SRO om Tivoli i fagene VØ A og Finansiering C

Side 1

[navn fjernet] SRO 10/6-2015

Hh2a

1 Bettina Petersen- IBC - Aabenraa 2016

HHX - [navn fjernet] - Hh2a

Studieretningsopgave

VØ og finansiering

Side 2

Hh2a IBC Aabenraa

2

SRO 2015

Klasse: Hh2a

Vejleder:

Problemformulering

Lav et portræt af Tivoli-aktien. Medtag herunder den historiske udvikling i aktiekursen de seneste fem år.

Analyser Tivolis økonomiske situation ved hjælp af relevante regnskabs- og børsnøgletal.

Udarbejd en strategisk analyse af såvel interne og eksterne forhold med betydning for Tivoli-aktien.

Vurder ud fra analyserne om du vil anbefale investorer at købe aktien.

Side 3

Hh2a IBC Aabenraa

3

Indholdsfortegnelse

Indledning ........................................................................................................................................................................... 4 Portræt af Tivoli-aktien og dens historiske udvikling i aktiekursen de seneste fem år ........................ 5 Analyse af Tivolis økonomiske situation ved hjælp af relevant regnskabs- og børsnøgletal ............... 6 Rentabilitetsnøgletal og analyse af disse ........................................................................................................................................6 Børsnøgletal og analyse af disse ........................................................................................................................................... 8 Udarbejdelse af en strategisk analyse af såvel interne og eksterne forhold med betydning for Tivoli-aktien. ...................................................................................................................................................................... 9 Vækststrategi - interne forhold ............................................................................................................................................................9 PESTEL - eksterne forhold ................................................................................................................................................................... 10 Vurder udfra analyserne om du ville anbefale investorer at købe aktien ............................................... 13 Konklusion ....................................................................................................................................................................... 14 Bilagene ............................................................................................................................................................................. 15 Bilag 1 ........................................................................................................................................................................................................... 15 Bilag 2 ........................................................................................................................................................................................................... 15 Litteraturliste .................................................................................................................................................................. 16 Jeg bekræfter herved med min underskrift, at opgavebesvarelsen er udarbejdet af mig. Jeg har ikke anvendt tidligere bedømt arbejde uden henvisning hertil, og opgavebesvarelsen er udfærdiget uden anvendelse af uretmæssig hjælp og uden brug af hjælpemidler, der ikke har været tilladt under prøven.

Dato:_______________ Underskrift: ________________________________________

Side 4

Hh2a IBC Aabenraa

4

Indledning

For Tivoli er det ikke salget af et håndgribeligt produkt som spiller en rolle, men salget af en

oplevelse. Tivoli A/S er en dansk virksomhed som arbejder inden for oplevelsesøkonomien, hvilket vil

sige, at de gennem immaterielle oplevelser prøver at skabe merværdi for kunderne. Tivoli er en spændene virksomhed, som byder på gamle traditioner, og en over 170 år lang historie, med beskæftigelse inden for de væsentlige områder når vi snakker om oplevelsesøkonomi, altså turisme, kultur og underholdning. Tivoli er også en interessant virksomhed idet, de er en sæsonbetonet virksomhed, som de senere år har bestræbt sig på at blive en helårsvirksomhed, gennem en lang række tiltag. Heriblandt kan forretningsudvidelsen med et online casino bl.a. nævnes.

I min studieretningsopgave vil jeg lave et portræt af Tivoli-aktien. Herunder vil jeg medtage den historiske udvikling af aktiekursen de seneste 5 år. Jeg vil analysere Tivolis økonomiske situation ved hjælp af relevante regnskabs- og børsnøgletal. Jeg vil Udarbejde en strategisk analyse af såvel interne og eksterne forhold med betydning for Tivoli-aktien. Til slut vil jeg ud fra analyserne vurdere om jeg vil anbefale investorer at købe aktien.

Det overordnede mål med opgaven er, at få svar på problemstillingen. Hensigten med portrættet af Tivoli-aktien, er at skabe en almen forståelse for Tivoli, som en virksomhed, hvori jeg vil medtage den historiske udvikling i aktiekursen, for at skabe en generel forståelse af tivoli-aktien og dens udvikling.

Formålet med analysen af den økonomiske situation, er at udpege nogle centrale regnskabstal og børsnøgletal, som har stor betydning for Tivolis økonomi lige nu, og i fremtiden. Formålet med de strategiske analyser er, at identificere nogle problemstillinger af såvel interne forhold, som eksterne

forhold. Til slut er formålet med vurderingen, at opsummere analyserne i en køb-/salgsvurdering.

