrenterne. Dog er det kun SNY, som har oplevet en stigende soliditetsgrad.

https://www.novonordisk.com/bin/getPDF.1757898.pdf, s. 10

https://www.novonordisk.com/content/dam/Denmark/HQ/investors/irmaterial/quarterly_financial_reports

/2015/_financial%20statement_FY%202014_UK.pdf , s. 1

http://www.blsinvest.dk/company/novo-nordisk/

http://www.business.dk/oekonomi/novo-nordisk-tager-et-skud-dollar-medicin

Soliditetsgraden beregnes som: Egenkapital*100/aktiver

[navn fjernet] 3.b

Figur 9: Soliditetsgrad sammenlignet med SNY og LLY

Kilde: Eget tilvirke

Analyse af udviklingen i NVO´s likviditetsgrad

Likviditetsgraden er forværret i analyseperioden. Den er faldet fra 185.6% til 137.4%,

svarende til en fald på -26% i analyse perioden.

Set ud fra likviditetshensyn har udviklingen

været negativ. NVO vil dog stadig ikke have problemer med at imødekomme sine kortfristede

gælds-forpligtigelser når de forfalder, da likviditetsgraden ligger omkring det tilfredsstillende

niveau, som er på ca. 150 %. Set ud fra et rentabilitetshensyn har udviklingen været positiv,

da en virksomheds mest likvide aktiver normalt kun har et minimalt afkast. En stigning i de

mest likvide aktiver vil derfor alt andet lige medføre et fald i forrentningen af de samlede

investerede aktiver. NVO har sammenlignet med LLY og SNY haft en merkant faldende

Likviditetsgraden beregnes som: Omsætningsaktiver*100/kortfristede gældsforpligtelser

[navn fjernet] 3.b

likviditetsgrad. Dette skyldes bl.a. investeringer i kapacitetsudvidelse både i form af lagere i

USA og Rusland og forsøgs- og produktionsanlæg.

Figur 10: Likviditetsgrad sammenlignet med SNY og LLY

Kilde: Eget tilvirke

Konklusion: analyse af soliditet og likviditet

Set ud fra en soliditets og likviditetsmæssig synsvinkel har soliditetsgraden og

likviditetsgraden udviklet sig negativt. Set ud fra en rentabilitetsmæssig synsvinkel har

udviklingen været hensigtsmæssig.