SRO om Shippingmarkedet med fokus på D/S Norden - IØ og VØ

Side 1

0

Indholdsfortegnelse

1. Abstract.......................................................................................................................................................... 1

2. Indledning ...................................................................................................................................................... 1

3. Udviklingen på det internationale shipping marked - et overblik ................................................................. 2

4. Årsager til udviklingen på shippingmarkedet ................................................................................................ 3

4.1 Fælles efterspørgselsdeterminanter for begge markeder ............................................................................. 3

4.2 Tørlast .......................................................................................................................................................... 5

4.2.1 Konklusion ............................................................................................................................................... 6

4.3 Tankmarkedet .............................................................................................................................................. 6

4.3.1 Konklusion ............................................................................................................................................... 7

5. D/S Nordens økonomiske udvikling .............................................................................................................. 8

5.1 Rentabilitetsanalyse ..................................................................................................................................... 8

5.2 Pengestrømsanalyse ..................................................................................................................................... 9

5.3 Konklusion på regnskabsanalyse ............................................................................................................... 10

6. D/S Nordens udviklingspotentiale ............................................................................................................... 10

6.1 Konklusion på vurderingen ....................................................................................................................... 11

7. Konklusion .................................................................................................................................................. 12 Litteraturliste ................................................................................................................................................... 13 Bilag 1: Udtræk fra OECD - database ............................................................................................................. 14 Bilag 2: Økonomisk analyse - beregningsmetoder og anvendte tal ................................................................ 15

Side 2

1

1. Abstract

This study strives to account for the main reasons behind the meltdown of the shipping market subdi-visions, dry bulk market and tanker market. Trough economic analysis of the Danish shipping company,

D/S Norden, and future expectations to the world economy growth, this report intends to evaluate D/S

Norden’s economic development potential. As all pieces of information regarding the shipping market are estimates, the compiled data to be found within the report are extracts from well-reputed and acknow-ledged shipping research companies. The research found the missing of global economic growth, resul-ting in an imbalance between demand and supply, to be the main reason for the meltdown of freight rates.

The economic analysis of D/S Norden revealed a financial strong company expanding its fleet as ship-

building prices decline. Furthermore, a contract signing-strategy is to guide the company safely through the rough sea of the shipping market. The strategy leads ceteris paribus to a constant stable growth, but only optimal use of the structural changes in the global overseas trade, directly derived from the econo-mic crisis, will determine the real growth of the company.

2. Indledning

Den økonomiske krise har påvirket alt og alle de seneste 5 år. Specielt shippingbranchen, hvor indtje-ningsmulighederne er direkte afledt af den globale efterspørgsel, er stærkt påvirket.

Opgaven søger at redegøre for mulige årsager til de faldende fragtrater, efterfulgt af en analyse af en af

branchens aktører, rederiet D/S Norden. Analysen og egne forventninger, som bygges på viden fra fundet
materiale, ligger slutteligt til grund for en vurdering af D/S Nordens økonomiske udviklingspotentiale.

Redegørelsen afgrænses til omfattende tørlast -og tankmarkedet, fordi disse er D/S Nordens to hovedmar-

keder.

Side 3

2

Fig.2: Årligt gennemsnit i fragtraterne, 1000$/day

3. Udviklingen på det internationale shipping marked - et overblik

Her fremføres faktuelle oplysninger/statistikker over udviklingen i fragtraterne på henholdsvis tørlast -og

tankmarkedet. Formålet er at skabe et visuelt overblik over udviklingen.

Baltic Dry Index - Tørlast

Indekset måler fragtraterne for tørlast som jern, kul, korn og lignende pr. metric ton fra havn til havn på baggrund af en rundspørge blandt verdens mæglere. [1]

Indekset toppede i juni 2008 med 11.440 point og etablerede et bundniveau d. 31. november 2008 med 715 point - det laveste siden januar 1987. [2] Tank markedet

Statistikken viser udviklingen for den gennemsnitlige fragtrate pr. skibsdag pr. år.