I min SRO vil jeg gøre brug af både primær og sekundær litteratur. Min primære litteratur vil være Tivolis årsrapport, da min studieretningsopgave tager udgangspunkt i den. Mens min sekundære litteratur er artikler fra Børsen, Politiken og Tivoli selv, som jeg mener har en stor relevans for opgaven. Jeg har også brugt eksterne internetkilder til min almene forståelse for hvilke faktorer som spiller en rolle for Tivoli. For at være kritisk overfor den interne datakilde, altså årsrapporten, har jeg også valgt at bygge min SRO op omkring eksterne kilder, som altså er mine artikler fra uafhængige virksomheder af Tivoli.

Min opgave, er en studieretningsopgave som er en kombination af mine studieretningsfag virksomhedsøkonomi og finansiering, og er derfor en flerfaglig opgave. Opgaven er problemorienteret og er oplagt en præsentationsskrivning.

Side 5

Hh2a IBC Aabenraa

5

Portræt af Tivoli-aktien og dens historiske udvikling i aktiekursen de seneste fem år

Tivoli A/S er en danskstartet virksomhed. Virksomheden er over 170 år gammel, og bygger på gamle
værdier såsom god service og gode kundeoplevelser. Tivoli A/S er i dag mange ting, størstedelen af

forretningsområdet er forlystelsesparken, men koncernen har i de senere år bestræbt sig på, at udjævne deres ellers sæsonbetonede forretningsgrundlag, til at være en helårsforretning.

Helårsforretningen består f.eks. af ”Tivoli casino” og ”wagamama” som er en japansk restaurant, men også de flere åbningsdage er et led i strategien om, at være en helårsforretning. Dette er til gavn for virksomheden, da de ikke er lige så følsomme over for evt. dårlige år med lave besøgstal, da de har flere indtægtskilder.

Tivoli A/S beskæftiger i dag 810 personer, og i år 2014 opnåede de en historisk høj omsætning på

804,8 millioner. Samtidig er resultatet stadig stigende, og var i år 2014 på 44,4 millioner.

Tivoli har en yderst attraktiv placering midt i centrum af København, hvor de har et stort forretningsgrundlag af potentielle kunder. I år 2014 var der hele 4.478.000 besøgende, hvilket var en fremgang på 6,6% i forhold til år 2013, hvor der var 4.200.000 gæster.

Forventningerne til år 2015, er en omsætning på 900 millioner mod 804,8 millioner i år 2014, og årets resultat forventes at blive 50-60 millioner, hvilket ville være en lille fremgang fra 44,4 millioner.

Tivoli er noteret på NASDAQ OMX København. Og i 2014 ultimo udgjorde aktiekapitalen 57,2 mio. kr.

Pr. 31 december i år 2014 var kursen på 3.038, svarende til en markedsværdi på 1,7 mia. kr. Tivoli er en cyklisk aktie, dvs. at de er følsomme overfor evt.

konjunkturændringer i samfundet. Tivoli kan altså rammes hårdt af en konjunkturnedgang, men vil samtidig følge med i en evt. konjunkturopgang. Billedet til højre viser kursudvikling i

Tivoli-aktien de seneste fem år, sammenlignet med OMXC20.

Her kan man udlede, at det er tydeligt, at se at Tivoli aktien er cyklisk, og følger med den daværende finanskrise, men har dog et lille opsving fra år 2009 til 2010, men falder efterfølgende igen fra år 2010 til år 2011. Siden da er finanskrisen, blevet til en gældskrise, og Tivoli-aktien har været meget stillestående i årene 2011 til

2014. Her har det generelle marked, altså OMXC20 opført sig anderledes. Niveauet i OMXC20 har procentvis haft en anden udfoldelse, og OMXC20 har tredoblet deres værdi i årene. Dette må siges at være meget tilfredsstillende, set i lyset af finanskrise og gældskrise. En konklusion til dette må være at OMXC20 bliver båret af nogle defensive aktier, som ikke umiddelbart svækkes af konjunkturændringer, f.eks. består OMXC20 af mange medicinal virksomheder m.m.

Side 6

Hh2a IBC Aabenraa

6

Analyse af Tivolis økonomiske situation ved hjælp af relevant regnskabs-og børsnøgletal

Af bilagende fremgår de nødvendige data som jeg har brugt til udarbejdelsen af mine analyser af den økonomiske situation, ved hjælp af regnskabs- og børsnøgletal, beregnet på baggrund af årsrapporten.

Jeg vil indledningsvis påpege, at analysen af den økonomiske situation kun består af rentabilitet og børsnøgletal. Jeg har derfor ikke lavet en analyse af indtjeningsevnen og kapitaltilpasningsevnen, da jeg ikke mener at den ligeså relevant for Tivoli som de andre analyser er.

