Studieretningsprojekt
DYNAUDIO A/S
[REGNSKABSANALYSE & FINANSIERING]
Dokumentet indeholder regnskabsanalyse og finansierings forhold for virksomheden Dynaudio A/S og finansierings
muligheder via fremmedkapital.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
2
Abstract
This project is about the company Dynaudio Ltd. which produces loudspeakers in different
categories to all countries in the world. The company is very depended on the global economics.
The company tries to develop its market global as well national, as the company produce new
products to new markets like Asian market and North American market.
The development of Dynaudio Ltd. accounts for 2003 – 2006 is influenced by big investments in
inventory and production equipments. The unsuitable development of Dynaudio Ltd. financial
performance could be unfortunate earning ability and capital investments.
The company’s balance structures give a good image for the company’s future development, for
the reason that the high solid rang percent in the vertical balance structure.
The unsuitable economic could be the earning ability, while the analyses of the earnings ability
shows the lowest rang percent in the economic or external analyze.
Under all these conditions is Dynaudio Ltd. a company, which has good opportunities in future and
is very fast and good to develop new products.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
3
Indhold
Indledning .......................................................................................................................................................... 4
Beskrivelse af virksomheden DYNAUDIO A/S ................................................................................................... 4
Strategisk analyse af Dynaudio A/S ................................................................................................................... 5
Konkurrencestrategier ............................................................................................................................... 6
Vækststrategier ......................................................................................................................................... 7
Finansiering ved hjælpe af fremmedkapital ...................................................................................................... 9
Analyse af amortisationsprofil ......................................................................................................................... 11
Annuitetslån ............................................................................................................................................ 11
Serielån .................................................................................................................................................... 13
Stående lån .............................................................................................................................................. 14
Balancestrukturer ............................................................................................................................................ 15
Den horisontale balancestruktur ............................................................................................................. 15
Den vertikale balancestruktur (gearing) .................................................................................................. 16
Ekstern regnskabsanalyse
af Dynaudio A/S ..................................................................................................... 17
Dynaudio A/S vertikale balancestruktur (gearing) forrentningshensyn (lodret): ................................... 18
Dynaudio A/S horisontale balancestruktur likviditetshensyn (vandret): ................................................ 20
Konklusion ....................................................................................................................................................... 22
Litteraturliste ................................................................................................................................................... 23
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
4
Indledning
Dynaudio A/S er et flagskib indenfor højtalerbranchen, virksomheden producerer højkvalitets og
helt unikke højtaler produkter. Dynaudio A/S er en af de verdenskendte danske virksomheder,
som har fået en god og markant position på markedet.
Dynaudio A/S flotte højtalere gjorde et indtryk på mig, som derfor fik mig til at skrive om
virksomheden.
For at analysere virksomheden på et strategisk niveau bruger jeg Dynaudio A/S årsrapport for
2006, hvor jeg analyserer virksomhedens samfundsmæssige relationer, samt de økonomiske og
politiske forhold der har betydning for virksomheden. Jeg analyserer Dynaudio A/S
konkurrencestrategi, hvor jeg anvender Porters model for konkurrencestrategi. Derefter
analyserer jeg virksomhedens vækst ved hjælp af Ansoffs vækstmatrix. De 2 modeller kan
anvendes da de nødvendige oplysninger er tilgængelige i årsrapporten.
Jeg kommer ind på forskellige finansierings muligheder via fremmedkapital, jeg har valgt at
beskrive og redegøre for de finansielle muligheder. For at gøre begrebet fremmedkapital mere
overskueligt og forståeligt har jeg beskrevet og illustreret amortisationsplaner for 3 forskellige
lånetyper.
For at nå hen til en vurdering af balancestrukturen og finansieringsforholdene hos Dynaudio A/S
redegør jeg først for den vertikale og den horisontale balancestruktur og derefter en ekstern
analyse af regnskabet for Dynaudio A/S. Jeg vælger at analysere og vurdere ud fra det tilgængelige
materiale og derfor lægger jeg hele årsrapporten som bilag.
Alle de modeller og tabeller der kan ses i min opgave har jeg lavet for at illustrere og underbygge
min tekst. Jeg har valgt at alle mine tabeller og modeller indgår i selve opgaven, og ikke som bilag,
da jeg mener dette giver et bedre overblik for læseren.
God fornøjelse med at læse opgaven.
Med venlig hilsen
Beskrivelse af virksomheden DYNAUDIO A/S
1
1
http://www.dynaudio.dk/
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
5
Dynaudio A/S er en produktionsvirksomhed og et aktieselskab. Virksomhedens primære aktivitet
består af produktion og salg af avanceret teknik og højkvalitets højttalere og højttalerenheder m.v.
Dynaudio A/S er et datterselskab af Dynaudio Vertriebs GmbH. i Tyskland. Dynaudio Vertriebs er
moderselskab for en række virksomheder, der beskæftiger sig med produktion af højttalere. De
forskellige selskaber arbejder såvel nationalt som på de globale markeder, idet der er fabrikker og
salgsselskaber i en række europæiske lande samt i USA og Kina. Virksomheden samarbejder
endvidere med det danske firma TC Electronic A/S.
Virksomhedens forretningsgrundlag er udvidet i 2006
2
og Dynaudios A/S aktiviteter udgør nu 4
forretningsområder.
Automotive-højttaler og højttalerenheder til bilindustrien.
Home system – High-End systemer til hjemmebrug.
Professionel – systemer til studie- og øvrigt professionelt brug.
Multimedia – højttalersystemer til desk-top brug.