Samme mønster forekommer som ved Baltic

Dry Indekset - høje rater i 2008 efterfulgt af ekstremt lave rater i 2009. Faldet fra 2008 til

2009 er ca. 65%.

1

http://www.nasdaq.com/investing/glossary/b/baltic-dry-index

2

http://research.stlouisfed.org/publications/es/09/ES0912.pdf

Kilde: Bloomberg. http://www.bloomberg.com/quote/BDIY:IND/chart

Fig. 1: Udviklingen i Baltic Dry Indeks

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Side 4

3

4. Årsager til udviklingen på shippingmarkedet

Fragtrater bestemmes gennem udbud og efterspørgsel, hvor antallet af skibe (udbud) og antallet af laster

(efterspørgsel) afgør prisdannelsen. [3] Pga. pladsknaphed er ikke alle årsager redegjort for:

4.1 Fælles efterspørgselsdeterminanter for begge markeder

Verdensøkonomien er en væsentlig årsag til faldet i fragtraterne på markedet; væksten i OECD - landenes bruttonationalprodukt var i 2007 på 2,8%, hvorefter økonomierne bevægede sig ind i en økonomisk krise, idet årlig BNP-vækst var under 2%. Økonomierne skrumpede kraftigt i 2009 med 3,8%.

Om end fragtraterne på tankmarkedet og på Baltic Dry Indekset sidst i 2009 og starten af 2010 udviste positive takter, påbegyndtes en ny nedtur. Nedturen kan relateres til faldet i BNP-væksten, som i OECD-landene faldt til 1,8 i 2011. Dermed er medlemslandene pr. definition tilbage i en økonomisk krise. [4]

3

http://www.skibskredit.dk/da/SHIPPING-RESEARCH/Introduktion/Fragtrater-udbud-og-efterspoergsel

4

Bilag 1 - Udtræk fra OECD database, tabel 2

Mængde

Pris USD

Efterspørgsel efter skibe

(antal laster)

Udbud af skibe

Fragtrate

1. Verdensflåde

2. Flåde produktivitet

3. Produktion på skibsværfter

4. Ophugning

5. Fragt indtjening

1. Verdensøkonomien

2. Råvarer til rådighed

3. Gennemsnitlig haul

4. Tilfældige chok

5. Transportomkostninger

Fig.3: Prisdannelsen på fragtrater

Kilde: Egen illustration på baggrund af http://www.skibskredit.dk/da/SHIPPING-RESEARCH/Introduktion/Fragtrater-udbud-og-efterspoergsel

Side 5

4

Kilde: Danmarks Rederiforening, Skibsfarten i tal Maj 2012.

                                                                          5
Tilfældige chok har haft negativ indflydelse på efterspørgslen efter tonnage, specielt i 2011 . Alene

dette år noteres for tre faktorer:

− Situationen i Grækenland - forbliver landet i Euroen eller får vi en Grexit (Græsk exit), og hvad

er konsekvenserne?

− Det Arabiske Forår: Mellemøsten, befolkningens opstand mod diktaturstyret
− Naturkatastrofer: Oversvømmelse i Australien og tsunami i Japan

Oliepriserne har gennemgående været stigende; den gennemsnit-lige råoliepris i USD pr. tønde

Brent er anno 2012 steget med ca.

55-60% i forhold til niveauet i

2007.