Rentabilitetsnøgletal og analyse af disse

Afkastningsgrad

I sammenligning med markedsrenten (4-6%) ligger afkastningsgraden på et ikke tilfredsstillende niveau i alle årene. Udviklingen er svingende, men stiger samlet. Fra år 2012 til 2013 falder afkastningsgraden, fra 4,9% til 4,4%, dvs. med 0,5 procentpoint, hvilket svarer til et fald på 10,2%. Fra år 2013 til 2014 stiger afkastningsraden fra 4,4 til 6% dvs. med 1,6 procentpoint, eller med en stigning på 36,6%. I hele analyseperioden stiger afkastningsgraden altså fra 4,9% til 6,0%, en stigning på 1,1 procentpoint eller med en stigning på 22,4% i analyseperioden. Tivolis evne til, at forrente den samlede kapital er altså ikke særlig høj. Og niveauet er faktisk ikke tilfredsstillende.

Overskudsgrad

En af grundene til den svingende udvikling i afkastningsgraden, er den svingende udvikling i overskudsgraden. Da aktivernes omsætningshastighed (AOH) er stigende i perioden er det altså alene, den svingende udvikling i indtjeningsevnen, som ligger til grund for den svingende afkastningsgrad, hvilket kan skyldes stigende omkostninger til f.eks. løn. I analyseperioden er overskudsgraden svingende, men stiger samlet i analyseperioden. I år 2012 til 2013 falder overskudsgraden fra 7,1% til 6,4%, et fald på 0,7 procentpoint, svarende til et fald på 9,9%. Fra år

2013 til 2014 stiger overskudsgraden fra 6,4% til 7,7% altså 1,3 procentpoint, eller svarende til en stigning på 20,3%. I hele analyseperioden stiger overskudsgraden fra 7,1% til 7,7%, altså med 0,6 procentpoint, eller en stigning på 8,5% i analyseperioden. Desuden ligger overskudsgraden på et nogenlunde tilfredsstillende niveau.

Aktivernes omsætningshastighed

Aktivernes omsætningshastighed stiger over hele analyseperioden. Den forbedrede kapitaltilpasningsevne, påvirker afkastningsgraden positivt. I år 2012 til 2013 stiger aktivernes omsætningshastighed fra 0,68 til 0,70 gange, en stigning på 0,02 procentpoint, eller en stigning på

3%. I år 2013 til 2014 stiger den yderligere, den stiger fra 0,70 til 0,79 gange, en stigning på 0,09

Side 7

Hh2a IBC Aabenraa

7 procentpoint, svarende til en stigning på 13%. I hele analyseperioden stiger AOH fra 0,68 til 0,79 gange, en stigning på 0,11 procentpoint, eller svarende til en stigning på 16% i hele analyseperioden Gældsrenten

Gældsrenten er svingende i analyseperioden, men falder samlet. I år 2012 til år 2013 falder gældsrenten fra 1,55% til 0,5% eller med 1,05 procentpoint, svarende til en procentvisændring på

68%, hvilket er en meget positiv udvikling for Tivoli. I år 2013 til år 2014 stiger gældsrenten dog igen, den stiger fra 0,5% til 1,5%, en stigning på 1 procentpoint, eller en stigning på 200%. I hele analyseperioden falder den fra 1,55% til 1,5%, 0,05 procentpoint, svarende til et fald på 3,22%.

Udviklingen betyder at det bliver billigere for Tivoli at låne kapital. Især fra år 2012, var det billigere for dem, mens det fra år 2013 til 2014 blev dyrere igen. Normalt er det ikke muligt at låne til en så lav rente. Når gældsrenten for Tivoli er så lav, så er det fordi der ikke betales renter af hele gælden. Det gælder f.eks. evt. varekreditorer, gæld til det offentlige, moms-gæld, skyldig A-skat og ATP bidrag. Et fald i gældsrenten kan både skyldes faldende rentesatser på lån, og at der er sket en forskydning mellem den rentekrævende gæld og den gæld der ikke betales renter for. Med andre ord skyldes de

faldende finansielle omkostninger og/eller en bedre finansieringsstruktur i finansieringen med gælden.

Især de faldende finansielle omkostninger kan vi se er en af de væsentligste grunde til at den falder i årene, i år 2013 hvor gældsrenten falder med 68%, der er de finansielle omkostninger også væsentlige lavere end året før.

Egenkapitalens forrentning

I sammenligning med markedsrenten (4-6%) ligger egenkapitals forrentningen på et nogenlunde tilfredsstillende niveau. Egenkapitals forretningen er svingende i analyseperioden. I år 2012 til år 2013 falder EFK fra 6,8% til 6,6%, altså med 0,2 procentpoint, også svarende til en procentvisændring på

3%. Fra år 2013 til år 2014 stiger EFK så fra niveauet 6,6% til 8,3%, altså med 1,7 procentpoint, eller med en stigning på 26%. I hele analyseperioden stiger EFK fra niveauet 6,8% til 8,3%, svarende til

1,5 procentpoint, og med en stigning på 22% i analyseperioden. Årsagen til den positive udvikling i egenkapitals forrentning er dels den forbedrede afkastningsgrad, og dels at der tjenes mere på fremmedkapitalen, især på grund af den stigende rentemarginal, idet forskellen mellem afkastningsgraden og gældsrenten er blevet større.