Samarbejdet med TC Electronic A/S er på området Professionel.
Strategisk analyse
3
af Dynaudio A/S
De samfundsøkonomiske og politiske forhold har stor indflydelse på Dynaudio A/S. Virksomheden
tilhører den teknologisk branche, og satser i særdeleshed på høj kvalitet og avancere teknik.
Virksomheden er naturligvis også afhængig af det globale marked, da den eksporterer produkter
til hele verden. Dermed kan de verdensøkonomiske konjunkturer ramme virksomheden, som for
eksempel konjunkturen for bilindustrien. Bilproducenter er vigtige kunder af Dynaudio´s
højttalerenheder, og bilproducenter er meget følsomme over for de globale økonomiske og
internationale økonomiske svingninger. Ved høj økonomisk konjunktur køber mange nye biler og
omvendt.
Virksomheden producerer luksusprægede og langvarige forbrugsgoder, som ligeledes er tæt
forbundet af den samfundsøkonomiske politik, dvs. både skatte- og afgiftspolitikken kan påvirke
2
D. Å. 2006
3
VØ N. A B. 2 ss. 502-512 brugte modeller til at analysere Dynaudio A/S strategier
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
6
virksomhedens afsætningsmuligheder ved at svinge op og ned. Rentepolitikken har ligeledes stor
indflydelse for virksomheden.
Dynaudio er altså meget følsom overfor økonomiske svingninger både nationalt og internationalt,
og endvidere under indflydelse af den førte skatte- og afgiftspolitik.
Konkurrencestrategier
4
Udfra årsrapporten for 2006 kan analyseres, at selskabet har valgt en differentieret
konkurrencestrategi, fordi virksomheden producerer høj og avanceret teknik for at fremstille sine
produkter og går meget op i høj kvalitet. Det giver et billede af at virksomheden gerne vil have en
stor andel af totalmarkedet, og samtidig vil producer unikke produkter tilpasset sine kunders
behov. Virksomheden stræber efter at differenciere sig fra sine konkurrenter via design og
kvalitet. Virksomheden har udvidet og automatiseret sin produktionskapacitet, for at gør
produktionen højteknologisk og hurtig. Det ser ud til at virksomheden har været meget
opmærksom på sin position på markedet, og for netop at opnå denne position på markedet, har
Dynaudio valgt at investere intensivt og bredt. Nogle af investeringerne har kunderne haft
indflydelse på, som beskrevet i årsrapporten det nyt ERP
5
system vil b.la. medvirke til, selskabet
særligt styrker produktion og logistik områder, hvilket er et naturligt led i selskabet vækstplaner,
men også et krav fra Dynaudio A/S’ automotive kunder. Virksomheden har 4 forretningsområder,
hvor hvert område er et marked. Det automotive forretningsområde, der producer højttaler til
bilproducenter, er virksomhedens største og disse kunder har indflydelse på selskabets
produktion, og dermed på åres resultat. Home er det andet forretningsområde, hvor Dynaudio
fremstiller produkter til privat eller hjemmebrug. Virksomheden er opmærksom på kundernes
behov og den gældende mode på markedet. Professionel er det tredje forretningsområde, hvor
selskabet producerer meget store og unikke produkter til studier og andet professionel brug, her
er det væsentligt at virksomheden hele tiden er på banen og undersøger nye modeller og
teknikker til at dække den professionelle verden. Multimedia er det fjerde forretningsområde, et
område som er helt nyt for selskabet. Virksomheden prøver på at få et nyt marked med nye
kunder ved at producer højttaler til desk top.
Som sagt har virksomheden beholdt sin position og har haft succes med at udvide og udvikle nye
produkter. Det er dyrt at vælge en differentieret konkurrencestrategi, fordi det kræver større
4
D. Å. 2006 ss. 4-12
5
D. Å. Ss 10 ERP = et system i form af Microsoft Axapta
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
7
kapacitet og omkostninger, men til gengæld giver dette en stor markeds position, der kan medføre
højere salgspriser og dermed en bedre indtjening og rentabilitet. Se fig. 1
Konkurrencefordel
Marked
Lav omkostninger
Unikt produkt
Stor andel af
totalmarked
Omkostningsleder
Differentiering
Dynaudio A/S
Lille andel af
totalmarked
Omkostningsfokus
Fokuseret differentiering
Porters konkurrencestrategier fig. 1 illustreret efter fig. I VØ N A. B2 ss. 508
Vækststrategier
6
Mange virksomheder har vækst som målsætning, da vækst giver bedre kapacitetsudnyttelse og
bedre indtjening og rentabilitet. For at analysere Dynaudio A/S markeds- og produktilpasning skal
hermed bruges Ansoffs vækstmatrix. På baggrund af årsrapporten kommer analyse til at se ud som
illustreret i fig. 2.
Produkt
Marked
Nyværende produkt
Nyt Produkt
Nuværende
marked
Markedspenetrering
Øget markedsandelen
via forbedring af
kvalitet af
forretningsområderne
Konstruktiv dialog
med bilproducenter
Produktudvikling
Produktlinjeudvidelse inden
for Automotive, Home og
Professionel
Nyt
produkt/forretningsområde
(Multimedia)
Produktforbedringer i de 3
første forretningsområder
Nyt marked
Markedsudvikling
Kinesisk marked
Asiatiske marked
Nordamerikanske
marked
Diversifikation
Ansoffs vækstmatrix fig. 2 illustreret efter fig. I VØ N. A B2 ss. 510
Markedspenetrering: Selskabet har et øget salg hos sine kunder ved at forbedre og udvide sine
produkter efter kundernes behov. Virksomheden har skabt en dialog med sin automotive kunder
for at sikre de fremtidige samarbejdsmuligheder. Det ser ude til at virksomheden gerne vil have
forbedret sin rentabilitet og indtjening ved at forøge samarbejdet med sine automotive kunder.