I forhold til niveauet medio 2008 er prisen steget ca. 97 %. Fordob-lingen i olieprisen kan være en år-sag til den faldende efterspørgsel, idet olieprisen pålægger virksom-hederne yderligere omkostninger, der, måske, føres direkte over på forbrugerne, hvorefter efterspørgslen og BNP dæmpes. [6]

5

RS Platou: The Platou Report 2012 s. 7

6

Kureer, Lundgren 2006, s. 15 figur 1.6

Fig.4: Udviklingen i olieprisen

Side 6

5

4.2 Tørlast

Efterspørgsel

Udviklingen i verdensøkonomien påvirkede væksten i råvareefterspørgende sektorer. Tal for påbegyndt boligbyggeri viser generelt et stort fald med USA som den hårdest ramte, hvor omfanget af påbegyndt boligbyggeri i 2009 kun udgjorde 25% i forhold til 2005. [7]

Industriproduktionen udviste også stærk på-virkning af faldet i den globale efterspørgsel; omfanget af industriproduktionen for verdens syv største økonomier, G7-landene, udgjorde i 2009 kun 87,7% i forhold til 2005-niveauet. [8]

På trods af aftagende global vækst estimeres den samlede efterspørgsel efter tonnage at være vokset med mere end 9%. [9] Ventedage i havne, øget kinesisk kysthandel og lavere flådeproduktivitet (i form af lavere gennemsnitsfart) bidrog til væksten. Om end efterspørgslen var steget med mere 9% blev fragtraterne ik-ke højere, hvorfor grunden til lavere fragter må ligge på udbudssiden.

Udbud

2010 og 2011, som var rekordåret, har vist store tilgange af ny kapacitet på markedet med henholdsvis

12,5 og 15%. [10] Grunden til tilgangen er at finde i ordrebøgerne, som i 2007 var på ca. 160 millioner dwt.

Med en produktionstid på ca. 3 år kan det antages, at den høje tilgang af ny kapacitet skyldes færdiggø-relsen af skibe bestilt i 2007.

7

Bilag 1 - Udtræk fra OECD database, tabel 3

8

Bilag 1- Udtræk fra OECD database, tabel 4

9

RS Platou: The Platou Report 2012 s. 24

10

RS Platou: The Platou Report 2012 s. 25

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Fig. 5: Bestilte bulk carriers målt i mil. dwt

Fig.6: Årlig vækst i tørlastflåden målt i procent

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Side 7

6

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Fig.7: Udbuds, efterspørgsels -og udnyttelsesraten for tørlastflåden

Fig.8: Global vækst i olieforbrug målt i %

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

4.2.1 Konklusion

Efterspørgslen efter tørlasttonnage synes at være stigende. Fragtraterne bliver dog til stadighed holdt nede af kontinuerlig stor tonnagetilgang, hvorfor fragtraterne og markedet stadig er præget af overkapacitet, hvilket ses af udnyttelsesgraden.

4.3 Tankmarkedet

Efterspørgsel

Olieforbruget/olieefterspørgslen svinger

med BNP-væksten; høj vækst i 2007 efter-

fulgt af fald i 2008/09, stor stigning i 2010

og herefter svag stigning i 2011 grundet

                              11
svagere markedsudsigter sidst i 2010. De

svage markedsudsigter medførte, at tonna-geefterspørgslen estimeres i 2011 til at være vokset med 2,3%, hvilket er et slowdown i

forhold til 2010’s 6 %.^{12}

11

RS Platou: The Platou Report 2012 s. 17

12

RS Platou: The Platou Report 2012 s. 17

Side 8

7

Fig.9: Bestilt tankerkapacitet i mil. dwt.

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Fig.10: Årlig vækst i tankflåden i %

Udbud

Tonnageudbuddet voksede med 6,2%. Høj kapacitetstilgang har præget de seneste år. Opgørelser viser, at efterspørgslen var højest i 2006. Det er sandsynligvis disse millioner tons dødvægt, der præger markedet nu.

4.3.1 Konklusion

Olieforbruget udviser lavere vækst. Denne lavere vækst sammenholdt med højere olie-priser, som opfordrer til tæring på lagre i stedet for import, har bragt tonnageefter-spørgslen ned.

En stærk tilstrømning af tonnage har øget udbuddet markant, hvormed det i forvejen pressede tankmarked presses yderligere.