Konklusion

• Afkastningsgraden, der viser den samlede kapitals forrentning, udvikler sig gunstigt (positivt).

Afkastningsgraden forbedres både på grund af en forbedret indtjeningsevne, da overskudsgraden stiger, og en forbedret kapitaltilpasningsevne, da aktivernes omsætningshastighed stiger i analyseperioden.

Side 8

Hh2a IBC Aabenraa

8

• Niveauet på egenkapitalens forrentning er nogenlunde, og udviklingen er positiv. Den positive udvikling skyldes dels den positive udvikling i afkastningsgraden, dels at der er en forbedret gældsrente , især på grund af den stigende rentemarginal.

Børsnøgletal og analyse af disse

Resultat pr. aktie (EPS)

EPS viser hvor stort et overskud, man i et givet år har indtjent, til hver enkelt aktie i selskabet. Hos Tivoli stiger dette nøgletal altså, hvilket er meget positivt for en shareholder, som er i besiddelse af aktier hos Tivoli, fordi indtjeningen pr. aktie stiger så kraftigt. For en potentiel shareholder er EPS også en vigtig ting at tage med i en eventuel købsbeslutning, da det viser at virksomheden skaber vækst og forbedrer sin indtjening hvert år.

Tivolis resultat pr. aktie udvikler sig gunstigt. Den udvikler sig fra niveauet 10,5 kr. i år 2010, til niveauet 77,7 kr. i år 2014. Dette er en stigning på 640% hvilket er en yderst tilfredsstillende stigning.

Price/Earnings(P/E-rate)
Med P/E-raten måles markedsprisen for en aktie i forhold til resultat pr. aktie. Price/Earnings viser

dermed, hvor meget en investor ved den aktuelle børskurs skal betale, for at opnå en krone i

overskud i Tivoli-aktien. Grunden til faldet i Tivolis P/E, skyldes stigningen i Tivolis EPS. Faldet i
Tivolis P/E er faktisk lidt utroligt, man kan tale om at niveauet på den i år 2010 har været alt for højt,

da den var 310 kr. Dette vil med andre ord sige at en investor skulle betale 310 kr. for at opnå 1 kr. i overskud i selskabet, med andre ord var den årlige forrentning kun 0,32%, hvilket er meget lavt. I årene 2011 til 2014 er den så på et nogenlunde niveau igen, hvor prisen for 1 kr. i overskud altså er faldet til en nogenlunde niveau mellem 39 - 70 kr. I år 2014 var niveauet på 39 kr. svarende til en årlig forrentning på 2,56, hvilket også kan diskuteres, hvorvidt dette er for lavt eller okay for Tivoli aktien.

Jeg vil sige at niveauet er for lavt, da risikoen i aktier skal følges ad med det afkast man får, og det gør det ikke i dette tilfælde. Investeringstilbagebetalingstid er desuden 39 år i 2014, hvilket dog forudsættes udfra en uændret fremtidig indtjening. Men i analyseperioden vil det optimale år, at købe aktien i, være 2014, da det er der at spændet mellem børskursen og resultat pr. aktie er lavest, med andre ord giver tivoli-aktien her den højeste forrentning.

K/I (Kurs/indre værdi)
K/I-værdien viser, hvor meget en investor skal betale for at erhverve en andel af Tivolis egenkapital
på 1 krone. Tivolis K/I falder i analyseperioden, men er stadig over 1. I år 2014 er niveauet 2,51 kr.,

det vil sige at investorerne er villige til, at betale mere for aktierne, end den værdi, som de ifølge årsrapporten er værd. Investorerne har altså positive forventninger til Tivolis fremtidige indtjening.

Dette skyldes at der i Tivolis branche er begrænset konkurrence, især pga. de store kapital krav, som

Side 9

Hh2a IBC Aabenraa

9

det kræver at drive en forlystelsespark. Men det er kritisk at Tivolis K/I falder i alle årene, da dette kan

betyde at investorerne har mindre tiltro til Tivoli-aktien end før.

Udarbejdelse af en strategisk analyse af såvel interne og eksterne forhold med betydning for Tivoli-aktien.

Vækststrategi - interne forhold

Faktisk bruger Tivoli ikke bare en, men 3 vækststrategier. Det er dog tydeligt, at deres primære vækststrategi fra år 2014 og frem er Konglomerat diversifikation.

Tivoli benytter Markedspenetrering som en helt essentiel vækststrategi, det gør de gennem

                                                                                    1
reklame, og når de f.eks. tilbyder årskort til aktionærer i Tivoli, eller deres tiltag såsom guldkort , som

giver indehaveren ret til at have en gæst med ind i Tivoli. Alt dette er samme produkt og samme marked, men de øger forbruget hos deres nuværende kunder, og forsøger at øge markedsandelen.

Denne vækststrategi bruger de til, at sikre et økonomisk udbytte, det har en vigtig betydning for Tivoli-aktien, fordi strategien er med til at realisere forventningerne om en højere nettoomsætning hvert år, og altså profitmaksimering.