Udover samarbejde med sin nuværende automotive kunder Volvo og VW, har virksomheden
overvejet fremtidige tilbudsgivninger til Ford-koncernen. Virksomheden har lagt stor vægt på
6
D. Å. 2006 ss. 4-12
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
8
kvalitetsforhold for at kunne leve op til sine automotive kunders behov. Virksomheden vil gerne
præsentere yderligere informationer om sine produkter på markedet i de kommende år.
Markedsudvikling: Virksomheden har opnået succes og styrket sin position ved sit
forretningsområde Professionel i det nordamerikanske marked, og virksomheden har planer om at
udbygge sin position yderligere på det dette marked. Udover det nordamerikanske marked, er
selskabet kommet ind på det asiatiske marked ved sit forretningsområde Home, hvor det har
præsenteret nye produkter til hjemmebrug. Virksomheden har opnået succes på det asiatiske
marked, da pris og kvalitet har været tilpasset og tilfredsstillende for det asiatiske marked.
Dynaudio har været interesseret i det attraktive og hurtigt voksende kinesiske marked. Hermed
har virksomheden opnået China Compulsory Certification (CCC)
7
, som betyder at virksomhedens
produkter kan indgå i alle officielle licitationer på det kinesiske marked. Virksomheden har været
meget positiv i forhold til at udvide sine markeder, da de forsøger på 3 forskellige udenlandske
markeder, altså det kinesiske, asiatiske og nordamerikanske marked. Selvom virksomheden har
været positiv og gerne vil opnå en stor markedsandel i hele verden ved at komme ind på
forskellige markeder, har selskabet også udvist forsigtighed og know how to impress sine nye
markeder. Det har givet et positiv resultat, da virksomheden har opnået succes.
Produktudvikling: Af årsrapporten 2006 kan analyseres, at virksomheden har været i gang med at
udvide nye produkter og modeller til sin automotive kunder og til sine Professionel kunder,
samtidig har virksomheden fremstillet et helt nyt forretningsområde der kaldes for Multimedia,
hvor virksomheden fremstiller produkter til desk top. Det er et helt nyt system, men det ser ud til
at have succes. Virksomheden har udvidet sine produktionsaktiviteter for at leve op til kundernes
behov. Virksomheden har været villig til selv at udvikle og udvide sine produktlinjer for sin
positions skyld. Som sagt har virksomheden valgt en differentieret konkurrencestrategi, da det
næsten er et krav for virksomheden at være innovative og hele tiden være up to date, for ikke
miste markedspositionen.
Dynaudio har sat ambitiøse mål og planer for fremtiden, og det kan analyseres af årsrapporten, at
de har haft succes og held med dette.
Forventet udvikling
8
: Virksomheden har yderligere forventninger til sin fremtid - altså 2007.
Virksomheden vil gerne øge salget på det skandinaviske marked, og desuden oprette et
7
D. Å. 2006 ss. 7
8
D. Å. 2006 ss. 12
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
9
datterselskab i Schweiz. Virksomhedens planer for forbedring af omsætningen det kommende år
er primært via forretningsområderne Automotive og Multimedia.
Finansiering ved hjælpe af fremmedkapital
9
Finansiering er et udtryk for den måde virksomheden (eller andre) fremskaffer den nødvendige
kapital til driften og til eventuelle investeringer. Dette kompendium vil gøre virksomheden i stand
til at vurdere forskellige finansieringsalternativer, og bibringe et overblik over de finansielle
problemstillinger en virksomhed står overfor.
Virksomhedernes fremmedkapital kommer i alt væsentlighed fra:
Pengeinstitutter (banker og sparekasser)
Leasingselskaber
Leverandører (leverandørkredit)
Kassekredit lån
Udlandslån
Realkreditinstitutioner (kreditforeninger)
De store forskelle mellem fremmedkapital og egenkapital
10
kan illustreres som følgende.
Egenkapital
Fremmedkapital
Bestemmelsesret
Fuld ret til at bestemme
Ingen
Tilbagebetaling
Intet krav
Ubetinget krav på tilbagebetaling
i henhold til låneaftalen
Forrentning
Intet krav
Ubetinget krav på forrentning i
henhold til låneaftalen
Pengeinstitutter (banker og sparekasser) hovedaktiviteter er kreditformidling og
betalingsformidling samt andre aktiviteter. Pengeinstitutternes udlån kan deles i to hovedgrupper,
kreditter og lån. Lån eller almindelig lån til finansiering af anlægsudgifter, dvs. når en
virksomheden køber en maskine til produktionen og virksomheden ikke har tilstrækkelig kapital til
9
EØ N. A
10
EØ N. A s. 177
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
10
at finansiere maskinen, da er virksomheden nødt til at gå hen i banken og låne penge til
anlægsaktivet. For at betale lånet tilbage skal der betales rente. Renten kan være variabel eller
fast. En variabel rente tilpasses markedsrente, dvs. den svinger med markedsrente og det er
pengeinstituttets arbejde at tilpasse renten. Fast rente er en aftalt rente, der ikke bliver ændret i
låneperioden. Den er ikke afhængig af markedsrenten. Almindelige bank- og sparekasselån er en
typisk anlægsfinansiering. Almindelige lån kan afvikles i 3 forskellige lånetyper: 1) annuitetslån,
hvor man betaler lig store ydelser, 2)et stående lån, hvor man betaler rente i låneperiode, men
lånet betales til sidst eller 3) serielån, hvor man betaler fast afdrag og en faldende rente termin pr.
termin.