Kilde: RS Platou: The Platou Report 2012

Fig.12: Udbuds, efterspørgsels -og udnyttelsesrate for tankerflåden

Side 9

8

0

20

40

60

øgede investering i skibe. Den seneste_{80} Omkostninger

100

120

overudbud af kapacitet. Omsætningen fra^{140}

Det fremgår af AOH, at der hersker et 160

180

Omsætning

Kilde: Egne beregninger fra Norden Årsrapport 2011

Note: Beregningsmetode samt anvendte tal findes i Bilag 2

5. D/S Nordens økonomiske udvikling

5.1 Rentabilitetsanalyse

Afkastningsgraden: Er i perioden faldet med

89,3%. Sammenlignet med markedsrenten på OG 4,60 10,16 8,92 17,71 %

2,8% kan Norden konkluderes som værende AOH 0,99 1,02 0,86 2,39 Gange pr. år rentabel, men idet man ser stor usikkerhed i GR 1,9 3,7 2,9 1,6 %

2012 kan virksomheden vise sig på kort sigt at

            13)14
være urentabel.

Udviklingen påvirkes af OG, hvor indekstal-

lene viser, at forholdet omsætning/omkostning

har vist en ugunstig udvikling. Samme ten-

dens fremgår af EBITDA-ratioen.^{15} Den

ugunstige udvikling kan tænkes at skyldes mindre fleksible skibsrelaterede omkost-ninger.

har ikke kunnet følge med den tendens er dog positiv, idet AOH fra 2009 til

2011 er stigende.

13

Udtræk fra Statistikbanken, opgjort som effektiv rente efter land (DK) og tid (2011)

14

Norden årsrapport 2011 s. 3

15

Norden årsrapport 2011 s. 4

Nøgletal

2011 2010 2009 2008 Benævnelse

AG 4,5 10,4 7,7 42,3 %

EKF 4,7 13,2 12,8 47,8 %

Gearing 0,15 0,13 0,16 0,21 egenkapital

Gange

Rentemarginal 2,6 6,7 4,8 40,7 %

Soliditetsgrad 84,9 88,8 88,8 83,3 %

Fig.12: Indeks for forholdet oms/omk 2007 = 100

Kilde: Egen oversigt på baggrund af nøgletal i årsrapport 2011

Tabel 1: D/S Nordens nøgletal i perioden

Side 10

9

Egenkapitalens forrentning: Følger udviklingen i AG. Sammenhængen skyldes gearingen, som i perio-den er mindsket; fremmedkapitalen udgør ultimo kun 15% af egenkapitalen. Om end fremmedkapitalen er lille, tjener Norden stadig på gælden, idet rentemarginalen er 2,6%. Sammenlignet med markedsrenten

befinder EKF sig på samme niveau som AG, dvs. svingende omkring rentabel/urentabel.

Soliditetsgraden viser en egenfinansieret virksomhed, hvilket også udtrykkes gennem den lave gælds-rente. Den høje egenfinansiering sætter virksomheden i en stærk forhandlingsposition, når den i fremtiden ønsker at øge sin egenflåde både i tørlast -og tanksegmentet. [16]

5.2 Pengestrømsanalyse

Alle tal i USD

2008: Viste et samlet positivt likviditetsinflow på 119,3 mio., hovedsageligt afledt af pengestrømmene fra drifts -og finansieringsaktiviteterne på henholdsvis 540,9 mio. og -365 mio. Beholdningen ultimo var

772,5 mio.

2009: Året likviditetsændring var -32,4 mio. Resultatet er en blanding af lav driftsaktivitet på 160 mio.

grundet markedsnedsmeltning og større investeringsaktivitet på -80 mio., dog hovedsageligt den markant svækkede driftsaktivitet. Beholdning ultimo på 702,6 mio.

2010: Likviditetsændringen blev -147 mio. Den i forhold til 2009 forbedret driftsaktivitet på 298,4 mio.

opvejede ikke den øgede investeringsaktivitet, som viste -380.1 mio. Beholdning ultimo på 574,6 mio.