Tivoli benytter også produktudvikling som deres vækststrategi. Det er når de laver produktforbedringer og indvier nye produkter. Produktforbedringer kan f.eks. være renoveringer m.m., et eksempel på dette kan være renoveringen af ”Rutschebanen”, som fremgår på side 14 af årsrapporten. Mens nye produkter, er når de kan præsentere en ny restaurant, ny rutschebane m.m.

Et eksempel kan være deres nye plan om, at bygge det nye ”Tivoli hjørnet” som er 6 års kamp om at få lov til at udvide parken med en ny bygning som skal bestå af restauranter, cafeer, hotel m.m.,

                                                                  2
sådan skriver Politiken i sin artikel: ”Tivoli får ja til storstilede byggeplaner” . Når Tivoli produktudvikler

er det for at bibeholde deres konkurrencemæssige fordel, og konstant være i udvikling, så de kan bibeholde deres unikke produkt, og den vej igennem sikre flere kunder, og derved øge deres resultat.

Til sidst kommer så Tivolis nyeste og primære vækststrategi for fremtiden. Da Tivoli er yderst følsomme overfor vejr m.m. pga. at de er en sæsonbetonet virksomhed, så er det vigtigt, at de har risikospredning. På den måde er Tivolis økonomi ikke lige så afhængig af høj-konjunktur, godt vejr m.m., som førhen. Deres primære vækststrategi er derfor Konglomerat diversifikation Hvilket vil sige, at det er et helt nyt produkt, til et helt nyt marked. Denne vækststrategi er den mest risikofyldte, da det kan opstå manglende ”know how”. Samtidig kan den også være den med det største afkast, pga. nye markeder i vækst, med købekraftige forbrugere. Og som Tivoli skriver i en pressemeddelelse på deres hjemmeside, så udbygger de forretningen internationalt, da deres online casino har hovedsæde i Malta, og har potentielle kunder over hele verden. Som adm. direktør, Lars

1

Tivoli har succes med deres guldkort. (Børsen).

2

Tivoli får ja til storstilede byggeplaner. (Politiken)

Side 10

Hh2a IBC Aabenraa

10

Liebst, udtaler i pressemeddelesen, så er det et ønske om, at skabe en helårsforretning, i stedet for at være sæsonbetonet, og i sidste ende åbner det helt nye døre for indtjeningsmuligheder, hvilket vil

komme forlystelsesparken og forretningen Tivoli til gode^{3}. Men ikke kun online kasinoet var et trin

tættere på en helårsforretning. Tivoli åbnede nemlig også en ny restaurant, Wagamama på

Solbjergvej, Frederiksberg.

PESTEL - eksterne forhold

Politiske faktorer

Mindre ferie til arbejdsaktive vil skade antallet af besøgende, især i højsæsonen. Dette vil kunne påvirke nettoomsætningen meget negativt. En anden politisk faktor for Tivoli er eventuel stigende selskabsskatter, dette vil nemlig også være kritisk for Tivoli, og vil påvirke deres regnskab negativt.

Stigende afgifter på forlystelser og andet som gør brug af elektricitet, vil også have en negativ indflydelse.

Økonomiske faktorer

Da Tivolis produkt, en oplevelse, kan betragtes som et luksus produkt kan det sagtens undværes.

Tivoli er derfor i høj grad afhængig af den økonomiske velstand i Danmark. Vi er på vej mod en økonomisk højkonjunktur, hvilket kan få en afgørende betydning for Tivoli, da det vil påvirke deres afsætning og resultat positivt. Den økonomiske fremgang er med til, at sikre et højere lønniveau, som så kan sætte gang i forbruget, pga. et større rådighedsbeløb, og derfor større købekraft end før.

Desuden oplever vi også pt. et utroligt lavt renteniveau, det vil derfor af økonomiske årsager, være hensigtsmæssigt, at foretage finansielle investeringer i disse år. De finansielle investeringer kan gå ”hånd i hånd” med den økonomiske fremgang, hvilket på lang sigt kan give et fornuftigt afkast, hvilket er i både stakeholders og shareholders interesse. Et lavere skattetryk i år 2015 i forhold til BNP, kan også være en økonomisk faktor som kan påvirke Tivoli aktien positivt, af skatteministeriets

                                                                         4
hjemmeside fremgår det, at skattetrykket af BNP falder fra 49,2 i år 2014, til 46,8, dette kan sikre et

større forbrug hos danskerne, og kan dermed skabe vækst for Tivoli.

Den svækkede Euro over Dollaren, medfører en svækket Krone over for Dollaren. Dette kan være en væsentlig faktor, da de f.eks. i år 2014 havde større kurstab end kursgevinst. Siden at Kronen er svækket mere overfor Dollaren nu end i 2014, kan det have en stor effekt på årets resultat, da det

fremgår af årsrapporten^{5}, at de er eksponeret overfor finansiel risici, altså ubeskyttet. Da mange

produkter som forhandles på tværs af landegrænser, handles i US Dollar, kan dette forhindre Tivoli i finansielle investeringer, da nye forlystelser f.eks. vil blive alt for dyre.