Kassekreditlån er meget almindelig og den dominerende lånetype i banksektoren. Mange
virksomheder bruger kassekreditten til små og almindelig omkostninger og udgifter. Virksomheder
bruger kassekreditten efter deres behov, dvs. når virksomheden får en regning af en og anden art
og virksomheden ikke har penge i kassen eller i banken, så bliver virksomheden nødt til at hæve på
kassekreditten. For at etablere en kassekredit, aftales en maksimum (limit) indenfor
virksomhedens størrelse og behov og også tid. Dvs. hvor lang tid har man behov for
kassekreditten. Man betaler rente af det beløb man har trukket eller hævet samtidig betales
provision af hele beløbet (limit)eller af det beløb man har til rådelighed for at trække.
Leasingselskaber eller leasing betyder at leje eller forpagte et anlægsaktiv, udstyr, bil osv. til et
firma. Der findes mange forskellige leasingselskaber, hvor de lejer biler, edb-udstyr og maskiner til
de virksomheder, som ikke har kapital nok til at investere. Derfor bliver leasing betegnet som en
form for finansiering. Ved leasing betaler man fastsatte leasing-afgifte, og disse hænger sammen
med hvad man har leaset og hvor lang tid. Der findes to former for leasing: oprationale leasing og
finansiel leasing. Finansiel leasing er langfristede lejemål med en grundløbetid, som normalt ligger
lidt under anlæggets forventede økonomiske levetid. Oprational finansiering er kortfristede
lejemål. Det kan være biler og entreprenørmateriel osv., hvor virksomheden har bruge for
materiel i kort tid.
Leverandørkredit er en meget almindelig finansierings form for mange virksomheder og ”gratis”,
idet man ikke betaler rente til leverandøren. Virksomheden køber varer og leverancer hos sin
leverandør og venter med at betale f.eks. 1 måned. Ved leverandørkreditten går virksomheden
glip af en eventuel kontantrabat.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
11
Udlandslån er et lån der bliver formidlet gennem dansk pengeinstitutter fra udlandet. De
udenlandske långivere kræver ofte en garanti for lånets indfrielse af et bekendt dansk
pengeinstitut. Ved optagelse af udenlandske lån påtager virksomheden eller låntageren sig en
risiko i valutakurstab. Dvs. hvis kursen på den udenlandske valuta stiger i låneperioden, så stiger
lånets sum med mere end det lån man oprindeligt har optaget. Omvendt har virksomheden
mulighed for at betale lidt mindre. Hvis kurset på den udenlandske valuta falder. For at garantere
lånet overfor det udenlandske pengeinstituttet, skal virksomheden betale garantiprovision til det
danske pengeinstitut.
Analyse af amortisationsprofil
11
En amortisationsprofil handler om 3 lånetypers amortisering, dvs. hvordan de forskellige lån
betales tilbage og hvordan det behandles. De 3 lånetyper er annuitetslån, serielån og stående lån.
De 3 forskellige lånetyper anvendes til finansiering af lån. Virksomheder skal overveje løbetiden,
afdragsprofilen og renten, når virksomhederne optager lånet. Virksomhederne kan vælge i mellem
de 3 typer med hensyn til deres overvejelser og økonomiske muligheder for tilbagebetaling af
deres lån.
Annuitetslån
12
er lån, der amortisere med lige store ydelser pr. termin. Ydelserne består af rente
og afdrag af restgælden. I starten af annuitetslånet udgør renten en stor del af ydelsen, da
restgælden er stor og afdraget er lille, i slutning af låneperioden falder renten og stiger afdraget,
da restgælden formindskes. Normalt betales første ydelse én termin efter lånets optagelse. De
vigtigste begreber indenfor annuitetslån er følgende
13
:
Hovedstol = lånets størrelse
Løbetid = perioden fra optagelse til sidste ydelse
Amortisering = tilbagebetaling af lånet
Ydelse = rente + afdrag
Primo restgæld = restgæld ved en termins begyndelse
Ultimo restgæld = restgæld ved en termins slutning
Ultimo restgæld = primo restgæld – afdrag
11
EØ N. A ss 189-196
12
Mat B1 ss. 304-311
13
Mat B1 ss. 304 er taget fra bogen
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
12
A
0
= kapitalværdien af annuiteten til tidspunkt nul
A
n
= kapitalværdien af annuiteten til tidspunkt n
For at gøre annuitetslånets amortisationsplan tydeligere, vil jeg anvende et eksempel.
Et lån på 20.000 kr. skal forrentes med 10 % p.a. i 4 år. For at analysere amortisationsplan for de 3
forskellige lånetyper, bruges det sammen eksempel for at illustrere situationen og
sammenhængen. Det er op til virksomhederne eller personer at vælge.
Formlen for at finde ydelsen
Formelen for at finde A
0
Fig. Er illustreret efter fig. I Mat B1 ss. 306
Y = (20.000 x 0,1) = (kr 6,309.42) det er ydelsen som skal betales hver termin i 4 år.