2011: Samlede likviditetsændring blev -216 mio. Grunden hertil er i driftsindtjeningen (120, 1 mio.), hvor EBIT fra 2010 til 2011 faldt med 118 mio. og påvirkede derfor kraftigt driftsaktiviteten. Desuden fortsatte investeringer i flådeekspansion, hvormed investeringsaktiviteten endte på -355,2 mio. Behold-ning ultimo på 335,9 mio.

16

Norden årsrapport 2011 s. 5-6

Side 11

10

Kilde: Norden årsrapport 2011

Fig.13: Faktisk og forventet BNP-vækst

5.3 Konklusion på regnskabsanalyse

AG påvirkes tydeligt af lave fragtrater som følge af lav efterspørgsel og højt udbud af tonnage fra 2008.

Indsnævres analyseperioden til ses et fald i AG på trods af rekordlave rater i 2009. Grunden til faldet i AG ligger i OG og AOH.

OG er faldende fra 2009 til 2011, men kun fordi der i 2009 forekom salgsavancer på skibe. Renset for salgsavancer falder OG til ca. 5% i 2009, hvorfor indtjeningsevnen i 2011 er forholdsvis opretholdt.

AOH er faldende som følge af den meget lavere omsætning, igen fragtraterne. Faldet er yderligere for-stærket af en kontinuerlig investering i skibe, som er en del af strategien.

Egenkapitalen svinger med AG, men er lidt højere grundet lille fortjeneste på fremmedkapital.

Pengestrømmene viste en virksomhed, der har fulgt sin strategi gennem opkøb af billig tonnage. Fra

2008 til 2011 faldt den likvide beholdning fra 772,5 mio. USD til 335,9 svarende til -56,5%.

Renset for delaktiviteter som skibssalgsavance er overall konklusionen en virksomhed, som har stået dis-tancen i et svært marked og udnyttet lave tonnagepriser til investering - lige efter retningslinjerne i strate-gien. På baggrund heraf kan virksomheden sammenlignet med markedsrenten efter egen opfattelse kon-kluderes som værende rentabel.

6. D/S Nordens udviklingspotentiale

Egne forventninger til usikkerhedsfaktorerne, fireårigt perspektiv

Om end udbuddet af lånekapital er begrænset, forventer jeg ikke, at det på kort sigt løfter fragtraterne, fordi tonnageudbuddet øges med 11

% og efterspørgslen ”kun” med 9%. [17] Efterspørgslen absorberer ikke den nye kapacitet, hvilket vil få udnyttelsesgraden og umiddelbart også fragtraterne til at falde. Det stigende tonnageudbud har allerede vist sig i skibspriserne, hvorfor Norden måtte nedskrive værdien af

flåden med 300 mio. USD.^{18}

17

Norden årsrapport 2011 s. 7

18

Norden delårsrapport Q1 2012

Side 12

11

Kilde: Norden årsrapport 2011

Fig. 15: Afdækning i tørlast og tank

Fig.14: Geografisk fordeling af import 2011

Kilde: Norden årsrapport 2011

Overudbuddet af tonnage giver mulighed for absorbering af en e-ventuel hurtigere end ventet efterspørgselsstigning, hvormed effek-ten af denne kan være begrænset på kort sigt. Omvendt kan et fald i efterspørgslen hurtigt trække raterne yderligere ned.

Desuden forventes de økonomier, som Norden hovedsageligt er eks-poneret mod, at vise svag BNP vækst de næste par år, hvormed mu-lighederne ses yderligere begrænset.

Fornuftig eksponering i volatilt marked

D/S Norden møder de kommende år med høj afdækning, hvilket gi-

ver beskyttelse over for et marked, der får lettere ved at falde end sti-ge. Afdækningen giver mulighed for indtjeningsmæssigt at udkon-kurrere markedet, hvilket har været tilfældet indtil videre. [19] Desuden sikrer afdækningen en stabil indtjening, hvorfor Nordens eksponering mod et volatilt marked er relativt begrænset, hvilket kom virksomhe-den til gode i Q1 2012, hvor Baltic Dry faldt 63% i de 5 første uger af

2012.^{20}

Forkert fokus?