3

http://www.tivoli.dk/da/om/presse/pressemeddelelser/2014/kasino/

4

http://www.skm.dk/skattetal/statistik/generel-skattestatistik/skattetrykket-i-danmark-2009-

2015/
5

Tivoli Årsrapport: s. 39.

Side 11

Hh2a IBC Aabenraa

11

Sociale og kulturelle faktorer

Der er faldende antal familier med børn^{6}, hvilket kan spille en væsentlig rolle for Tivolis succes, da en

ændring i kernefamilie strukturen, kan medføre færre gæster og altså give mindre indtægter på længere sigt. En anden væsentlig faktor er traditioner, og her er den danske kultur, med at Bedsteforældrene tager børnebørn med i Zoo og forlystelsesparker også en vigtig faktor, dette giver flere gæster og skaber større omsætning (profitmaksimering).

Københavns befolkning er vokset og vokset de seneste 10 år, efter et tilbagefald i slutningen af

90´erne^{7}, og ifølge Danmarks Statistik regner man med en tilvækst på over 10% i Københavns
kommune til år 2040^{8}. Dette er en væsentlig faktor, og er en meget stor mulighed for Tivoli. Da

København bliver større og større, så kommer der også flere mennesker ind i deres målgruppe, hvilket kan være med til, at øge deres effektive marked meget. Og når tilvæksten finder sted i København, ja så vælger beboerne jo den forlystelsespark som er tættest på, altså Tivoli. Dette kan altså på sigt være en væsentlig faktor, som kan give flere gæster, og dermed en større omsætning og

et bedre resultat. Tivoli kan også se de stigende antal skilsmisser i Danmark^{9} som en mulighed, da
dette kan betyde at både mor og far tager deres barn/børn med i Tivoli, hvilket sikrer et stigende antal

gæster og derved en højere omsætning. En anden Sociokulturel faktor, er hvordan det danske arbejdsmarked er bygget op, i Danmark har vi nemlig en relativ kort arbejdsuge, og relativ mange

ugers ferie, på Statensnet.dk er der en statistik som viser faldet i arbejdsugen og stigningen i ferien^{10},

dette giver forbrugeren mere tid til at tage i Tivoli, og er derfor også en væsentlig faktor for Tivoli, da det kan være med til, at realisere forventninger om flere antal besøgende og højere omsætning.

Teknologiske forhold

For Tivoli spiller teknologi også en væsentlig rolle. Deres produkt, en oplevelse, består i høj grad af forlystelser, det er derfor vigtigt at Tivoli altid er på forkant med forlystelserne, så de kan blive ved med at bibeholde deres konkurrencemæssige fordele. Men der er især to ting som gør teknologi til en væsentlig faktor for Tivoli, f.eks. miljøansvar og minimering af omkostninger. Ny teknologi kan f.eks.

være mere miljøvenlig, og kan også være mere effektiv, dette sikrer Tivolis miljøansvar og et større resultat. De teknologiske forhold, kan også ses som en mulighed for risikospredning, f.eks. er

6

http://www.faktalink.dk/titelliste/familien-under-forandring/hele-faktalinket-om-familien-under-

forandring
7

http://www.resumedatabase.im.dk/publikationer/1307/kap41.htm

8

http://www.realkreditforeningen.dk/nyheder/Pages/Nyt/2013/Befolkningstilvaeksten_i_metro

polerne_vil_fortsaette.aspx
9

http://politiken.dk/forbrugogliv/livsstil/familieliv/ECE2209507/voldsom-vaekst-i-antal-

skilsmisser/
10

http://www.statensnet.dk/pligtarkiv/fremvis.pl?vaerkid=544&reprid=0&filid=7&iarkiv=1

Side 12

Hh2a IBC Aabenraa

12 åbningen af Tivoli Casino, en risikospredning, hvor de i stor grad har brugt teknologi som grundlaget for eksistensen af Tivoli Casino.

Miljømæssige faktorer

I forbindelse med f.eks. Tivoli parken, har de et højt energiforbrug til maskiner og lign. Hvilket

medfører et højt CO^{2} udslip. I deres årsrapport beskriver de også at de har nedsat energiforbruget

ved at skifte julelysene ud med LED-pærer, hvilket viser, at de er en ansvarlig virksomhed som tilpasser sig samfundets miljømæssige udfordringer. Det er også en ændring i folks holdning omkring miljøet, der gør at Tivoli er nødt til at vise samfundsansvar og være mere bæredygtige, hvilket dog også fremgår af årsrapporten.