1-(1,1)
-4
Hovedstol
20.000
løbetid
4
rente
10 %
ydelse
(kr 6,309.42)
Annuitetslån
Termin
Restgæld
primo
Rente
Afdrag
Termin ydelse
Restegæld ultimo
1
20 000,00
(2.000)
-4 309,42
-6 309,42
15.690.58
2
15 690,58
(1.569)
-4 740,36
-6 309,42
10.950.23
3
10 950,23
(1.095)
-5 214,39
-6 309,42
5.735.83
4
5 735,83
(574)
-5 735,83
-6 309,42
0.00
Ved hver termin falder restgælden og rentebetalingen, men ydelsen er lig stor. Når restgælden
bliver mindre bliver afdraget større samtidig renten falder. Man betaler rente af restgælden og
y = A
0
.
R
1-(1+r)
-n
A
0
= y.
1-(1+r)
r
ydelse
tid
0 1 2 3 4 5
terminer / n
A 0 = 20000 kr.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
13
afdrag på selve lånet. Det
14
har stor betydning, da renter er fradragsberettiget i skatten, både for
personer og virksomheder. Situationerne kan analyseres både i tabel og graf.
Serielån
15
betaler man fast afdrag termin til termin og renten falder termin for termin samtidig
falder termin ydelsen. Man betaler faldende ydelser i låneperioden dvs. termin for termin falder
ydelsen og restgælden.
Beregning af afdrag = hovedstol
Løbetiden
Beregning af ydelse = rente + afdrag
Hovedstol
20.000
Løbetid
4
Rente
10%
Serielån
Termin
Restgældprimo
Rente
Afdrag
Termin ydelse
Restegæld
ultimo
1
20.000
(2.000.00)
(5.000,00)
(7.000,00)
15.000
2
15.000
(1.500.00)
(5.000,00)
(6.500,00)
10.000
3
10.000
(1.000.00)
(5.000,00)
(6.000,00)
5.000
4
5.000
(500.00)
(5.000,00)
(5.500,00)
0
14
Mat B ss. 310
15
Mat B ss. 310
Annuitetslån Termin
Annuitetslån Restgældprimo
Annuitetslån Rente
Annuitetslån Afdrag
Annuitetslån Termin ydelse
Annuitetslån Restegæld ultimo
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
14
Man kan se på grafen og på tabellen, at renten falder med termin ydelse og restgælden, mens
afdragene er lige stor fra termin til termin eller konstant. Serielån kræver lidt større likviditet, da
termin ydelsen er størst i begyndelsen af løbetiden og den falder efterhånden med at løbetiden
nærmere sig slutningen.
Stående lån
16
skal der ikke betales afdrag, der skal kun betales rente for termin til termin. Ved
afslutningen skal hele lånets hovedstol betales til sidste termin. Det er karakteristisk ved stående
lån, at hele lånet betales til sidst og renten er fast. Det fremgår af tabellen og grafen, hvor man kan
analysere amortisationsplanen for stående lån.
Hovedstol
20 000
Løbetid
4
Rente
10 %
Ståendelån
Termin
Restgæld primo
Rente
Afdrag
Terminsydelse
Restgæld
ultimo
1
2.0000
(2.000)
0
(2.000)
20.000
2
2.0000
(2.000)
0
(2.000)
20.000
3
2.0000
(2.000)
0
(2.000)
20.000
4
2.0000
(2.000)
20.000
(22.000)
0
16
Mat B1 ss. 309-311
Termin
Restgældprimo
Rente
Afdrag
Termin ydelse
Restegæld ultimo
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
15
Man kan se på grafen at afdraget er 0, da afdraget stiger på en gang og på en termin falder
restgælden. Renten er stående.
Balancestrukturer
17
For at tydeliggøre billedet bruges en forenklet balance med anlægsformue og omsætningsformue
på aktivsiden, og egenkapital og fremmedkapital, herunder kortfristet og langfristet, på
passivsiden. I det efterfølgende analyseres først aktiverne i forhold til passiverne, kaldet den
horisontale balancestruktur. Dernæst analyseres egenkapitalen i forhold til fremmedkapitalen,
kaldet den vertikale balancestruktur.
Fig. Er illustreret efter fig. I IFHF ss.83
Den horisontale balancestruktur
Den horisontale balancestruktur er passivernes løbetid i forhold til aktivernes brugstid. Netop
forholdet mellem aktiver og passiver er relevant, idet de planlagte aktiviteter kun kan
17
IFHF ss. 83-89 Kap 2 finansiering og balancestruktur
Ståendelån Termin
Ståendelån Restgældprimo
Ståendelån Rente
Ståendelån Afdrag
Ståendelån Terminsydelse
Ståendelån Restgæld ultimo
Balance pr….
Aktiver
passiver
Anlægsformue
Omsætningsformue
Egenkapital
Fremmedkapital
Langfristet gæld
Kortfristet gæld
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
16
gennemføres hvis der ikke opstår likviditetsmæssige problemer. Det forudsætter, at
kapitalfremskaffelsen og kapitalanvendelsen er tilpasset hinanden mht. størrelse og tidsmæssig
udstrækning. En overordnet regel for finansiering er derfor, at der skal være overensstemmelse
mellem brugstiden på aktiviteterne på aktivsiden, og løbetiden for kapitalen der finansierer dem
på passivsiden af balancen. Aktiver som for eksempel ejendomme og maskiner, må ifølge denne
regel ikke finansieres af kortfristede lån, da der derved er en refinansieringsrisiko hver gang et
kortfristet lån udløber. Risikoen består i, at lånene kan blive dyrere, og evt. er der risiko for at
lånene slet ikke kan fornys. Ved at følge reglen opnår virksomheden ro til at gennemfører de
igangsatte projekter, og har sikkerhed omkring likviditeten. Reglen har i midlertidigt også indirekte
betydning for virksomhedens rentabilitet
18
. Hvis en investerings eller en aktivitets afkast er højere
end kapitalomkostningen vil det positivt påvirke rentabiliteten. Valget mellem kort og lang løbetid
vil ofte være lig valget mellem variabel og fast rente. De korte lån har en rente der tilsvaret
markedsrenten og vil derfor være udsat for udsving. Vælger virksomheden derfor fortrinsvis korte
lån med variabel rente stiller det større krav til virksomhedens finansielle styring.