Norden er mest eksponeret mod Vesten og tørlastmarkedet, men forventer, at olie fra lukkede raffinaderi-

                                                           21
er skal erstattes med olie fra Asien, hvor eksponeringen ”kun” er ca. 20%

. Dette, sammen med den hø-je vækst i Asien ift. Vesten, giver foranledning til antagelsen, at Norden ikke optimalt udnytter de struk-turelle ændringer i råvarernes rejse fra producent til forbruger og dermed mister omsætning. På trods her-af forventer Norden en positiv indvirkning på sin indtjening.

6.1 Konklusion på vurderingen

På trods af et ustabilt marked, hvor jeg vurderer muligheden for stor fremgang på kort sigt som værende lille, forventer jeg en moderat men stabil indtjeningsvækst i Norden. Stabil grundet en høj afdækning, moderat grundet et muligvis forkert fokus.

19

Norden årsrapport 2011 s. 19

20

Norden Q1 2012 rapport s. 6

21

Norden årsrapport 2011 s. 26

Side 13

12

7. Konklusion

Både tørlast -og tankmarkedet blev udfordret og faldt som følge af en hurtigt aftagende global vækst i 20-

08 samt et lige så hurtigt voksende udbud. Den faldende vækst betød mindre efterspurgt råvaremateriale, som har betydning for tørlast, og faldende olieforbrug, som har betydning for tankmarkedet.

Nordens strategi er præget dels af høj afdækning, dels af kerneflådeudvidelse til attraktive priser. Kerne-flådeudvidelsen resulterede i en halvering af den likvide beholdning, afdækningen i en market-out-perfor-ming indtjening; renset for fortjenester på aktivsalg opretholder Norden sin indtjening på trods af mar-kedsnedsmeltning.

Nordens strategi på sigt sikrer en fortsat stabil indtjening i et usikkert marked. De økonomiske udvik-lingsmuligheder i et fireårigt perspektiv ligger i udnyttelsen af de strukturelle ændringer i skibsfarten samt fokusset på emerging markets.

Side 14

13

Litteraturliste

Bøger og rapporter:

B. Clausen, Michael: Skibsfarten i tal, Maj 2012, København 2012. Side 22

D/S Norden: Årsrapport 2011, Hellerup 2012
D/S Norden: Delårsrapport 1. Kvartal 2012, Hellerup 2012.

Kureer, Henrik: International Økonomi B-niveau, forlaget Kurlund, Køge 2006. Side 15

RS Platou: The Platou Report 2012. Kap. The Shipping Enviroment, The Tanker Market, The Dry Bulk Market

Internetsider:

R. Harvey, Campbell: Baltic Dry Index (BDI). http://www.nasdaq.com/investing/glossary/b/baltic-dry-

index, 2011

Sengupta, Rajdeep: Recent movements in the Baltic Dry Index.

http://research.stlouisfed.org/publications/es/09/ES0912.pdf

Bloomberg: Interactive Chart for Baltic Dry Index (BDIY).

http://www.bloomberg.com/quote/BDIY:IND/chart
Dansk Skibskredit: Fragtrater, udbud og efterspørgsel. lhttp://www.skibskredit.dk/da/SHIPPING-
RESEARCH/Introduktion/Fragtrater-udbud-og-efterspoergsel

Statistiske datasider:

Organization for Economic Co-operation and Development, OECD.www.oecd.org

Danmarks Statistik, herunder Statistikbanken.