Lovgivningsmæssige forhold

Lovgivningen på arbejdsmarkedet og import- eksportreguleringer er nok de væsentligste lovmæssige forhold som påvirker Tivoli Aktien. Hvis minimumslønnen til ansatte stiger, vil det gå udover Tivoli, som vil blive nødt til, at afsætte større likvider til løn, hvilket presser omkostningerne og skaber et dårligere forhold mellem nettoomsætningen og resultat før skat. Hvis der kommer regulering for import og eksport, vil især import ramme dem, da mange af forlystelserne er fra udlandet, og derved kan de blive dyrere, men selvfølgelig også billigere, alt afhængig af hvilken retning reguleringen går.

Side 13

Hh2a IBC Aabenraa

13

Vurder udfra analyserne om du ville anbefale investorer at købe aktien

Udfra de strategiske analyser og analyserne af Tivolis økonomi danner der sig et billede af, at Tivoli klarer sig ret godt. Jeg anbefaler derfor køb af Tivoli-aktien, og dette er med analyserne som belæg.

Jeg vurderer, at Tivoli i de kommende år kommer til, at klare sig bedre end de andre i branchen, og Tivoli på lang sigt vil være en fornuftig investering, og belæg til dette er følgende:

Tivolis økonomiske situation er i fremgang, og peger på at Tivoli for længst er ude af den økonomiske nedtur, altså den globale finanskrise. Tivolis økonomi er som helhed i fremgang, og her er det vigtigt, at nævne at f.eks. afkastningsgraden og egenkapitals forretningen, viser at Tivoli er blevet bedre til at generere overskud ud fra den investerede kapital, mens egenkapitalen viser at Tivoli er blevet bedre til at forrente den indskudte kapital. Udfra børsnøgletallene fremgår det også at resultatet pr. aktie er steget, hvilket er meget positivt da den stiger fra hele 10,5 kr. til 77,7 kr. og en investor nu opnår et højere resultat pr. aktie.

Price/Earnings er faldet, hvilket for en investors synsvinkel er godt, da forrentningen stiger, og

tilbagebetalingen falder. Dette bidrager også til en købsanbefaling.

Kurs/indre værdi falder, hvilket har to betydninger. For en investor betyder det, at man nu skal give

mindre, for 1 kr. af egenkapitalen end før. Men den er stadig over 1, hvilket betyder at man har positive forventninger til Tivoli-aktien i fremtiden. På den anden side falder den, dvs. at investorer har mindre tiltro end før.

Desuden peger min analyse af vækststrategien i retning af, at Tivoli er dygtige til at skabe vækst, så de kan leve op til shareholders og stakeholders forventninger om at tjene flere penge.

I min PESTEL analyserede jeg de eksterne forhold som havde betydning for Tivoli-aktien. Her kom jeg ind på at Tivoli står overfor mange muligheder, f.eks. er renteniveauet lavt, og Tivoli har derfor mulighed for at foretage finansielle investeringer lige nu, som på sigt kan give et fornuftigt afkast.

Desuden kom jeg ind på, at den økonomiske fremgang i Danmark kan betyde flere kunder, og at de kulturelle forhold og teknologiske forhold peger i retning af muligheder for et stort afkast, som altså igen kan påvirke Tivoli-aktien positivt. Dette påvirker aktien meget positivt, hvis Tivoli f.eks. lever op til forventningerne, eller leverer resultater over forventninger, dette betyder at folk vil investere i aktien, og på den måde stiger aktien, og investorer oplever derfor kursgevinster.

Hvis jeg skal være kritisk, er aktier ikke uden en risiko. Man må derfor selv vurdere om man vil tage den risiko, typisk følger der et afkast med som afspejler den risiko man løber, da det kan gå begge veje. Ser vi derfor kritisk, er det fakta at kursen næsten er uændret, og dette er kritisk set fra en investor synsvinkel, da dette jo betyder at de ikke har opnået et afkast tilsvarende risikotillægget, og derfor er utilfredsstillende, når man sammenligner med en gennemsnitlig indlånsrente på 1-4% på en

Side 14

Hh2a IBC Aabenraa

14 aftalekonto, alt afhængig af samfundets renteniveau. Man også tage udgangspunkt i inflationen som jo mindsker pengenes værdi.

Konklusion

I portrættet af Tivoli-aktien fik vi svar på hvad type virksomhed Tivoli er, og hvordan Tivoli-aktien har udviklet sig, sammenlignet med OMX20. Til det var konklusionen, at Tivoli er en danskstartet virksomhed som klarer sig godt, og leverer fornuftige resultater, men at de også er en virksomhed som prøver at udvikle sig ved f.eks. at blive en helårsforretning. Til Tivoli-aktien fandt vi ud af, at aktiekursen har været forholdsvis stillestående, og at den næsten har været uændret og slet ikke har fulgt med OMX20.