Den vertikale balancestruktur (gearing)
Ved vertikal balancestruktur forstås strukturen i balancens passivside, dvs. forholdet mellem
egenkapital og fremmedkapital der kan udtrykkes via gældsætningsgraden,
Gældsætningsgrad = Fremmedkapital x 100
Egenkapital
Gældsætningsgraden kan variere meget fra virksomhed til virksomhed, og der kan ikke gives en
generel retningslinje for optimal gældsætningsgrad. Det er dog utvivlsomt, at øget
fremmedfinansiering øger risikoen for såvel virksomhed og långiver, og derfor bliver lånevilkårene
strengere med minimeringen af egenkapitalens stødpudeeffekt
19
. I kapitalomkostningsanalyser
bruges ofte det engelsk udtryk ”gearing” for forholdet mellem fremmed- og egenkapital. Gearing
kan siges at været et udtryk for, hvor megen fremmedkapital en given egenkapital kan "bære". Der
er dog også andre forhold, som er væsentlige for virksomhedens kapitalmix, fx at virksomheden
har en for likviditetsberedskabet hensigtsmæssig sammensætning af langfristet og kortfristet.
18
Betyder virksomhedens evne til at forrente den investerede kapital
19
Egenkapitalens soliditet i forhold til gældsætning, hvor stor pct. Del af anlægsaktiver er finansieret med egenkapital.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
17
Ekstern regnskabsanalyse
20
af Dynaudio A/S
Rentabiliteten
21
for Dynaudio er stærk faldet, idet virksomhedens afkastningsgrad er faldet i
regnskabsperioden fra 2003 til 2006 fra 5,4 % til 2,3 %, dog der har været en stigning fra 2004 til
2005. Faldet på rentabilitet kan have mange forskellige årsager, som senere analyseres og
vurderes. Faldet udgør (5,4 % -2,3 % = 3,1 % point) dvs. 57 %. Afkastningsgraden har været på et
tilfredsstillende niveau i 2003 sammenlignet med markedsrente på ca. 5 - 6 %, men de andre
regnskabsår har afkastningsgraden været under markedsrenten. Egenkapitalens forrentning har
svinget meget op ned i regnskabsåret og i 2004 har egenkapitalen været negativ, da årsresultat
efter årets skat har været negativ. I 2005 har der været en stigning og de har opnået 3,1 % , men
desværre har stigningen ikke holdt længe og i 2006 egenkapitalens forrentning faldet til 0,6 %.
Egenkapitalens forrentning har fulgt afkastningsgraden, og er blevet forringet i regnskabsårene fra
2003 til 2006, samtidig har egenkapitalens forrentning været under markedsrenten og
afkastningsgraden. Egenkapitalens forrentning har været under afkastningsgraden, hvilke betyder
at man har tabt på låntagningen. Faldet på egenkapitalens forrentning skyldes både fald på
afkastningsgraden og stigning på gældsrente. Virksomhedens forringelse af rentabilitet kan skyldes
ugunstig udvikling i indtjeningsevne og dårlig kapitaltilpasning. For at sammenligne gældsrenten
med egenkapitalens forrentning og afkastningsgrad, skal gældsrenten regnes ud.
Gældsrenten = renteomkostninger x 100 Finansielle omkostninger x 100
Gældsforpligtelser Gældsforpligtelser
Dynaudio A/S gældsrente kan ses på tabellen, at den er steget med (3,8 % - 3,2 % = 0,6 % point)
det svarer til 18,8 %. Det er en uheldig udvikling indenfor et år, altså fra 2005 til 2006. Det har
påvirket afkastningsgraden negativt og dermed egenkapitalens forrentning. Stigning i gældsrenten
kan skyldes højere rente eller en forøgelse i aktiverne, der finansieres med fremmedkapital.
Virksomhedens gældsrente har været højere end egenkapitalens rente, hvilket betyder, at man
har tabt på at arbejde med gæld. Men heldigvis har gældsrenten i årsregnskabsperiode 2005
været under afkastningsgraden. I 2006 har gældsrenten været højere end egenkapitalens
forrentning og afkastningsgraden, som betyder at virksomheden har tabt på at arbejde med
gælden. Der har været ugunstig udvikling i rentabiliteten, som skyldes mange ting, f.eks. forøgelse
i anlægsaktiver finansieret med fremmedkapital og dårlige indtjeningsevne, dvs. fald i omsætning,
20
VØ A 2. Del kap. 16 ss. 477-
21
D. Å. 2006 ss. 5 oplysninger er fundet fra (egenkapitalens forrentning og afkastningsgraden)
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
18
og dårlig kapitaltilpasning, dvs. højere kapacitets omkostninger og højere produktions
omkostninger osv.
Beregning i tkr.
2005
Beregning i kr.
2006
Gældsrenten
3.272 x 100 =
102.531
3,2 %
4.766.341 x 100 =
4
3,8 %
Dynaudio A/S Kapitaltilpasningsevne i forhold til finansiering
22
For at analysere virksomhedens kapitaltilpasningsevne i forhold til finansiering skal dette gøres
udfra balancestrukturen.