http://www.statistikbanken.dk/statbank5a/default.asp?w=1024

Side 15

14

Tabel 2: Årlig vækstrate i BNP for udvalgte områder

Kilde: Dataudtræk fra OECD -datebase

Kilde: Dataudtræk fra OECD -datebase

Kilde: Dataudtræk fra OECD -datebase

Bilag 1: Udtræk fra OECD - database

Tabel 3: Indeks for påbegyndt boligbyggeri, 2005=100

Tabel 4: Indeks for industriproduktion, 2005 = 100

Side 16

15

Bilag 2: Økonomisk analyse - beregningsmetoder og anvendte tal

Beregninger:

De i analysen beregnede nøgletal er beregnet således:

Afkastningsgrad:

𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑎𝑓 𝑝𝑟𝑖𝑚æ𝑟 𝑑𝑟𝑖𝑓𝑡 ∗100 𝑔𝑒𝑛𝑛𝑒𝑚𝑠𝑛𝑡𝑙𝑖𝑔𝑒 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑒𝑟

Gældsrente:

𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑠𝑖𝑒𝑙𝑙𝑒 𝑜𝑚𝑘𝑜𝑠𝑡𝑛𝑖𝑛𝑔𝑒𝑟∗100

𝐺𝑒𝑛𝑛𝑒𝑚𝑠𝑛𝑖𝑡𝑙𝑖𝑔 𝑔æ𝑙𝑑

Egenkapitalens forrentning:

𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑓ø𝑟 𝑠𝑘𝑎𝑡∗100

𝐺𝑒𝑛𝑛𝑒𝑚𝑠𝑛𝑖𝑡𝑙𝑖𝑔 𝑒𝑔𝑒𝑛𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

Rentemarginal: AG - GR

Gearing:

𝐺𝑒𝑛𝑛𝑒𝑚𝑠𝑛𝑖𝑡𝑙𝑖𝑔𝑒 𝑔æ𝑙𝑑𝑠𝑓𝑜𝑟𝑝𝑙𝑖𝑔𝑡𝑒𝑙𝑠𝑒𝑟

𝐺𝑒𝑛𝑛𝑒𝑚𝑠𝑛𝑖𝑡𝑙𝑖𝑔 𝑒𝑔𝑒𝑛𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

            𝐸𝑔𝑒𝑛𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙∗100
Soliditetsgrad:

𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑒𝑟 𝑖 𝑎𝑙𝑡

Overskudsgrad:

𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑓ø𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑠𝑖𝑒𝑙𝑙𝑒 𝑜𝑚𝑘𝑜𝑠𝑡𝑛𝑖𝑛𝑔𝑒𝑟∗100

𝑁𝑒𝑡𝑡𝑜𝑜𝑚𝑠æ𝑡𝑛𝑖𝑛𝑔

                              𝑁𝑒𝑡𝑡𝑜𝑜𝑚𝑠æ𝑡𝑛𝑖𝑛𝑔
Aktivernes omsætningshastighed:

𝐺𝑒𝑛𝑛𝑒𝑚𝑠𝑛𝑖𝑡𝑙𝑖𝑔𝑒 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑒𝑟

Anvendte tal, som er udtræk fra 2011 rapporten s. 4, er følgende:

Hovedtal - Resultatopgørelse - mio. USD

2011 2010 2009 2008 2007

Omsætning 2272,8 2189,6 1756 4363,7 2986,2

Resultat før afskrivninger (EBITDA) 186,4 239,6 125,6 505,7 537,5

Resultat af primær drift (EBIT) 104,5 222,5 156,7 772,6 682,7

Finansielle omkostninger 5,8 8,9 8,2 5,1

Resultat før skat 93,3 250,8 224,5 720,5 725,3

Hovedtal - Balance - mio. USD aktiver i alt 2350,3 2250,5 2031,7 2041,7 1609,4

Egenkapital 1994,4 1998,1 1805 1700,4 1311,2 investeret kapital 1752,3 1443,8 1133,2 940,4 786,3 forpligtelser 355,8 252,4 226,7 341,3 298,2

Omsætningsaktiver 715,9 877,4 1003,9 1119,2 1019,5

Kortfristet gæld 220,8 237,8 168,2 249,6