I min analyse af Tivolis økonomiske situation hvor jeg inddragede relevante regnskabstal og børsnøgletal, fik vi draget svar på hvorvidt det gik godt eller dårligt for Tivolis økonomi. Konklusionen til dette var, at Tivoli oplevede økonomisk fremgang i både nøgletal og børsnøgletal. Men også nettoomsætningen og resultat af primær drift var stigende.

I min analyse af Tivolis eksterne og interne forhold, fandt jeg ud af hvilke faktorer som spillede en væsentlig rolle i Tivolis strategi. Her fandt jeg ud af at Tivoli brugte 3 forskellige vækststrategier, for at skabe vækst, her var både markedspenetrering, produktudvikling og konglomerat diversifikation i spil, i strategien om øget vækst. I min PESTEL analyse af de eksterne forhold, fandt jeg ud af der var en lang række muligheder for øget vækst m.m. i Tivolis omverden, som kunne styrke virksomheden. I min PESTEL analyse fandt jeg også ud af at den svækkede danske Krone overfor Dollaren, kunne forhindre Tivoli i at investere, pga. forøgede kostpriser.

I min vurdering af hvorvidt jeg vil anbefale investorer at købe eller ej, kom jeg frem til det svar at jeg anbefalede folk at købe aktien, hvilket var på baggrund af mine analyser af Tivoli-aktien.

Side 15

Hh2a IBC Aabenraa

15

Bilagene

Bilag 1

Rentabilitet - nøgletal 2014 2013 2012

Afkastningsgrad

6,0 | 4,4 | 4,9

Overskudsgrad

7,7 | 6,4 | 7,1

AOH

0,79 0,70 0,68

Gældsrente

1,50 0,50 1,55

Rentemarginal

4,5 | 3,9 | 3,3

Finansiel gearing

0,5 | 0,6 | 0,6

Egenkapitals forrentning

8,3 | 6,6 | 6,8

Gns. Aktiver 1024,25 1001,55 971,55

Gns. Gældsforpligtelser 347 356,8 355,35

Gns. Egenkapital 677,2 644,75 616,05

(Udarbejdet efter årsrapporten for Tivoli A/S)

Bilag 2

Nøgletal - Aktier 2014Y 2013Y 2012Y 2011Y 2010Y

Indtjening pr. aktie (EPS) 77,70 64,70 54,90 42,90 10,50

Indre værdi pr. aktie 1.211 1.158 1.098 1.057 1.029

Gennemsnitligt antal aktier 571.700 571.666 571.666 571.666 571.666

Aktiekurs ultimo 3.038 2.976 2,92 2,98 3.251

P/E (Price/Earnings) 39 46 53 70 310
K/I (Kurs/ Indre værdi) 2,51 2,57 2,67 2,82 3,16

Ordinært udbytte pr. aktie 19,50 16,10 13,70 10,71 2,62

Udbytte i pct. 25 25 25

Side 16

Hh2a IBC Aabenraa

16

Litteraturliste

Primære litteratur:

Tivoli A/S: Årsrapport. Annette Juhl, 27.4.2015

Sekundære litteratur:

Artikler:

⮚ Kjær, Birgitte: Tivoli får ja til storstilede byggeplaner. I: Politiken, , s. 1-2

(Artikel)

⮚ Ukendt : Tivoli trækker tusindvis af mennesker i teatret. I: Politiken, 27.1.2015, s. 1-2

(Artikel)

⮚ Ukendt: Flere gæster giver fremgang for Tivoli. I: Børsen, 20.3.2012, s. 1 (Artikel)

⮚ Ukendt: En 171 år gammel succes: Gæsterne myldrer ind i Tivoli. I: Politiken, 15.8.2014,

s. 1-1 (Artikel)

⮚ Ukendt: Tivoli løfter bundlinjen med flere åbningsdage. I: Børsen, 23.3.2015, s. 1-2

(Artikel)

⮚ Ukendt: Tivoli har succes med guldkort. I: Børsen, 23.5.2000, s. 1 (Artikel)

Internet:

⮚ Tivoli : Tivoli udbygger forretningen internationalt. Udgivet af Torben Plank.

Internetadresse:http://www.tivoli.dk/da/om/presse/pressemeddelelser/2014/kasino/

⮚ http://www.faktalink.dk/titelliste/familien-under-forandring/hele-faktalinket-om-familien-under-

forandring

⮚ http://www.resumedatabase.im.dk/publikationer/1307/kap41.htm

⮚ http://www.realkreditforeningen.dk/nyheder/Pages/Nyt/2013/Befolkningstilvaeksten_i_metropol

erne_vil_fortsaette.aspx

⮚ http://politiken.dk/forbrugogliv/livsstil/familieliv/ECE2209507/voldsom-vaekst-i-antal-

skilsmisser/

⮚ http://www.statensnet.dk/pligtarkiv/fremvis.pl?vaerkid=544&reprid=0&filid=7&iarkiv=1

⮚ http://www.skm.dk/skattetal/statistik/generel-skattestatistik/skattetrykket-i-danmark-/