Dynaudio A/S vertikale balancestruktur (gearing) forrentningshensyn (lodret):
Anlægsgrad = anlægsaktiver x 100
Aktiver i alt
Soliditetsgrad = egenkapital x 100
aktiver i alt
Gældsætningsgrad = gældsforpligtigelser i alt x 100
Aktiver i alt
Gearing = gældsforpligtigelser
Egenkapital
Der er store forskelle fra virksomhed til virksomhed og fra branche til branche, hvordan deres
anlægsaktiver og omsætningsaktiver er sammensat. I produktionsvirksomheder er det meget
almindelig at virksomhedens anlægsaktiver udgør en større procentdel af aktiver i alt. Dynaudio
A/S anlægsaktiver udgør 67 % i 2005 og 71 % i 2006, det er en stigning på 4 % point, der svar til 6
%. Forklaringen kan være at virksomheden har investeret i flere produktionsmaskiner og
anlægsaktiver inden for dette år. Beregningerne viser virksomhedens pengebinding i
anlægsaktiver hvilket betyder, at anlægsaktiver er kapacitetsbestemt og dermed bundet i
virksomheden i relativ lang tid. For at se og vurdere forholdet mellem virksomhedens egenkapital
og gældsforpligtelser skal man se på to vigtige nøgletal, som er henholdsvis soliditetsgrad og
22
EØ N A ss. 169-176 brugte modeller og analyseformer
alt tal der kan ses i balancestrukturens analyse for Dynaudio findes I D. Å. 2006 ss. 20-23
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
19
gældsætningsgrad. Soliditetsgraden viser virksomhedens soliditet, og det betyder hvor stort tab
kan virksomheden bærer, før det går ud over fremmedkapital. Tommelfingerreglen
23
siger, at
soliditetsgraden skal være mindst 30 %, så kan virksomheden benævne sig solid. Det betyder, at
30 % af virksomhedens aktiver er finansieret med egenkapital. På tabellen kan ses at nøgletalen
soliditetsgraden viser 48 % i 2005 og den falder til 42 % i 2006. Selvom virksomheden
soliditetsgraden falder, er det alligevel ubetydeligt, da den er langt højere end 30 %. For
Dynaudios långiver kan den høje soliditet eller egenkapital virke som en slags stødpude mod evt.
tab.
Virksomhedens gældssætning viser, hvor stor del af virksomhedens egenkapital er finansieret med
fremmedkapital. Dynaudios gældsætningsgrad viser 52 % hvilket er lidt højere end
soliditetsgraden i 2005, i 2006 er gældsætningsgraden steget til 58 % hvilket også er stadigvæk
højere end soliditetsgraden. Men som sagt kan ikke have stor betydning, da virksomhedens
soliditetsgrad er over 30 %.
Virksomheden gearing, som viser sammenhænge mellem egen og fremmedkapital, er på 0,98 i
2005 og 1,25 i 2006. Det viser, at hver gang Dynaudios ejer/ aktionærer har finansieret 1 kr. i
investering, så har kreditorer o.lign. bidraget med 1,1 kr. i 2005 og 1,4 kr. i 2006. Jo lavere en
gearing selskabet har, desto højere vil soliditetsgraden være, og desto lavere vil
gældsætningsgraden være. Der findes ikke regler for hvor stor en gearing skal være, idet der er
store forskelle mellem virksomheder og brancher. Det kan vurderes ud fra en virksomheds
situation om gearingen er risikable eller ej. Af forrentningshensyn kan man sige at Dynaudio A/S
gældsrente er steget i forhold til afkastningsgraden og egenkapitalens forrentning. Det er en
ugunstig udvikling for selskabets kapitaltilpasning og indtjeningsevne.
Vurdering: man kan vurdere udfra nøgletale Dynaudio A/S vertikale balancestruktur, at
virksomheden er en meget solid, da virksomhedens sammensætning af egenkapital og
fremmedkapital er næsten lig fordelt. Det giver et god og stærk billede for virksomhedens kunder,
långivere og aktionær / ejer. Selvom virksomhedens rentabilitet er gået skæv, men virksomheden
har været solid og holdt sin position. Virksomheden har gode fremtidig finansielle muligheder,
efter som virksomheden kan bevise det udfra sine soliditetsgrad, hvor stor tabe kan virksomheden
evt. bærer. Virksomhedens långivere har en stor stødpude og kan rolige tilbyde flere finansierings
muligheder og låne, uden at spekulere på mange forskellige konsekvenser.
23
EØ N. A ss.170.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
20
Beregning tkr.
2005
Beregning kr.
2006
Anlægsgrad
146 219 X 100 =
218 012
67 %
5 x 100 =
4
71 %
Soliditetsgrad
104 088 x 100 =
218 012
48 %
0 x 100 =
4
42 %
Gældsætningsgrad
113 924 x 100 =
218 012
52 %
4 x 100 =
4
58 %
Gearing
113 924 =
104 088
1,1
4 =
0
1,4
Dynaudio A/S horisontale balancestruktur likviditetshensyn (vandret):
Den horisontale balancestruktur viser, hvordan aktiverne er sammensat i lang og kortfristet
pengebindinger sammenlignet med, hvordan passiverne er sammensat af lang og kortfristet
kapital. Kortfristet kapital der udløber inden for et år, dvs. max levetid er 1 år, hvis det stiger over
et år, så er det langfristet kapital. De nøgletal der analysere det horisontal balancestruktur er
kapitalbindingsgrad, der viser sammenhæng mellem virksomhedens anlægsaktiver og deres
finansiering altså langfristet kapital. Det næste nøgletal der analyserer forholdet mellem kortfristet
kapital og omsætningsaktiver, er likviditetsgrad.
Kapitalbindingsgrad = anlægsaktiver i alt x 100
Langfristet kapital
Likviditetsgrad = omsætningsaktiver x 100
Kortfristet kapital
Virksomhedens likviditetshensyn eller den horisontal balancestruktur kan analyseres og evt.
vurderes fra tabellen, der viser kapitalbindingsgrad og likviditetsgrad. Dynaudios
kapitalbindingsgrad viser 92 % i 2005, som er under 100 %. Det betyder at virksomhedens
anlægsaktiver helst er finansieret med langfristet kapital, hvis den stiger over 100 % betyder det at
virksomhedens anlægsaktiver er finansieret med kortfristet kapital. Det kan ses på tabellen at
virksomhedens kapitalbindingsgrad er på 119 % i 2006. Det er en uheldig stigning, da
virksomhedens anlægsaktiver er kapacitetsbestemt og lever i relative lang tid og derfor bør
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
21
finansieres med langfristet kapital, fordi det er lidt billigere med hensyn til renten. Dynaudios
likviditetsgraden er på en meget tilfredsstillende position 152 % i 2005, da tommelfingerregelen
24
siger at likviditetsgraden burde være på 150 %. Det betyder at virksomheden har været god til at
finansiere ved hjælp af langfristet kapital, både finansieringen af anlægsaktiverne og en fast del af
omsætningsaktiverne. Men den tilfredsstillende position holder desværre ikke længe, i løbet af
2006 falder likviditetsgraden til 84 %. Likviditetsgraden kan være forskellige år til år. Det kan sving
meget og der kan være forskellige årsager til det, men en likviditetsgrad på 84 % er lang fra at
være utilfreds nærmest ring.
Beregning tkr.
2005
Beregning kr.
2006
Kapitalbindingsgrad
146 219 x 100 =
159 360
92 %
5 x 100 =
7
119 %
Likviditetsgrad
71 793 x 100 =
47 259
152 %
x 100 =
84 %
Vurdering: For at vurdere Dynaudio A/S horisontale balancestruktur, er der belyst to nøgletale der
giver en overskuelig billede af virksomhedens forhold mellem anlægsaktiver og langfristet kapital
samt virksomhedens forhold mellem omsætningsaktiver og kortfristet kapital. Den stigning i 2006 i
gældsætningsgrad for den vertikale balancestruktur, har haft en negativ påvirkning på
virksomhedens horisontale balancestruktur. Det høje likviditetsgrad i 2005 på 152 % har givet stort
overskud i likviditet, som det har været vanskeligt for Dynaudio A/S at placere til en fornuftig
forrentning. En lav likviditetsgraden, som i 2006 kan være en ulempe for virksomheden fremtidig
finansierings muligheder, idet det giver konsekvenser for at optage lån. Det betyder, kortfristet
kapital har en max levetid på et år og renten er derfor højere end langfristet kapital. Hvis
virksomheden finansier sine anlægsaktiver med dyr rente, kan det medfør højere finansielle
omkostninger og dermed dårlige rentabilitet. Det giver fordele at finansiere sine anlægsaktiver
med langfristet kapital.
Dynaudio A/S skal vurdere sin økonomiske situation, om det er fordelagtige at have højere
likviditetsgrad eller omvendt.
24
EØ N. A ss.176
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
22
Konklusion
Der kan konkluderes udefra redegørelser, analyserne og del vurdering til sidst, at Dynaudio A/S er
en af de danske virksomheder, som er godt på vej og har en lys fremtid. På det strategiske niveau,
kan Dynaudio A/S konkluderes, at virksomhedens økonomisk afhænger af den globale økonomi,
som virksomheden i sig selv ikke har indflydelse på. Virksomheden har været fremtidsorienteret
og har sæt nye mål for sin fremtid. Det kan ses, at virksomheden har opnået sine måle og er godt
på vej. For en innovativ og højteknologisk virksomhed, som Dynaudio A/S kan være svært at være
både solid samtidig investere nye produktions udstyr og sætte nye udviklings projekter i gang for
at beholde sin markeds position.
Udefra virksomhedens balancestruktur kan gives en konklusion, at virksomheden er solid og derfor
ventes gode finansielle muligheder i fremtiden.
Der ses at rentabiliteten været skævt i senere årsregnskabs perioder, men virksomheden har
taklet de økonomiske svingninger på en tilfredsstillende måde, da virksomhedens afkastningsgrad i
2006 på 2,3 giver et signal for stigning i forhold til 2005 i rentabilitet. Det signal kan betragtes som
en god økonomisk fremtid.
2. marts 2016
Regnskabsanalyse & Finansiering
23
Litteraturliste
Dynaudio A/S årsrapport 2006
= (D. Å. 2006)
Virksomhedsøkonomi Niveau A Bind 2 1. Udgave december 2005 ISBN 4-4
= (VØ N A. B2)
Investeringer & finansiering Peter Lynggaard Handelshøjskolens 7. Udgave forlag 2003
= (IFHF)
Erhvervsøkonomi Niveau A forlag 2002 ISBN 0-9 systime A/S
= (EØ N. A)
Matematik B
1
1. Udgave, 2. Oplag forlag ISBN 5 3
= (Mat B1)
Virksomhedsøkonomi HH Niveau A 2. Del 1. Udgave, 2. Oplag forlaget ØKONOM og systime
= (VØ A 2. Del)